报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，维持美股/港股目标价 26.5 美元/41.3 港元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现可持续盈利，较此前指引提前 1 年达成目标，推动股价大涨 8% [1] - 2024 年肿瘤板块收入符合市场预期，净盈利强于市场预期，提前 1 年实现商业盈亏平衡，提振投资者信心和市场情绪 [2] - 2025 年肿瘤板块预计达成 3.5 - 4.5 亿美元收入，受呋喹替尼海外放量、国内适应症拓展及赛沃替尼获批驱动 [3] - 下一代技术平台 ATTC 成为未来研发重点，潜在晚期产品收购或带来额外惊喜 [4] - 未来 12 个月有多个潜在催化剂，如赛沃替尼国际二期研究读出数据等 [5] 根据相关目录分别进行总结 肿瘤板块收入情况 - 2024 年整体肿瘤板块总收入 3.634 亿美元，产品收入 2.715 亿美元（+65% YoY），来自武田的收入 6700 万美元，其他收入 2490 万美元 [2] - 2025 年肿瘤板块预计收入 3.5 - 4.5 亿美元，里程碑收入预计低于 2024 年 [3] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|838|630|668|822|943| |同比变动（%）|96.5%|-24.8%|6.0%|23.1%|14.7%| |归母净利润/(亏损)（百万美元）|101|38|323|129|200| |PS（x）|3.4|4.6|4.3|3.5|3.1|[10] 技术平台与收购计划 - 公司拥有约 14 亿美元现金资源，计划投入下一代技术平台 ATTC，2H25 有望 1 - 2 个 ATTC 产品进入国际一期临床，ATTC 是未来 5 - 10 年研发重点且有 license - out 机会 [4] - 管理层计划用现金进行晚期产品收购，补充公司管线，形成协同效应 [4] 潜在催化剂 - 赛沃替尼国际二期 SAVANNAH 研究下周 ELCC 大会读出数据，呋喹替尼肾细胞癌适应症中国 NDA 递交，索凡替尼 PDAC 二期研究数据读出，赛沃替尼 2L EGFRm NSCLC 适应症中国获批，索乐匹尼布和他泽司他中国获批等 [5] 公司估值与股价信息 |证券代码|目标价|目前股价|潜在升幅/降幅|52 周内股价区间|总市值|近 3 月日均成交额| |----|----|----|----|----|----|----| |HCM.US|26.5 美元|16.2 美元|+64%|12.8 - 21.9 美元|2821 百万美元|1 百万美元| |13.HK|41.3 港元|25.8 港元|+60%|19.8 - 35.9 港元|22487 百万港元|159 百万港元|[6][7] 浦银国际医药行业覆盖公司评级 |股票代码|公司|现价 (LC)|评级|目标价 (LC)|行业| |----|----|----|----|----|----| |6990.HK Equity|科伦博泰|264.2|买入|230.0|生物科技| |13.HK Equity|和黄医药|25.8|买入|41.3|生物科技| |HCM.US Equity|和黄医药|16.2|买入|26.5|生物科技| |...|...|...|...|...|...|[18]