报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] - 开立医疗评级为买入 [100] - 澳华内镜评级为买入 [100] 报告的核心观点 - 软镜筛查需求大、渗透低，市场空间可期，政策助力下 2020 - 2030 年累计市场增量约 930 亿元 [4][5] - 行业壁垒高筑，但国产破局提速，龙头产品丰富度媲美外资，份额持续提升 [6][9] - 推荐相关标的开立医疗和澳华内镜，二者发展态势良好 [10] 各目录总结 软镜筛查需求大、渗透低，市场空间可期 软镜已应用至多科室，可增强医院盈利能力 - 软镜由图像处理主机及外接镜体组成，具高柔韧性，能适应体内复杂结构，可通过自然孔道诊疗 [16] - 与其他影像设备相比，软镜兼具高分辨率与实时可视化特性，可实现高效诊疗，已应用于多科室 [18][19] - 开展软镜筛查可增强医院盈利能力，高等级医院软镜盈利强，低等级医院国产软镜或为更优选择 [20][21] 政策落地助力软镜筛查普及，2020 - 2030 累计市场增量约 930 亿元 - 我国癌症高发，消化道及呼吸道癌症患者人数全球第一，但软镜筛查渗透率低，早期胃癌诊断率和五年生存率远低于日韩 [22][24] - 国家健康规划为软镜普及提供保障，设备更新有望加速软镜放量，支付端医保报销为软镜普及扫清障碍 [30] - 2024 年末设备更新进入招标阶段，2025 年初审批再创新高，集采落地有望 2025Q2 体现在公司业绩 [33][36] - 以 2030 年早期胃癌诊断率达 20%为基础测算，2020 - 2030 年软镜累计市场增量约 930 亿元 [39][41] 行业壁垒高筑，国产破局提速 多方位高筑行业壁垒，国产持续突破垄断 - 产业端国产软镜起步晚，曾受核心零部件卡脖子限制；产品端集成化和功能创新迭代要求高；需求端需与临床医生长期配合，粘性高，院端对镜种丰富度要求高 [43][44][45] - 国产龙头突破高端功能和镜种丰富度，加大市场教育，未来侧重操控打磨 [45][46] 国产龙头产品丰富度媲美外资，实力造就认可度 - 国产龙头主机性能追平进口，实现画质、染色等突破，辅以 AI 提升筛查效果，还进行临床需求创新 [47] - 国产龙头镜体功能完善，丰富度和操控性追赶进口，但镜体操控性仍有差距 [52][53] - 开立医疗和澳华内镜产品认可度提升，且国产产品价格更具优势，其余国产厂商与龙头差距大 [56][58][62] 国产份额持续提升，天地广阔龙头大有可为 - 软镜市场竞争格局集中，奥林巴斯份额近半，消化科是主要场景，多科室快速拓展 [63] - 2019 - 2024 年软镜国产化率提升 22.56pct 至 28.33%，替代从低等级医院辐射至三级医院 [66] - 软镜未来国产化率提升空间广阔，因国产设备性价比在低等级医院凸显，且有超声、CT 设备国产替代进程作参考 [68][69] 相关标的：开立医疗、澳华内镜 开立医疗：招投标数据向好，新一代软镜亮点齐聚 - 开立医疗以超声业务起家，拓展多业务，以超声为基本盘、软镜为主要增长动力 [73] - 软镜业务带动收入增长，内镜毛利率高，加强盈利能力，2025 年有望重回高增长 [75] - 2025 年 1 - 2 月招投标金额同比增长约 111.11%，软镜市占率维稳、超声市占率提升，新一代主机 HD - 650 获批上市 [82] 澳华内镜：AQ - 300 快速放量，进入成长快车道 - 澳华内镜专注软镜研发生产，产品丰富，可针对不同等级医院提供方案，AQ - 300 在三级医院覆盖范围加大 [86] - 业务扩张带动收入高增长，软镜毛利率高，但公司处于扩张期，盈利能力待提升，空间可观 [89] - AQ - 300 快速放量，下一代机型 AQ - 400 预计 2026 年上市，2024 年推出面向低等级医院的产品，公司进入成长快车道 [95][96]