行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 2月CPI同比增长-0.7%，低于市场预期(-0.4%)，较前值(0.5%)下降1.2个百分点 [3][4] - 2月PPI同比增长-2.2%，低于市场预期(-2.1%)，但高于前值(-2.3%) [3][5] - 核心CPI同比近四年首次转负至-0.1%，环比-0.2%弱于季节性(0.12%) [4][10] - PPI环比跌幅收窄至-0.1%，但弱于季节性(0.12%)，翘尾因素拖累明显(-1.9pct) [5][20] 数据与分析 CPI表现 - 食品项同比-3.3%拖累CPI约0.6pct，占降幅八成；非食品项同比-0.1% [4][10] - 食品环比-0.5%弱于季节性(1.7%)，蛋类(-5.5%)、鲜菜(-3.8%)、猪肉(-1.9%)跌幅显著 [12][13] - 非食品环比-0.1%，服务价格环比-0.5%，出行类(机票-22.6%)和汽车(燃油车-5.0%)降价明显 [13][17] PPI表现 - 生产资料同比-2.5%，生活资料同比-1.2%；采掘工业环比-1.3%跌幅最大 [20][24] - 有色金属矿采选业环比+1.8%领涨，煤炭开采环比-3.3%连续四月下跌 [21][26] - 国际原油下跌拖累石油产业链(油气开采-3.3%)，有色金属冶炼环比转涨至0.3% [21][29] 展望 - CPI预计在0-1%区间震荡，PPI将筑底回升但修复动能偏弱 [6][29] - 货币政策需保持宽松以改善供需缺口，两会通胀目标下调至2%反映压力 [30] - 10年期国债收益率或先上后下，年末可能跌破1.6%，短期关注流动性扰动 [30][34]