报告核心观点 - 上周债市显著调整，长久期信用利差走阔幅度较大，基金抛售长久期信用债，理财和保险维持增配，信用债短端具有相对价值，建议关注短端投资机会 [1][2][3] 二级市场 信用收益率 - 上周各期限信用债收益率均上行，1 年期、3 年期、5 年期、7 年期中短票收益率上行幅度分别为 0 - 1bp、2 - 5bp、6 - 11bp、7 - 9bp，7 年期二永债跌幅较大 [8] - 长久期低评级城投债、长久期中低评级地产债、超长久期中低评级二永债收益率上行幅度较大 [8] 信用利差 - 上周信用利差大多走阔，长久期利差走阔幅度较大，1 年期各评级中短票利差基本持平，3 年期 AA + 级及以上中短票利差收窄 - 1 到 - 2bp，5 年期各评级中短票利差走阔 5 - 8bp，7 年期各评级中短票利差走阔 1 - 2bp，二永债利差走阔幅度整体大于其他信用债 [1][16] - 大部分地区城投债信用利差收窄，甘肃、海南收窄幅度较大，部分区域有修复空间，部分区域历史分位数较高可关注利差修复机会 [19] - 各行业产业债信用利差大多小幅走阔，休闲服务行业利差走阔 3bp，部分行业利差收窄，部分行业利差压降空间较大，部分行业信用利差历史分位数较高 [22] 成交情况 - 上周信用债整体日均成交笔数环比增加 133 笔，金融债成交笔数环比减少 399 笔，城投债和产业债分别环比增加 390 笔和 141 笔 [24] - 信用债低估值成交占比整体减少 6%，剩余期限 1 到 3 年和隐含评级 AAA - 级的信用债低估值成交占比下降较多 [24] - 信用债成交收益率整体小幅上行，环比上行 4bp，不同品种、期限、隐含评级成交收益率有不同变化 [24] 一级市场 净融资 - 上周信用债发行 3425 亿元，净融资 816 亿元，发行规模环比增加 1486 亿元，偿还规模环比减少 2097 亿元，净融资规模环比减少 610 亿元 [28] - 非金融信用债中，短期和长期债券发行占比增加，中期和超长期债券发行占比减少 [28] - 城投债、产业债净融资均有所减少，二永债净融资环比增加 [32] 发行利率与推迟取消发行 - 上周非金融信用债发行成本为 2.51%，环比上升 6bp，城投债加权平均发行利率为 2.53%，环比上升 1bp，产业债加权平均发行利率为 2.48%，环比上升 14bp [34] - 上周推迟和取消发行的非金融信用债规模为 106 亿元，环比减少 28 亿元 [34] 审核通过率 - 上周信用债审批通过率环比降低 1%，交易所和交易商协会对非金融信用债审核通过规模为 1098 亿元，审核通过率为 7%，城投债审核通过率为 10%，产业债审核通过率为 5% [39]