南华外汇（美元兑人民币）周报 关税影响不在于通胀而在经济是否会衰退 周骥 （投资咨询证号：Z0017101） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年3月17日 主要观点 目前来看，近期全球宏观市场出现了不少质变因素，外部约束条件也有所变化，但我们整体仍维持之前的 观点，在内部环境边际改善但仍以稳为主的基准假设下，美元兑人民币即期汇率短期走势仍主要取决于外部 因素，主要围绕下述三条路线展开交易：1）弱化后的关税风险；2）美国与非美国家经济及政策的相对表 现；3）地缘政治风险冲突的进程。考虑到近期公布的美国通胀数据显示美国滞涨叙事暂未成立，缓解了此前 市场对美国经济衰退的担忧，与此同时，对于欧洲的叙事也有所消退，因此美元指数的走弱或短暂告一段 落，留给美元兑人民币即期汇率的或是再次开启双向波动之旅，其运行区间或在7.20-7.30。 风险点：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌 . .. 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 人民币汇率三大指数方面，截至北京时间2025年3月17日，CFETS、 SDR、BIS指数皆较前值有所回落。即 期汇率方面，截至3月 ...