报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月经济数据整体略好于万得一致预期，经济增速持续向好，延续生产好于需求特点，结构有新亮点 [5][45] - 2025年经济增速目标定在5%，稳增长需多方发力，宏观政策组合拳影响大 [5][46] - 2025年海外风险因素不确定性大，短期内美国关税政策影响直接，5月前货币政策有望进一步宽松以对冲外需波动 [3][46] 根据相关目录分别进行总结 工业增加值 - 1 - 2月工业增加值同比增长5.9%，好于预期的5.1%，较2024年12月和去年同期有不同程度下降，但在制造业和高技术产业支撑下实现较高增速 [5][7] - 1 - 2月工业增加值环比表现较好，2月显示春节假期后复工情况好 [11] - 从行业分类看，1 - 2月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业累计同比增速分别为4.3%、6.9%、1.1%、9.1%；从企业类型看，私企、国企、股份制企业、外企同比增速分别为6.7%、3.7%、6.6%、3.2% [5][11] - 1 - 2月中游行业工业增加值增速表现相对较强，上游行业部分增速有降有升，下游行业增速分化 [14] 社零 - 1 - 2月社零同比增长4.0%，低于预期的4.5%，但环比增速好于2024年同期，预计在政策影响下增速有望维持稳定 [5][18] - 1 - 2月春节假期服务消费增速较好，社零整体中餐饮增速更高，网上零售额占比和增速有变化 [22] - 春节期间，必需消费品和弹性消费品表现较好，社零数据受春节假期、消费补贴、国际金价等因素影响 [24] 固定资产投资 - 1 - 2月固定资产投资累计同比增速为4.1%，好于预期的3.8%，较2024年上升0.9个百分点，民间固定资产投资累计同比增速持平，较2024年上升0.1个百分点 [5][30] - 1 - 2月制造业投资累计同比增长9.0%，基建投资累计同比增长5.6%，地产投资累计同比下降9.8%，固投增速好于预期主要是稳增长宏观政策作用 [34] 房地产 - 1 - 2月房地产投资累计同比增速下降9.8%，降幅较2024年收窄，住宅投资降幅收窄拉动固定资产投资，施工和竣工面积同比增速有改善，西部和中部地区投资改善显著 [38] - 1 - 2月商品房销售面积同比下降5.1%，销售额累计同比下降2.6%，待售面积同比增长5.1%，房价降幅持续收窄 [41] - 1 - 2月房地产开发资金来源累计同比增速下降3.6%，各渠道资金来源占比和增速有变化 [41]