报告公司投资评级 - 原评级为增持，现上调至买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，25Q1公司归母净利润同比大幅增长，看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，上调至买入评级 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为39.7%、18.2%、13.4%、29.7%，相对深圳成指涨幅分别为40.5%、16.7%、19.2%、23.2% [4] 公司基本信息 - 发行股数911.33百万，流通股906.53百万，总市值6926.13百万人民币，3个月日均交易额171.33百万人民币，主要股东牟金香持股25.74% [5] 财务数据 - 2024年实现营收56.77亿元，同比-11.88%；归母净利润1.03亿元，同比+122.17%；24Q4实现营收13.18亿元，同比-7.44%，环比-4.55%；归母净利润0.71亿元，同比扭亏为盈，环比+284.98%；25Q1实现营收15.10亿元，同比+3.02%，环比+14.55%；归母净利润0.50亿元，同比+1747.04%，环比-29.02% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.79/4.00/5.14亿元，每股收益分别为0.31/0.44/0.56元，对应PE分别为24.8/17.3/13.5倍 [7] 支撑评级的要点 - 公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，2024年毛利率为26.06%（同比+6.20pct），净利率为2.67%（同比+9.33pct），25Q1毛利率为26.15%（同比+0.95pct，环比-11.02pct），净利率为4.63%（同比+2.98pct，环比-1.02pct） [10] - 植保行业部分品种需求回暖，公司海外布局有序推进，2024年植保业务营收35.90亿元（同比-15.39%），产量3.07万吨（同比+23.84%），销量3.16万吨（同比+28.20%），库存0.31万吨（同比+18.42%），毛利率20.10%（同比+5.78pct） [10] - 医药业务研发、验证、生产工作稳步推进，2024年医药业务营收12.85亿元（同比-13.32%），产量705.28吨（同比-21.24%），销量621.09吨（同比-12.37%），库存333.07吨（同比-3.94%），毛利率47.95%（同比+13.13pct） [10] - 功能化学品产销量快速增长，新能源产品完成试生产运行及客户导入，2024年功能化学品业务营收3.06亿元（同比+61.82%），产量2.29万吨（同比+100.09%），销量2.22万吨（同比+87.92%），库存0.17万吨（同比+69.30%），毛利率7.22%（同比-8.28pct） [10]

核心观点 - 基于XGBoost模型构建AI行业配置系统实现月度行业配置输出，看好海油发展“油气+新能源”双轮驱动战略及深海科技前景 [2][5][9] 5月金股组合 - 包含顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技等十只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3339.93，跌0.02%；深证成指收盘价10003.27，跌0.26%；沪深300收盘价3836.24，跌0.08%；中小100收盘价6248.77，跌0.54%；创业板指收盘价1985.38，跌0.31% [3] 行业表现（申万一级） - 纺织服饰涨1.17%、环保涨0.89%、煤炭涨0.74%、交通运输涨0.71%、通信涨0.62%；基础化工跌0.79%、农林牧渔跌0.78%、国防军工跌0.72%、汽车跌0.72%、房地产跌0.68% [4] 策略研究 - 市场轮动加速促使行业配置模型升级，基于XGBoost模型和“周期 - 信号 - 动量”框架构建行业配置系统 [5] - “周期 - 信号 - 动量”框架周期定风格、信号找行业、动量辅助择时，不同行业有相关宏观或中观信号 [6][7] - 选取2006年1月至2025年3月数据，纳入15个核心因子，采用8年滚动训练 + 逐月预测方式建模；2014年1月 - 2025年3月，AI模型筛选Top3行业累积收益率122.31%，5月输出TOP10行业分布在消费、红利风格 [8] 石油石化（海油发展） - 海油发展是海洋能源综合服务商，通过数字化升级等推动业绩增长，看好其“油气+新能源”战略及深海科技前景 [9] - 2016至2024年，公司营收从193.76亿元增至525.17亿元，复合增长率13.27%，归母净利润从6.22亿元增至36.56亿元，复合增长率24.78%；2025年一季度营收100.74亿元，同比增9.42%，归母净利润5.94亿元，同比增18.48% [10] - 国内油气自给率亟需提升，海洋油气是重要力量，全球海洋油服市场规模稳步提升，行业技术进步、数字化深化，企业有望受益 [11] - 公司以油气田增储上产业务为核心，绿色低碳数字化业务为方向，三大业务有望持续增长 [12] - 公司油气与新能源业务融合，前瞻布局深海科技，成长空间广阔 [13]

报告的核心观点 - 近年来A股市场风格切换频繁、主线热点轮动加快，传统行业配置策略难以捕捉结构性机会，需构建新的行业配置系统 [2] - 基于XGBoost模型，结合“周期 - 信号 - 动量”配置框架，构建数据驱动、结构清晰、逻辑可循的行业配置系统，支持策略判断与行业轮动决策 [2] - AI行业配置模型回测表现良好，筛选Top3行业累积收益率高于同期等权重行业指数，夏普比率、最大回撤等指标也更优 [3] 各部分内容总结 “周期 - 信号 - 动量”中观行业配置体系概述 - 研究背景：A股市场风格切换频繁，传统策略难以捕捉机会，策略研究需从经验驱动向数据驱动转型，构建可解释、可落地的行业配置系统 [16] - “周期 - 信号 - 动量”行业配置框架：周期定风格，关注资本开支周期与库存周期确定优势风格；信号找行业，结合“次年g - 复合g”景气衔接体系与行业特有信号体系判断投资机会；动量辅助择时，结合市场动量因素判断投资时机 [17][18] “周期 - 信号 - 动量”行业配置体系信号系统 - 周期资源品：业绩与经济周期密切相关，行情与大宗商品价格高度相关，是典型的顺周期行业 [29] - 建筑地产与公用事业：地产具有逆周期特征，行情与地产周期高度相关；公用事业有较强防御属性，在市场偏好弱势时表现坚挺 [32] - 必选消费：防御性强，价格驱动效应明显，行情与CPI具有较高相关性 [36] - 可选消费：行情受居民收入及消费预期驱动，与社零同比高度相关 [41] - 科技和高端制造：具有显著的产业周期驱动特征，充裕的流动性会助推行情，如3G、4G、5G周期及“能源革命”推动相关板块行情 [43] - 金融类行业：行情受金融周期驱动，银行投资关注“量价 - 质量”因素，保险投资关注负债端保费收入与资产端10年期国债收益率变动 [48] AI行业配置模型构建与实证方法 - XGBoost模型简介：是基于梯度提升框架的增强型决策树方法，具有高效拟合、非线性建模和良好泛化能力，能建立“经济环境 - 市场情绪 - 行业表现”量化映射关系 [57][58] - 基于XGBoost的AI行业配置系统构建流程：包括数据样本及因子选择、因子体系构建、XGBoost模型构建、行业预测与筛选、模型因子Shap分析、输出配置分析六个核心步骤 [63] - 数据样本及因子选择：选取2006年1月至2025年3月的月度数据，纳入15个核心因子，采用8年滚动训练 + 逐月预测方式回测与模拟预测 [67][68] - 模型构建与参数选取：以次月月度收益率为因变量，与30个行业的15个因子构建面板数据，选取特定参数进行建模 [80] AI行业配置模型回测表现与配置建议 - AI行业配置模型回测表现：2014年1月 - 2025年3月，模型筛选Top3行业累积收益率为122.31%，高于同期等权重行业指数的80.26%；Top3组合夏普比率、最大回撤均优于等权重指数及传统宽基指数 [85][88] - 模型因子Shap分析：不同时期模型主要贡献因子不同，对应不同市场风格，如2014年“移动互联网”行情中ERP与10年期美债因子贡献度高，输出成长风格行业 [93][96] - 5月行情配置分析：5月AI行业配置模型输出TOP10行业主要分布在消费、红利等风格，截至5月22日，TOP3、TOP5、TOP10行业平均收益率均高于全行业平均收益 [98]

报告核心观点 - 基于 XGBoost 模型构建 AI 行业配置系统，实现月度行业配置输出，该系统结合中银策略“周期 - 信号 - 动量”配置框架，数据驱动、结构清晰、逻辑可循，能支持策略判断与行业轮动决策 [3][5] 分组1：“周期 - 信号 - 动量”中观行业配置体系概述 研究背景 - A股市场风格切换频繁、热点轮动加快，传统行业配置策略难捕捉结构性机会，策略研究需向数据驱动转型，本报告旨在构建行业配置系统支持决策 [11] “周期 - 信号 - 动量”行业配置框架概述 - 该体系为周期定风格、信号找行业、动量辅助择时，通过资本开支与库存周期识别中短周期变化定风格，结合“次年 g - 复合 g”模型与信号体系找行业，引入市场动量指标辅助择时，形成自上而下行业配置体系，关注不同时长投资周期 [12][13] 分组2：“周期 - 信号 - 动量”行业配置体系信号系统 顺周期、价格主导行情的周期资源品 - 资源品业绩与经济周期相关，行情与大宗商品价格高度相关，产出缺口上行时业绩优，商品价格对行情指示性更强 [17] 逆周期表现占优的建筑地产与公用事业 - 地产具逆周期特征，行情与地产周期高度相关，受政策调节影响大；公用事业有防御属性，市场偏好弱势时表现坚挺 [18] 防御性强、价格驱动效应明显的必选消费 - 必选消费防御性强，需求平稳，衰退后期有超额收益，价格是驱动行情重要因素，行情与 CPI 相关性高 [21] 收入及消费预期驱动的可选消费 - 可选消费行情受居民收入及消费预期驱动，与社零同比高度相关，经济向好时消费者支出增加带动行业业绩改善 [24] 产业周期驱动、流动性助推的科技和高端制造（软科技、硬科技） - 科技和高端制造行业受产业周期驱动，如 3G、4G、5G 周期及“能源革命”推动行情，充裕流动性也会助推行情 [27][28] 金融周期驱动的金融类行业 - 金融行业行情受金融周期驱动，银行投资关注“量价 - 质量”因素，保险投资关注负债端与资产端因素 [32] 分组3：AI 行业配置模型构建与实证方法 XGBoost 模型简介 - XGBoost 是基于梯度提升框架的增强型决策树方法，拟合能力高效、非线性建模能力强、泛化表现好，在结构化数据建模中广泛应用 [37] 基于 XGBoost 的 AI 行业配置系统构建流程 - 包括数据样本及因子选择、因子体系构建、XGBoost 模型构建、行业预测与筛选、模型因子 Shap 分析、输出配置分析六个核心步骤 [41] 数据样本及因子选择 - 选取 2006 年 1 月至 2025 年 3 月月度数据为样本区间，纳入 15 个核心因子，采用滚动训练 + 逐月预测方式回测与模拟预测 [44][45] 模型构建与参数选取 - 以次月月度收益率为因变量，与 30 个行业的 15 个因子构建面板数据，以 8 年数据为训练集滚动训练，选取决策树数量、树的最大深度等参数 [53] 分组4：AI 行业配置模型回测表现与配置建议 AI 行业配置模型回测表现 - 2014 年 1 月 - 2025 年 3 月，AI 行业配置模型筛选 Top3 行业累积收益率为 122.31%，高于同期等权重行业指数的 80.26%，Top3 组合夏普比率、最大回撤均优于等权重指数及传统宽基指数 [54][57] 模型因子 Shap 分析 - 对模型输出进行 Shap 分析，发现不同时期高贡献模型因子不同，市场风格也随之切换，价值与成长风格受不同因子催化 [61] 5 月行情配置分析 - 5 月 AI 行业配置模型输出 TOP10 行业主要分布在消费、红利等风格，截至 5 月 22 日，TOP3、TOP5、TOP10 行业平均收益率均高于全行业平均收益 [65]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 海油发展是中国海洋能源综合服务商，具备一体化服务能力，通过数字化升级提升运营效率，加大绿色低碳数字化业务转型，前瞻布局深海科技，推动经营业绩稳步增长。未来随着海洋油气产量提升和绿色低碳业务发展，公司盈利能力有望提升，看好“油气 + 新能源”双轮驱动战略及深海科技前景 [4] - 随着海洋深水油气田开发提速及低碳数字化业务规模化落地，公司低碳转型与核心油气业务协同效应凸显，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 42.39/48.35/54.69 亿元，对应当前市值，PE 分别为 9.3/8.2/7.2 倍，市净率分别为 1.3/1.2/1.1 倍 [6] 各章节总结 第一章 深耕海洋能源服务行业，业务规模持续提升 - 公司由中国海洋石油集团有限公司控股，2019 年上市，主营业务涵盖能源技术服务、能源物流服务、节能环保与数字化三大板块，具备一体化服务能力，推行“油气 + 新能源”双轮驱动战略 [19][21] - 2016 - 2024 年，公司营业收入从 193.76 亿元增长至 525.17 亿元，复合增长率达 13.27%，归母净利润从 6.22 亿元增长至 36.56 亿元，复合增长率达 24.78%。2025 年第一季度营收 100.74 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润 5.94 亿元，同比增长 18.48% [25] - 2024 年国内市场收入 518.74 亿元，占比 98.78%，在国内海洋油气生产环节承担重要服务职能；国外市场收入 6.43 亿元，占比 1.22%，明确将“海外市场开发”列为未来重点战略方向 [31][32] - 公司坚持成本领先战略，2017 - 2024 年四费率下降，2024 年为 5.66%，ROE（年化）从 6.45%提升至 14.12%。采用轻资产运营模式，2024 年经营活动现金流量净额 55.55 亿元，固定资产占总资产比例 21.33%，研发投入 15.37 亿元，同比增长 14.7% [33][35] - 2024 年分红总额 13.72 亿元、同比增长 22.70%，2019 - 2024 年分红金额 CAGR 达 29.54%；2024 年股利支付率 37.53%，股息率 3.16% [40] 第二章 海洋油气开采朝气蓬勃，能源服务行业发展可期 - 2024 年我国原油自给保障率 27.8%、较 2023 年提升 1.1pct，天然气自给率 58.4%、较 2023 年下降 2.0pct。中国海洋石油产量持续增长，2024 年海洋原油产量超 6550 万吨，海洋天然气产量达 262 亿立方米。预计 2025 年海洋石油产量 6800 万吨，海洋天然气有望突破 290 亿立方米 [44] - 中国海油 2024 年净产量 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%，2025/2026/2027 年净产量目标为 760 - 780/780 - 800/810 - 830 百万桶油当量。2024 年资本支出 1302.15 亿元，同比增长 2.35%，2025 年预计资本支出 1250 - 1350 亿元 [52][53] - 2024 年全球海洋勘探发现 78 个，新增探明储量 55.3 亿桶油当量，海洋油气是全球油气新增探明储量主力，占比约 80%。2025 年预计海洋油气新增储量占比超 50% [57] - 2024 年全球海洋油气勘探开发投资约 2096 亿美元，同比增长 2.5%，占油气总投资 34.5%。2024 年海洋油气新建投产项目 78 个，同比增长 13%，开发投资预计 878.8 亿美元，同比上涨 26.9%。2025 年预计新建投产项目增至 86 个，开发投资超 900 亿美元，勘探开发投资约 2200 亿美元，同比增长 5% [65][66] - 2024 年全球海洋石油产量 28.62 百万桶/天，预计 2025 年为 29.7 百万桶/天，同比增长 3.6%；2024 年全球海洋天然气产量 1.19 万亿立方米，预计 2025 年达 1.22 万亿立方米，同比增长 1.7% [68][69] - 海洋油气技术进步，水平钻井等技术降低勘探开发成本，2024 年全球海洋油气发现成本为 3.27 美元/桶油当量，比 2023 年同期降低 12.3%，获批项目单位开发成本同比下降 30.8% [81] - 数字化转型和低碳技术应用加速，国际油气公司和油服公司传统业务领域数字化渗透率 2023 年达 60%，水下生产技术和关键设备电气化发展为深水油气开发提供新动能 [83] 全方位海洋能源服务商，助力传统能源与新能源融合发展 - 能源技术服务为油气公司提供全方位技术服务，截至 2024 年 12 月，公司拥有 7 艘在役 FPSO，规模位列亚洲第二、全球第四。2018 - 2024 年持续加码 LNG 一体化业务。2024 年营收 217.33 亿元、同比增长 15.12%，2019 - 2024 年复合增长率达 14.34%，毛利率 17.64%，较 2023 年上涨 2.17pct [88][95][96] - 能源物流服务为海洋石油行业生产和中下游提供支持服务，2019 - 2024 年营收复合增长率达 5.63%，2024 年营收 232.10 亿元、同比上升 0.60%，毛利率 9.31%、较 2023 年上涨 0.47pct [97][99] - 低碳环保与数字化产业重点发展多项技术服务，加速培育海上风电运维一体化服务能力。2024 年渤海油田投用 39 座海上无固定人员值守平台，10 月中国海油发布人工智能模型“海能” [102][103]

报告行业投资评级 - 强大于市 [5] 报告的核心观点 - 本周新房成交同环比均正增长，国新办发布会提出支持财政、金融等手段保障旧改资金 [1] - 楼市成交数据略有改善，但整体成交动能较去年四季度以及今年一季度有所减弱，政策的切实落地与实际效果非常关键，7月政治局会议前或加码政策带动板块行情 [5][117] - 建议关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有增量变化、受益于二手房市场修复的四类标的 [5][117] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比涨幅收窄，同比由负转正，40个城市成交面积260.1万平，环比升10.3%，同比升6.1% [5] - 二手房成交面积环比涨幅收窄，同比降幅收窄，18个城市成交面积201.0万平，环比升4.0%，同比降5.2% [5] - 新房库存面积与去化周期环比均涨，同比均降，12个城市库存面积8748万平，环比增0.3%，同比降17.5%，去化周期16.0个月，环比升0.4个月，同比降4.9个月 [5] 百城土地市场跟踪 - 土地市场同环比量涨价跌，溢价率环比跌、同比涨，百城成交土地规划建面1535.2万平，环比升37.6%，同比升25.8%，总价166.9亿元，环比降36.9%，同比升6.0%，楼面均价1087元/平，环比降54.1%，同比降15.7%，溢价率6.2%，环比降3.4个百分点，同比升3.2个百分点 [5] - 房企国内债券发行量同环比均降，总发行量18.0亿元，环比降62.5%，同比降47.1%，总偿还量102.0亿元，环比升494.3%，同比升16.9%，净融资额-84.0亿元 [5] 本周行业政策梳理 - 中央多部门推进城市更新，包括部署科技攻关项目、推进重点工程实施、制定贷款管理办法等 [89] - 地方出台危旧住房更新、农村改革、房地产新模式等政策 [90] 本周板块表现回顾 - 大盘表现不佳，上证指数、创业板指、沪深300指数均下跌 [93] - 行业板块中，医药生物、综合、有色金属涨幅居前，计算机、机械设备、通信跌幅居前 [93] - 房地产行业绝对收益为-1.5%，较上周降1.2pct，相对收益为-1.3%，较上周升0.1pct，板块PE为23.37X，较上周降0.35X [5][93] 本周重点公司公告 - 多家公司出现高管变动、股权变动及其他重要公告，如光大嘉宝独立董事辞职、荣盛发展控股股东质押股份等 [103][104] 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量环比降62.5%，同比降47.1%，总偿还量环比升497.3%，同比升16.9%，净融资额-84.0亿元 [108] 投资建议 - 关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有增量变化、受益于二手房市场修复的四类标的，如滨江集团、保利置业集团、金地集团、贝壳-W等 [5][117]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块下跌2.13%，在申万一级31个行业排名中位列第28，跑输沪深300指数3.07pct [1][4] - 端午假期将至，文旅出行热度仍较高，维持行业“强于大市”评级 [1] - 一季度及“五一”假期出行市场景气度高，期待端午假期延续高景气态势 [2][44] - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、受益于促就业政策的公司、机场免税和市内免税相关公司、承接餐饮宴会需求的公司、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司等 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：上证综指累计上涨0.19%，沪深300累计上涨0.94%，创业板累计上涨0.48%，上证50指数累计上涨1.04%；申万（2021）31个一级行业中18个上涨，社会服务板块下跌2.13%，排名第28，跑输沪深300指数3.07pct [11] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌，旅游及景区（-0.94%）、酒店餐饮（-1.92%）、教育（-2.41%）、旅游零售（-2.93%）、专业服务（-3.72%） [4][17] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为-1.77%，A股社会服务板块75家公司有17家上涨，安车检测涨幅最大，信测标准跌幅最大 [19] - 子行业估值：截至2025年5月23日，社会服务行业PE（TTM）调整后为31.47倍，处于历史分位21.98%；沪深300PE（TTM）调整后为11.87倍，处于历史分位40.77% [20] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：多地市内免税店落地，如长沙、广州、成都；亚朵集团一季度营收19.06亿元，同比增长29.8%；华住集团一季度酒店营业额225亿元，同比增加14.3%；携程报告端午假期入境游热度不减，酒店搜索热度超1倍；“免签朋友圈”再扩容；4月全国餐饮总收入同比增长5.2%，2024年闭店数升至409万家；马蜂窝端午出行趋势预测“端午亲子游”热度上涨152%；教育部拟同意设置32所本科高等学校；2025年第一季度中国体育用品出口额达74.64亿美元，同比增长4.04%；日本2025年应届本科生就业率98.0% [29][30][34] - 上市公司重点公告：岭南控股拟与中国免税品（集团）有限责任公司等共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店，公司拟投资877.50万元，占注册资本的19.50% [37] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅出行基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，出境游不断修复，入境免签范围不断扩大和优化 [38] 投资建议 - 关注黄山旅游、丽江股份等出行链及产业相关公司；君亭酒店、锦江酒店等连锁酒店品牌；科锐国际；中国中免、王府井；同庆楼；豫园股份；米奥会展、兰生股份；锋尚文化、大丰实业 [2][44]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][28] 报告的核心观点 - 小米发布自研芯片玄戒 O1 与纯电 SUV YU7，玄戒 O1 芯片发布提升国产芯片技术话语权，降低对海外供应链依赖，助力国产软硬件生态协同发展；NVIDIA GEAR Lab 推出 DreamGen 项目，为机器人学习提供新路径，开源计划推动我国技术革新和产业升级；谷歌推出安卓 XR 智能眼镜，推动全球科技巨头加速 XR 领域研发与成果落地，引领未来人机交互潮流，带动产业链发展 [5] - 建议关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据等；以及基本面良好、未来提升空间较大的企业，如合合信息、大位科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 小米 5 月 22 日晚发布自研芯片玄戒 O1 与纯电 SUV YU7，玄戒 O1 采用第二代 3nm 工艺，集成 190 亿晶体管，将搭载于小米 15S Pro 和小米平板 7 Ultra；小米 YU7 提供单电机后驱及双电机四驱版本，续航 670 - 760km [10] - NVIDIA GEAR Lab 近日推出 DreamGen 项目并计划未来几周全开源，该项目让机器人“在梦境中学习”，实现零样本行为泛化和零样本环境泛化，实验显示学习新动作成功率从 11.2%升至 43.2%，全新环境成功率从 0%达 28.5% [12] - 5 月 21 日凌晨谷歌在 I/O 开发者大会推出安卓 XR 智能眼镜，由谷歌与三星共同开发，使用 Android XR 系统，搭载 Gemini 模型，具备全天佩戴潜力 [13] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：5 月有多起芯片相关动态，如昂瑞微推新一代低功耗无线射频芯片、英伟达将推下一代人工智能系统等 [15] - 云计算：微软添加 AI 模型到云计算平台，上海推进云计算等技术集成应用，阿里云新增 7 个数据中心 [16] - 人工智能：多地有人工智能相关动作，如北京产投基金入股机器人公司、浙江出台扶持政策等，多家公司有新进展 [17] - 数字经济：深交所发布指数，上合组织将办论坛，多地有促进数字经济发展举措 [17] - 网络安全：“智谱清言”等存在违规收集信息问题，曙光网络发布流量回溯平台 [18] - 工业互联网：山东矿机获软件著作权，铜陵有色项目通过验收，工业互联网大会召开 [19] 公司动态 - 捷顺科技回购注销限制性股票，总股本和注册资本减少，因现金分红调整回购价格上限 [19][20] - 南天信息回购注销限制性股票，总股本减少 [20] - 拓尔思向 98 人首次授予 410.00 万股限制性股票，占公司股本 0.47% [20] - 光洋股份股票停牌，预计 6 月 3 日前披露重组方案 [20] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并并募集配套资金，股票停牌 [21]

核心观点 - 报告涵盖策略、交通运输、医药生物等行业研究，给出 5 月金股组合，认为人形机器人处于产业趋势前期，交运行业各板块表现分化，健之佳虽短期业绩承压但未来发展可期 [1][2][5] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 策略研究 投资框架 - 将细分行业从孕育期到成长期的投资方法归纳为主题投资、产业趋势投资（前期及加速阶段）、景气周期投资三个阶段 [5] 各阶段特征 - 主题投资阶段近端估值明显抬升，分“未走出”型和“可走出”型主题；产业趋势投资需观察机构配置比例等多个指标；景气周期投资盈利归因于经济周期往复中的结构顺应 [5] 耗时周期与思路 - 新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子；主题投资用“类活跃资金”思路，产业趋势投资用“自下而上”思路，景气周期投资用“自上而下”思路 [6] 人形机器人定位 - 从渗透率看本属主题投资范畴，但因渗透率环比快速提升预期和市场学习效应，已迈入产业趋势投资初期阶段 [6] 后续调整与关注方向 - 后期可能调整，进入加速期股价或强势；关注价值量较大的细分方向，如丝杠、减速器等 [7] 交通运输 航运港口 - 2025 年一季度油运低迷开局，散运一季度疲软，集运运费下行，2024 年港口业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运周期向上机会 [2][9] 航空机场 - 2024 年航空业表现分化，低成本航空市场份额提升，机场非航收入利润弹性下降，2025 年客流量或恢复，免税业务恢复取决于国际航线复苏 [11] 快递物流 - 2024 年业务量保持较快增长，单票价格因包裹货值下降及小件化趋势下降，未来业务量或增长，单票毛利是核心指标 [12] 公路铁路 - 2024 年铁路客运量增速达两位数，公路客货运量增长，板块经营业绩稳健，现金流好 [13] 医药生物 业绩情况 - 2024 年总营业收入 92.83 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润 1.28 亿元，同比减少 69.08%；2025 年 Q1 总营业收入 22.94 亿元，同比减少 0.85%，归母净利润 0.34 亿元，同比减少 35.85% [3][15] 承压原因 - 受医保个账减少、统筹医保落地滞后、强监管及补缴税费等因素影响 [16] 发展优势 - 门店数量稳定增长，2024 年净增 370 家；会员基础好，有效会员超 2600 万人，消费接近 70%；线上业务有一定体量，2024 年线上业务总收入 25.86 亿元，占比 27.85%，第三方 O2O 平台业务增长快 [17][18] 行业表现（申万一级） - 传媒、计算机等行业指数上涨，汽车、医药生物等行业指数下跌；市场指数多数下跌，如上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41% [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [7] 报告的核心观点 - Frontline一季度收入和净利润同比下降，OPEC+逆势增产或为油轮运价提供支撑。2025年一季度，Frontline营收4.3亿美元，同比减少31.1%；营业利润9316.7万美元，同比减少62.9%；净利润3328.7万美元，同比减少81.6%；调整后净利润4038.3万美元，或调整后每股净利0.18美元，同比减少70.7%。一季度其运营的VLCC、苏伊士型油轮和LR2型油轮平均日租金同比分别减少22.7%、31.9%和58.9%。2025年全球原油供应预计超需求，期货溢价市场结构或支撑油轮运费 [3][15][16] - 4月民航旅客运输量同比增长8.9%，国产大飞机C919首飞深圳。4月，民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比增长13.7%、8.9%、16.8%。5月18日，C919完成深圳首航飞行，19日起东航用其执飞深圳⇌上海虹桥定期商业航线 [3][17][19] - 菜鸟升级西班牙葡萄牙本地快递网，4月份深圳进出口同比增长3.8%。5月22日，菜鸟深化西葡本地快递网络建设，新增揽收服务，升级物流能力。4月深圳进出口4046.1亿元，同比增长3.8%，外贸延续平稳增长态势 [3][21][25] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 Frontline一季度收入和净利润同比下降，OPEC+逆势增产或为油轮运价提供支撑 - 2025年一季度，Frontline营收、营业利润、净利润及调整后净利润均同比大幅减少，VLCC、苏伊士型油轮和LR2型油轮一季度运价同比明显降低。二季度，Frontline已锁定部分船队现货市场营运日收入 [15] - 2025年一季度，全球石油消费量平均为1.032亿桶/日，比去年同期增加150万桶/日，供应量保持稳定。4月初OPEC+会议决定增产，2025年全球原油供应预计超需求，期货溢价市场结构或为油轮运费提供支撑 [16] 4月民航旅客运输量同比增长8.9%，国产大飞机C919首飞深圳 - 4月，民航运输生产规模保持良好增势，运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长13.7%、8.9%、16.8%。国内客运、货运规模增速较一季度均提高，国际客运规模连续两个月高于2019年同期水平，国际货运规模同比大幅增长 [17][18] - 5月18日，C919完成深圳首航飞行，19日起东航用其执飞深圳⇌上海虹桥定期商业航线，有助于提升我国航空制造业的国际竞争力和影响力 [19] - 2025.5.17 - 2025.5.23，国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场、成都天府机场。各枢纽机场国内航班量周环比有不同变化 [20] 菜鸟升级西班牙葡萄牙本地快递网，4月份深圳进出口同比增长3.8% - 5月22日，菜鸟深化西班牙与葡萄牙本地快递网络建设，新增揽收服务，升级伊比利亚半岛揽派全链路物流能力，可更好满足当地电商卖家物流需求 [22] - 4月，深圳进出口4046.1亿元，同比增长3.8%，进出口值自去年9月后再超4000亿元。一般贸易进出口占比近六成，保税物流、加工贸易逆势增长。民营企业是深圳外贸主体 [25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年5月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳。截至5月19日，上海、波罗的海、中国香港、法兰克福出境空运价格指数有不同同比和环比变化 [26] - 量方面，2025年4月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升，国内执飞货运航班6831架次，同比-1.67%；国际/港澳台地区执飞货运航班11984架次，同比+25.08% [32] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降。5月23日，SCFI指数报收1586.12点，周环比+7.21%，同比-41.33%；CCFI指数报收1107.40点，周环比+0.23%，同比-20.28%。5月16日，PDCI指数报收1147点，周环比-1.38%，同比+14.24%。5月23日，BDI指数报收1340点，周环比-3.46%，同比-25.33% [39][45] - 2025年1 - 3月，全国港口完成货物吞吐量42.22亿吨，同比增长3.2%，完成集装箱吞吐量8303万标箱，同比增长8.2% [51] 快递物流动态数据跟踪 - 业务量及营收方面，2025年4月快递业务量同比上升19.10%，快递业务收入同比增加10.80%。1 - 4月累计快递业务量和收入也有同比增长。顺丰、圆通、申通、韵达4月业务量和收入有不同同比和环比变化 [53][54] - 价格方面，2025年4月，顺丰、韵达、申通、圆通单票价格均同比和环比下降 [68] - 市场格局方面，2025年4月快递业品牌集中度指数CR8为86.70，较3月环比下降。顺丰、圆通市占率同比和环比上升，韵达市占率同比和环比下降，申通市占率同比上升、环比上升 [76] 航空出行高频动态数据跟踪 - 5月第三周国际日均执飞航班量同比上升，国内日均执飞航班环比上升、同比上升，国际日均执飞航班环比下降、同比上升。国内飞机日利用率环比有不同变化 [80] - 国外航空出行修复进程方面，2025年5月14日至20日，美国、泰国、印尼、英国国际航班日均执飞航班有不同周环比和同比变化 [90] - 重点航空机场上市公司经营数据方面，2025年4月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期，南航、国航、东航可用座公里同比增长，南航、国航、海航、吉祥收入客公里同比增长 [100] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量变化方面，2025年5月19 - 23日，中国公路物流运价指数为1049.53点，比上周回落0.14%，各车型指数环比涨跌互现。5月12 - 18日，全国高速公路累计货车通行5590.2万辆，环比增长8.02%。4月，中国公路物流运价指数环比上升0.23% [102] - 铁路货运量变化方面，5月12 - 18日，国家铁路累计运输货物7681万吨，环比下降0.2% [106] - 蒙古煤炭流量变化方面，5月19 - 23日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨；5月12 - 18日，通车数环比下降18.91%，日平均通车777.14辆 [108] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行情况方面，2024年10月，滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，各网约车平台市占率有不同环比变化 [112] - 制造业供应链方面，2025年4月，理想汽车交付量同比上升31.61%，环比下降7.46%。2025年Q1，联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司为127家，占比3.35%；交运行业总市值为33084.45亿元，占总市值比例为3.35%。截至5月24日，市值排名前10的交通运输上市公司有京沪高铁、中远海控等 [119] - 本周（2025年5月19 - 23日），上证综指、沪深300涨跌幅分别-0.57%、-0.18%，交通运输行业指数-0.16%；各子板块有不同涨跌幅。本周交运个股涨幅前五为南京港、重庆港等 [120] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为-0.10%、-1.34%，交通运输指数-2.38%；各子板块有不同累计涨跌幅。年初至今交运个股累计涨幅前五为南京港、连云港等 [120][121] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值水平方面，截至2025年5月23日，交通运输行业市盈率为13.57倍（TTM），上证A股为12.57倍 [124] - 与市场其他行业相比，交运行业估值水平偏低，在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [127] - A股和H股交运行业估值比较方面，截至2025年5月23日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为15.72倍、13.57倍 [132] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [138] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [138] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [138] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [138] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [138]