核心观点 - 本轮AI行情估值仍存上行空间，当前盈利拐点尚未出现，或正处于流动性宽松&业绩高增驱动的泡沫化阶段，指数仍存上行空间，成交热度持高位，公募超配电子与通信，行情沿产业链呈自上而下轮动 [13] 估值与盈利 - 本轮AI行情前期估值上行快但后劲不足，从T日32.3倍升至3/7的86.1倍，扩张约2.7倍，虽仍有上行空间但启动估值高或限制幅度，当前营收增速优但净利润增速探底，盈利拐点未现 [16][17] - 每段行情经历四阶段：技术突破带来估值快速上升、业绩验证估值消化、流动性宽松&业绩高增驱动的泡沫化、政策转向&业绩增速趋缓下行情消散，本轮AI行情或处第三阶段，盈利拐点将近且估值提升拐点未显现 [18][19] 交易与配置 - 截至3/7人工智能指数较T日涨约127%，落后于新能源车和互联网指数，成交热度强于前两轮，预计在政策及产业趋势未变时维持高位 [30] - 移动互联网行情公募超配计算机与传媒，新能源车行情超配电力设备，人工智能行情超配电子与通信，二级行业仍存3%超配空间，未来交易主线或从上游切换至下游 [33][35][44] 行情演绎规律 - 移动互联网行情从传媒切换至计算机，新能源车行情电池持续领先，人工智能行情沿产业链自上而下轮动，DeepSeek R1发布后上游基础设施环节涨幅领先，未来或切换至下游产业 [50][53][59]