报告核心观点 - 美欧关系结构性矛盾推动欧洲当局加速防务自主，欧洲安全格局或将重组，增强国防开支或显著推动欧洲经济增长，并增强其工业地位 [1] - 欧洲增加国防支出对欧洲GDP增速的拉动效应约在0.6 - 2.3pct，欧盟增量在基准和乐观情况下分别可覆盖约14%和26%的关税摩擦可能损失 [1][3] - 具有欧洲敞口的企业表现或好于美国敞口更高的公司，欧洲军备扩张利好军民两用技术等领域，乌克兰重建使电力设备等行业潜在受益 [1][4] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网 [5] 欧洲财政支出对中国出口的潜在外溢效应 宽财政、国防支出能否提振欧洲经济增速 - 美欧关系矛盾促使欧洲加速防务自主，欧盟峰会目标为提高军事防务能力和强化对乌军事支持，欧洲长期依赖美国防务，军工产业链嵌入美国体系，成员国国防开支长期低于2%目标 [8] - 短期内欧洲国防支出需达GDP的3.5%，长期或达4 - 5%，援助乌克兰在加强自身国防开支中占比不高，约占欧洲GDP的0.21% [10] - 高收入国家军费开支对GDP拉动弹性约在0.6 - 1.5区间，欧洲国防开支提升对经济增速提振作用保守估计约0.6pct，乐观情形约2.3pct [11][12] 欧盟潜在对华进口增量测算 - 欧洲库存周期与中国出口增速正相关，欧洲PMI回升预示补库启动，补库阶段进口需求上升或抵消部分特朗普关税冲击 [13] - 欧盟进口需求弹性约在0.8 - 1.2区间，以2024年中欧贸易额近8000亿美元计算，潜在出口增量约40 - 220亿美元，基准和乐观情况下分别可覆盖约14%和26%关税摩擦损失 [3][13] 关注高欧洲收入敞口+欧洲支出扩张共振A股 - 全A对欧洲总收入敞口在2187亿人民币，电力设备的光伏设备、交通运输的航运港口贡献最多敞口，通信等行业也贡献不少 [15] - 因中美关税摩擦，有欧洲敞口企业表现或更好，欧洲武器禁运使国防开支向军民两用技术及关键原材料领域倾斜，利好通讯设备等军民两用技术和零部件以及稀土等军备生产原材料 [4][17][18] - 乌克兰重建释放能源、交通基础设施需求，与A股对欧出口敞口较大行业共振，电力设备、机械、基建潜在受益，建材需求受益较间接 [4][22] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 展示各宽基与大类行业指数PB、ROE及PB - ROE分位情况，如全A当前PB为1.60，ROE为8%，PB - ROE分位为20%等 [28] 申万一级行业预期利润&估值 - 呈现申万一级行业归母净利增速、PE、PE分位等数据，如基础化工2024E归母净利增速为20.23%，2024E PE为34.02等 [30]