报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][50] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月房地产开发投资和商品房销售额同比降幅缩窄，小阳春行情延续2024年底政策效应，伴随一季度低基数效应基本面改善明显 [6][15] - 2024年底中央及各部委对房地产频频发声，供给侧和需求侧政策不断打开，房地产稳经济作用将重新纳入政策视野，当前板块市值占比与经济价值不完全对等，存在价值重估空间 [6][15] - 市场稳增长环境未变，优质公司相对其他房企的优势和价值将更加突出 [6][50] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 2月投资降幅缩窄，销售额降幅缩窄 - 2025年1 - 2月行业开发投资完成额较2024年同期下降9.8%，商品房销售额下降2.6%，开发资金来源下降3.6%，新开工面积下降23.0% [13] - 2025年1 - 2月行业开发投资完成额较2024年12月环比上升61.30%，商品房销售额环比下降11.75%，商品房销售面积环比下降4.62%，开发资金来源环比上升40.51%，新开工面积环比上升0.44%，竣工面积环比下降65.75% [6][13] 行业2025年1 - 2月投资情况 房地产投资累计同比降幅缩窄，住宅投资累计同比降幅缩窄 - 2025年1 - 2月全国房地产累计开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅较2024年1 - 12月缩窄0.8个百分点 [19] - 2025年1 - 2月住宅开发投资8056亿元，同比下降9.2%，降幅较2024年1 - 12月缩窄1.3个百分点，住宅投资占比75.1%，较2024年1 - 12月下降0.7个百分点 [19] - 2024年1 - 12月全国房地产开发企业土地购置费用35655.2亿元，同比减少8.7%，降幅较2024年1 - 11月扩大0.9个百分点 [21] 新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比降幅缩窄 - 2025年1 - 2月房屋施工面积60.60亿平方米，累计同比下降9.1%，跌幅较2024年1 - 12月缩窄3.6个百分点 [23] - 2025年1 - 2月房屋新开工面积0.66亿平方米，累计同比下降29.6%，跌幅较2024年1 - 12月扩大6.6个百分点 [23] - 2025年1 - 2月房屋竣工面积0.88亿平方米，累计同比下降15.6%，跌幅较2024年1 - 12月缩窄12.1个百分点 [23] 房地产销售面积累计缩窄，销售额同比降幅缩窄 - 2025年1 - 2月商品房销售面积1.07亿平方米，累计同比下降5.1%，跌幅较2024年1 - 12月缩窄7.8个百分点 [6][26] - 2025年1 - 2月商品房销售额1.03万亿元，累计同比下降2.6%，跌幅较2024年1 - 12月缩窄14.5个百分点 [6][26] - 2025年1 - 2月住宅销售额同比下降0.4%，办公楼销售额同比下降25.5%，商业营业用房销售额同比下降19.8% [26] - 2025年1 - 2月一线城市商品住宅销售面积369万平方米，累计同比上升16.4%，销售额1659亿元，累计同比上升23.1% [30][31] - 2025年1 - 2月二线城市商品住宅销售面积2017万平米，累计同比上升9.3%，销售额3192亿元，累计同比上升6.4% [30][31] - 2025年1 - 2月三四线城市商品住宅销售面积6820万平米，累计同比下降7.8%，销售额4308亿元，累计同比下降11.7% [30][31] - 2025年1 - 2月销竣比数据为1.23，截至2024年12月末全国商品房待售面积7.99亿平米，较2024年12月末增加4564万平米，去化周期9.08个月，较2024年12月增加0.57个月 [39] 到位资金累计降幅缩窄 - 2025年1 - 2月全国房地产资金来源总量1.56万亿元，累计同比下降3.6%，跌幅较2024年1 - 12月缩窄13.4个百分点 [41] - 2025年1 - 2月国内贷款占比18.96%，达到2954亿元，累计同比下降6.1% [44] - 2025年1 - 2月利用外资占比0.01%，为1亿元，累计同比下降90.6% [44] - 2025年1 - 2月自筹资金占比33.59%，达到5233亿元，累计同比下降2.1% [44] - 2025年1 - 2月个人按揭贷款属于其他资金范畴，达到1945亿元，累计同比下降11.7%，其他资金占比47.44% [44] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，建议关注开发类（A股万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H股中国海外发展）、商住类（华润置地、龙湖集团、新城控股）、物业类（万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正）、文旅类（华侨城A）企业 [6][50]