报告核心观点 - 短期市场高低切换再均衡，需宏观政策发力续补指数上行动力；指数上行趋势形成需观察内需复苏强度，一季度经济数据验证是决定后续指数走势的关键；2025年弱复苏背景下A股大概率呈现“红利搭台，成长唱戏”风格特征；科技仍是2025年主线行情，后续或有催化；公募基金改革强化中长期投资导向，若落地执行到位有望提高资本市场投资质量；预计未来会有更多地方性生育补贴政策出台，可关注相关上市公司重估机会 [2] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》提出被动卖出和购买意愿寡淡是资金面主要矛盾，经济数据修复是市场底部反转关键 [5] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》认为强势非农数据或推后美联储降息时点，4月市场对盈利端预期将重新计价 [5] - 20240804《海外降息有望释放A股压力》指出海外衰退宽松交易渐起，权益市场短期或“东升西降” [5] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明新兴消费与“AI+应用”是跨年主线 [5] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》提出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望主导市场 [5] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》认为A股性价比优势凸显，AI Infra有望率先反应 [5] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》指出云计算成大模型时代“卖水人”，应用端关注多垂直领域 [6] 大势与风格 - 市场上行趋势待基本面数据决断，本周上证指数站上3400点，后续上行动能持续性受关注；2010年以来上证指数4次站上3400点，强劲复苏或超预期宽松政策是站稳关键；当前政策发力明确，信贷与社融高增趋势或延续，但居民部门信贷增量偏低，短期地产销售或拖累内需；一季度经济数据验证前，内需修复预期支撑指数震荡，后续走势取决于基本面 [8] - 风格短期均衡化及长期切换，本周周期及消费板块取代TMT阶段性跑赢；行业供给受限与稳增长政策使小金属及内需资源品价格上行预期升温，周期消费与科技股盈利估值比价现短期跷跷板效应；短期市场风格有均衡化压力，反转趋势未形成，2025年A股大概率呈“红利搭台，成长唱戏”风格 [9] 中观行业与景气 - 高低切换下内需行业本周明显修复，有色、煤炭行业涨幅居前，周五内需行业全面修复，食品饮料涨幅第一，科技板块小幅调整，计算机和电子绝对收益收负 [20] - 科技绝对收益高位高低切换，非宏观强复苏环境下指数再上行概率小，历史上仅2016年年中、2020年底两段强复苏区间，全A指数能在内需及周期资源行业提振下保持韧性 [22] - 科技相对收益高位高低切换，非微观流动性充沛、上行市信号强的情况，指数再上行概率小，仅2014年底市场微观流动性充沛时，科技相对收益下行后指数能企稳；当前市场微观流动性与2014 - 2015年有差距，科技相对收益跑输时全A指数难保持韧性 [23] - 若科技行业绝对收益跑输，内需或周期资源品行业稳定指数需更大力度逆周期或供给侧政策配合，当前相关行业处于政策发力预期阶段，短期上行持续性坎坷，政策拐点确立后或带动全A指数上行 [24] - 建筑施工端挖掘机结构性回暖但总体景气待验证，地产销售稳健复苏但全面回暖需时间；大宗消费景气度整体向好，白酒批价未明确回升，消费端景气修复待政策发力 [27][29] - 科技板块仍有催化，行情或“红利搭台，成长唱戏”；本周市场高低切换，消费、周期、红利风格估值修复，但周期资源品未系统性回暖，消费板块全面复苏待政策信号；科技是2025年主线，算力基础设施等上游处于景气抬升期，下游AI智能体、AI应用产业化加速落地，3月科技产业链大会密集，4月进入业绩验证期 [30] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净买入402.14亿元，连续2周净买入，环比减少432.13亿元；非银金融净买入最多，资金净流入152.74亿元，食品饮料、有色金属分列二、三；资金净流出规模最大的是机械设备、计算机和电子 [34] - 本周股票型ETF场内净申购金额128.70亿元，结束连续6周净赎回，单周净申购规模创2个月以来最大；份额增加最多的五只ETF分别是广发恒生科技ETF(QDII)等，减少最多的是华泰柏瑞沪深300ETF等 [34] - 3月14日披露公募基金行业改革方案细则草案，涉及考核机制、费率改革等六大方向，改革直击行业痛点，引导行业向长期价值投资转型，增强中长期资金属性，优化基金市场生态 [36] - 考核机制调整，将考核重点转向长期业绩和投资者回报，带动公募基金运作逻辑转变，从短期博弈型向长期价值投资型过渡 [37] - 费率改革使费率与业绩表现挂钩，宽基指数基金费率下调，强化基金公司“靠业绩赚钱”机制，倒逼管理人提升投资管理水平 [38] - 权益产品改革提升权益基金占比，推动两类产品发展，浮动管理费模式常规化，优化基金注册流程，引导长期资金入市，优化市场结构 [39] - 强化合规监管，建立逆周期调节机制，限制产品数量，新增刑责处罚，遏制短期炒作，促使基金管理人回归基本面 [40] - 代销机构改革建立分类评价机制，引导销售机构向长期投资导向转型，优化销售体系，增强市场稳定性 [41] - 产业优化鼓励头部基金公司向财富管理机构转型，推动行业集中化发展，提高头部公司竞争力，增强公募基金在财富管理领域的地位 [42] - 3月13日呼和浩特市出台育儿补贴政策，是两会后首例地方性生育补助政策落地；出生率下滑使生育补贴成缓解人口压力重要手段，已实施地区政策对生育率有良性刺激；预计未来更多地方性生育补贴政策出台，可关注相关上市公司重估机会 [43]