报告核心观点 - 年初至今特朗普宣布对中国商品征收两轮10%关税，中国反击，中美对弈升级或从贸易摩擦扩散至科技竞争，贸易摩擦风险可控，科技竞争聚焦AI或加速其产业趋势 [1][11] 贸易摩擦：风险犹在但可控 特朗普开启贸易摩擦目的及战略 - 目的是提升美国内部供应链安全，预防未来地缘突变导致的极端尾部风险，推行“制造业回流”战略，第二任期该战略地位或提升，执行或加码，美对华关税有提升空间但有限 [2][13] 分析贸易摩擦对国内产业链影响的方法 - 先梳理过去中美产业链联系解答高关税对哪些出口型产业链造成影响，再从微观层面分析关税对企业报表的影响定量剖析面对20%关税的影响程度 [14] 中美产业链的静态联系和动态变化 - 从静态联系和动态变化两个视角梳理中美产业链关系及各产业链受影响程度，分析框架涵盖静态影响因素（行业对美敞口、客户粘性、提价能力、全球竞争力等）和动态变化（2018年贸易摩擦后行业战略调整） [15] - 对美敞口大的行业包括消费电子、轻工制造、汽车零部件、基础化工、电力设备等，中美关系变化时这些行业或受影响 [18] - 综合分析高关税下消费电子、轻工制造受影响程度较大，汽车、机械设备、家用电器受影响程度相对较小 [23] 衡量贸易摩擦对企业盈利的影响 - 微观层面关税侵蚀出口企业盈利能力，影响净利率，2023年全A非金融海外营收占比13%，假设对美出口占比30%，20%关税下双方各承担一半，企业净利率下调0.4%，关税上调企业净利率下降更多 [3][29] - 假定20%关税下，不同出口程度企业受影响程度不同，海外营收占比和对美出口占比提升，企业净利率下滑更多 [30] 科技竞争：聚焦AI，竞争或加速AI产业趋势 中美科技竞争现状 - 科技竞争或成中美对弈重要领域，AI或是主战场，过去美国制裁中国科技，如今中国Deepseek突围，或形成中美AI竞赛局面 [33] 中美对AI的重视程度 - 从政策、企业、民生三维度，中美均高度重视AI，美国目前在投入和成果上领先，国内企业开始追赶，可关注一级市场AI风险投资额跟踪国内进程 [34] AI产业链影响及投资建议 - AI技术将重塑电子产业，国内AI产业趋势明显，投资建议中期聚焦算力，长期聚焦应用，算力是AI底座具备确定性，国内AI芯片设计、芯片代工有稀缺性 [36][37]