报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 通过复盘2015-2017年光伏领跑者计划 认为当前行业状态与当时产业背景相似 若新一轮领跑者计划在全国范围推开 将助推低效产能出清 [1] - 与上一轮不同之处在于 当前N型电池技术（TOPCon BC HJT）各有优势 适用于不同应用场景 建议关注布局BC TOPCon3 0等高效N型技术领先的企业 [1][3][4] 历史领跑者计划背景与实施 - 2015年前后光伏行业供需失衡 2010-2014年平均产能利用率仅57% 行业陷入价格战 企业新技术投资意愿低 [2][12] - 2015-2017年国内共推出三轮领跑者计划 项目规模分别为1GW 5 5GW 6 5GW 分别占当年国内新增装机的7 8% 15 9% 12 2% [2][17] - 计划特点为试点范围扩大（从1个基地增至13个） 技术门槛提升 机制从技术示范升级为引入电价竞价 并划分应用领跑与技术领跑 [17][24][26] 历史领跑者计划政策效果 - 政策加速单晶+PERC技术渗透 首轮项目中单晶组件几乎100%符合标准 而多晶产品仅约20%符合 [2][20] - 单晶硅片溢价空间打开 2018年溢价峰值达0 84美元/片 单晶代表企业盈利能力迅速修复 [37][38] - 推动成本下降 组件成本由2015Q2的0 42美元/W降至2017Q1的0 32美元/W 光伏度电成本持续下降 [41][42] - 技术路线更迭 PERC电池占比从2017年的15%升至2019年的65% 单晶硅片占比从2017年的31%升至2019年的65% [35][36] 当前行业环境分析 - 相似性 行业处于景气周期底部 供需失衡导致产业链盈利大幅收缩 价格处历史底部 开工率大幅下滑 企业新技术投资回报差 [3][43][45][46] - 差异性 当前光伏度电成本已足够低 核心矛盾是供需再平衡而非降本 且N型技术路线（TOPCon BC HJT）各有优劣 并非单一路线全面领先 [3][49][50] 新一轮领跑者计划展望与技术路线分析 - 陕西省2025年2月计划实施2GW左右光伏领跑计划 组件效率要求24 2%以上 若全国推开 有助于淘汰低效产能（尤其是P型）并使高效N型电池获取合理盈利 [3][52][53] - BC电池优势在于正面高功率 组件效率量产平均24 1% 但双面率略低（70%-75%） 更适用于分布式及低背面辐照场景 [4][50][54] - TOPCon组件效率23 1% 双面率高（85%） 更适用于背面反射率高的集中式场景 后续提效降本空间较大 [4][50][54] - HJT效率（23 4%）和双面率（90%）略高于TOPCon 但成本仍然偏高 [4][50] - 不同场景适配性差异大 在背面反射率低于15%的场景 BC综合输出功率较高 在反射率高于15%的场景 TOPCon HJT综合功率更高 [54] 投资建议关注企业 - 建议关注布局BC TOPCon3 0 HJT等高效N型技术较为领先的企业 包括隆基绿能 爱旭股份 N型组件龙头 钧达股份 晶澳科技 210龙头 通威股份 阿特斯等 [4][56] 行业数据跟踪（截至2025年3月） - 光伏 2024年累计新增光伏装机277 98GW 同比增长28 68% 2024年光伏组件累计出口规模240 91GW 同比+27 66% [68][69][74][75] - 产业链价格 多晶硅致密料均价4 0万元/吨 N型硅片182价格1 18元/片 TOPCon电池片182价格0 30元/W TOPCon双玻组件182价格0 70元/W [79][81][86][91][94] - 风电 2024年累计风电装机容量5 21亿千瓦 同比增长18 0% 2024年1-12月风电新增并网容量79 34GW 同比+4 54% [96][97][98] - 电力设备 2024年1-12月电网累计投资额6082 6亿元 累计同比增长15 26% [103][104] - 新能源汽车 2024年新能源车累计销量1286 6万辆 同比+35% [122][123]