报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因一季度经济表现强于预期和资本支出势头稳健，将2025年GDP预测上调50个基点至4.5%，但预计二季度起增长将放缓，名义GDP预测仍低于市场共识 [1][2] - 经济增长复苏进一步扩大可能会受到关税影响和政策反应的阻碍，维持GDP平减指数和名义GDP增长低于市场共识的观点 [2] - 预计2025年住房市场不会出现持续的周期性复苏，渐进式通胀仍是基本情况，人民币汇率预测上调 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 GDP预测调整 - 将2025年实际GDP预测从4.0%上调至4.5%，名义GDP预测从3.0%上调至3.6%，2026年实际GDP预测从3.9%上调至4.2%，名义GDP预测从3.3%上调至3.6% [2][5] 调整原因 - 2025年第一季度实际GDP同比增长5.4%，鉴于1 - 2月强劲的活动数据，潜在增长势头可能比总体数据更强，且新兴产业和公共资金支持使资本形成对GDP的贡献增加 [3] 增长放缓因素 - 出口预支效应消退，预计美国额外20个百分点的关税将直接拖累GDP增长0.6个百分点，2025年二季度GDP将因此放缓 [4] - 政策前置的影响，自2019年以来政策支持倾向于前置，2025年一季度工业生产和公共固定资产投资强劲，零售销售复苏也受政策前置推动 [10] - 政策反应是为增长提供底线，而非主动刺激实现快速再通胀，未来几个月政策行动有限，若二季度后增长大幅下滑，下半年可能有新的刺激措施 [11] 住房市场情况 - 少数城市住房交易和价格反弹主要是购房限制放松后被压抑需求的释放，由于家庭部门杠杆空间和意愿有限、房价高和人口老龄化、就业市场和收入预期疲软，尚未出现广泛而持续的复苏，2月房价恢复普遍环比下跌 [12] 通胀预期 - 预计2025年GDP平减指数为同比 - 0.9%，低于市场共识，由于关税影响、产能利用率受抑制，通缩压力持续，预计2026年随着关税影响消退、住房市场逐步稳定和社会福利改革，将出现温和通胀 [13] 人民币汇率预测 - 预计到2025年年中美元兑人民币汇率达到7.35（此前为7.5），到年底达到7.50（此前为7.60），鉴于央行优先考虑货币稳定，近期银行间流动性相对紧张，下半年随着出口放缓、增长疲软和通缩压力加剧，可能允许人民币适度贬值、放松流动性并下调政策利率 [14][16]