报告核心观点 - 外部不确定性加剧，美股调整或仍未结束，而“两会”政策指引助力中国资产价值重估，建议重点关注“两会”政策指引方向 [1][2][3] 海外不确定性加剧，美股调整或仍未结束 - 美国主要股指自今年 2 月中旬以来持续调整，2 月 14 日 - 3 月 11 日，纳斯达克指数、标普 500 指数、道琼斯指数分别调整 -12.94%、 -8.87%、 -6.99% [1][8] - 海外不确定性因素加剧，包括特朗普关税政策不确定、美国政府债台高筑且物价下降慢、政府效率部工作进展或引发人事震动等 [1][8] - 多项经济数据暗示美国滞涨甚至衰退潜在可能，消费数据显示美国过去两年强劲消费或松动，就业数据略低于市场预期，通胀虽涨幅低于预期但未来仍面临压力 [8][9] - 本轮美国科技股的 risk off 或“蓄谋已久”，英伟达股价动量走弱，AI 叙事和财政赤字增长两大驱动力松动，美股科技股阵痛期可能未结束 [1][19][20] 市场观点：“两会”政策指引助力中国资产价值重估 - 2025 年“两会”将扩内需、促销费放首要位置，政策重心从“量的追赶”向“质的突围”转变，强调消费和投资配合，推进战略性新兴产业发展 [21] - 海外资金避险需求、外部汇率、“两会”政策指引等利好因素助力中国资产价值重估，海外资金或流向非美市场，人民币汇率压力减轻，南向资金加速流入港股，“两会”后相关政策落地确定性高 [2][22] 行业建议：重点关注“两会”政策指引 - 政策窗口期关注政策重点发力方向，AI 产业链价值重估可能未结束，短期 A 股 TMT 板块或有算力与应用的高低切，中长期算力仍有增长空间 [3][31] - 关注以内需为主的相关行业，如大消费、房地产链、顺周期产业链等 [3][31] - 中国 AI 核心资产重估未结束，国内大厂投资超预期，消化拥挤度后低位应用端或有机会 [3][31] - 汇率等外部环境利于资金流入港股，以恒生科技为代表的港股核心资产重估行情有空间 [3][31]