报告核心观点 - 港股科技具备向上空间，市场风格将走向科技和价值的均衡，中国资产价值重估行情有望延续，前期低估价值板块或迎来修复机遇 [1][3] 港股科技向上空间测算 港股科技估值依然具备向上空间 - 纵向看截至3月12日恒生科技指数PE_TTM为24.96，处于近三年46.4%分位，2倍标准差上限为25.57，修复幅度未达历史经验水平，本轮估值修复下限或对标历史2个标准差区间 [1] - 横向对比中国T10科技股PE与PEG双低特征突出，5家公司PE低于20，5家PEG小于1（剔除负值），而美国M7仅谷歌PE低于20、英伟达PEG小于1，中国科技股估值性价比具吸引力 [1] 港股科技短期拥挤度正在修复 - 恒生科技指数日均成交额自2023年9月24日以来达682.25亿港元，为前期均值的2.73倍，换手率中枢或已系统性抬升至0.6%附近，类比中证800换手率中枢提升73% [2] - 恒生科技指数RSI回落至45，脱离短期过热区间，指数震荡对短期指标产生修复效果，脱离过度拥挤区间 [22] 港股科技未来流动性环境依然可期 - 美国滞胀担忧边际转弱，利于美债收益率下降，为恒生科技流动性打开空间 [24] - 2024年南向资金净买入创2017年以来新高，2025年截至3月14日累计净流入3755.33亿元，成交占比已突破60%，话语权增强，对港股流动性支撑乐观 [25] 市场观点：风格走向科技和价值的均衡 - 近期多项利好政策助力大消费、大金融等价值板块上涨，如央行强调实施适度宽松货币政策、两办印发提振消费方案、金融监管总局要求发展消费金融等 [29][30] - 未来更多扩内需等政策细则落地确定性高，资本市场政策促进中长线资金入市，A股优质价值龙头公司配置价值提升 [32] - 美国经济政策不确定性加剧等因素使海外资金可能流向非美市场，2月以来人民币汇率压力减轻，利于海外资金流入A股和港股，中国资产价值重估行情有望延续，市场风格走向科技和价值的相对均衡 [32] 重点关注方向 - 政策窗口期边际增量政策或利好以内需为主的相关行业，如大消费、大金融、顺周期产业链等 [4][33] - 中国AI核心资产重估未结束，国内大厂投资超预期，未来或有催化事件，交易拥挤度消化后低位应用端可能存在机会 [6][33] - 汇率等外部环境利于资金流入港股，以恒生科技、恒生消费为代表的港股核心资产重估行情有一定空间 [6][33]