报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周油轮中小船型运价反弹，VLCC 运价维持相对高位；原油轮市场中，VLCC 市场整体运力充足，美湾货盘出货量减少，中东月末货盘集中释出；中小油轮市场需求持续改善，运价稳步回升；成品油轮市场中，LR 船型运价持续改善，MR 船型大西洋及太平洋航线走势分化 [7] - 短期 VLCC 市场运价承压，中长期在贸易流重塑与运力紧缺背景下波动中存上行潜力；后续关注 4 月 OPEC+货盘释出节奏、中国需求复苏以及俄乌谈判进度；步入 Trump2.0 时代，监管趋严推动影子船队退出市场，旺季运力趋紧利好合规油轮市场运价中枢上行 [7] - 重点推荐招商轮船，关注中远海能 A/H、招商南油；伴随油气供应链重构，油气价格维持中高位，可关注三桶油（中国石油、中国海油、中国石化 A/H）以及油服公司（中海油服、石化油服、海油工程、海油发展） [7] 根据相关目录分别进行总结 油品运输市场 运价走势 - 2025 年第十一周，原油运输市场 BDTI 综合指数均值报 909.2 点，环比增长 3.1%，同比下降 23.9%；VLCC 型船 TCE 均值报 38329 美元/日，环比下降 2.0%，同比下降 21.3%；苏伊士型船 TCE 均值报 44715 美元/日，环比上升 20.9%，同比上升 18.9%；阿芙拉型船 TCE 均值报 27030 美元/日，环比下降 5.9%，同比下降 35.2% [10] - VLCC 型油轮各主要航线中，中东 - 中国航线 TCE 均值报 38671 美元/日，环比上升 2.3%，同比下降 22.2%；美湾 - 中国航线 TCE 均值报 35832 美元/日，环比下降 8.0%，同比下降 19.4%；西非 - 中国航线 TCE 均值报 40484 美元/日，环比下降 0.3%，同比下降 21.9% [11] - 2025 年第十一周，成品油运输市场 BCTI 综合指数均值报 707 点，环比上升 7.5%，同比下降 36.1%；LR2 型船 TCE 均值报 30474 美元/日，环比上升 12.9%，同比下降 48.2%；LR1 型船 TCE 均值报 22633 美元/日，环比上升 19.0%，同比下降 47.8%；MR 型船大西洋一篮子 TCE 均值报 18615 美元/日，环比上升 5.3%，同比下降 54.0%；MR 型船太平洋一篮子 TCE 均值报 22238 美元/日，环比下降 0.9%，同比下降 42.2% [19] 需求端 - 2025 年 3 月 14 日，布伦特、WTI 原油现货价分别报 71.6、66.7 美元/桶，环比上周分别下降 0.1%、0.8%；WTI - Brent 价差报 -5 美元/桶，环比上周持平，同比上升 5.0 美元/桶；布伦特期货 - 现货价差报 -1.3 美元/桶，环比上周下降 0.14 美元/桶，同比下降 0.68 美元/桶 [23] - 2025 年 1 月，美国原油产量 1300 万桶/日，环比下降 4.4%，同比上升 3.5%；2025 年 2 月，OPEC 原油产量 2686 万桶/日，环比持平，同比上升 1.2% [23] - 2024 年 12 月，中国原油进口量 4784 万吨，环比下降 1.4%，同比下降 1.1%；中国原油产量 1790 万吨，环比上升 3.8%，同比上升 1.4%；印度净进口原油 4720 千桶/日，环比上升 1.5%，同比上升 1.5% [25] - 2025 年 3 月 14 日，中国原油港口库存 2685.7 万吨，环比下降 0.3%，同比上升 0.8%；2025 年 2 月，美国战略石油储备（SPR）3.95 亿桶，环比上升 0.1%，同比上升 9.5% [25] - 2025 年 3 月 14 日，中国主营炼厂及山东炼厂开工率分别为 78.5%、44.0%，环比上周分别上升 0.3、下降 44.0 个百分点，同比分别下降 2.2、下降 54.1 个百分点；中国主营炼厂毛利 455 元/吨，环比上周上升 7.2%，同比下降 30.0%；山东炼厂毛利 559 元/吨，环比上周下降 2.3%，同比上升 74.4% [32] 供给端 - 截止 2024 年 12 月底，油轮船队总规模为 6.69 亿载重吨，同比上升 0.6%；其中 VLCC 型油轮船队规模 2.79 亿载重吨，同比持平 [35] LNG 运输市场 运价走势 - 2025 年第十一周，17.4、16、14.5 万立方米 LNG 船即期运价分别报 23750、13500、4250 美元/日，环比分别上涨 1500 美元、上涨 1500、持平美元，同比分别下降 31250 美元、29000 美元、24500 美元 [37] - 16 万立方米 LNG 船分航线看，澳洲格拉德斯通 - 东京航线报 12000 美元/日，环比持平，同比下降 62.8%；美国萨宾帕斯 - 天津航线报 15507 美元/日，环比上升 24.0%，同比下降 69.0%；美国萨宾帕斯 - 比利时航线报 6811 美元/日，环比上升 63.3%，同比下降 33189 美元/日 [37] 需求端 - 2025 年 3 月 14 日，中国 LNG 市场价报 4449 元/吨，环比下降 1.9%，同比上涨 8.6%；澳大利亚、美国及德国 LNG 价格分别报 13.0、4.1、13.8 美元/百万英热，环比分别上升 9.5%、下降 7.1%、上升 6.2%，同比分别上升 50.6%、上升 145.6%、上升 58.3% [43] - 2024 年 12 月，中国进口液化天然气 714 万吨，环比上升 16.9%，同比下降 15.0%；欧洲进口天然气 490.7 亿立方米，环比上升 8.5%，同比下降 0.6% [43] 供给端 - 截止 2024 年 11 月底，LNG 船队总规模为 1.2 亿立方米，同比上升 6.8%；其中 1.7 - 2 万立方米 LNG 船队规模 0.63 亿立方米，同比上升 2% [49][51] - 2024 年 12 月，LNG 新船交付 104.4 万立方米（占年初运力的 0.9%），同比上升 50%；拆解 13.1 万立方米（占年初运力的 0.1%） [50] - 2024 年 1 - 12 月，LNG 新船交付 1033.5 万立方米（占年初运力的 9.2%），同比上升 81.1%；拆解 95.7 万立方米（占年初运力的 0.9%），同比上升 38.8% [55] - 2024 年 12 月，LNG 船新签订单 3.2 万立方米（占年初运力的 0.028%），环比下降 92.4%，同比下降 39%；2024 年 1 - 12 月，LNG 船累计新签订单 1601 万立方米（占年初运力的 14.2%），同比上升 41.1%；截止 2024 年 12 月底，LNG 船在手订单 6142 万立方米（占同期运力的 51%） [58]