报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 食品饮料板块进入业绩验证期，春季糖酒会反馈平淡，品牌之间分化加剧，上周板块涨跌幅 -4.0%，软饮料涨跌幅排名靠前，已公告业绩的软饮料龙头表现优异，休闲零食关注行业龙头转型下的投资机会 [3] - 行业虽短期磨底，但随宏观经济恢复、供给端调控，产业层面有望逐渐企稳，推荐山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液销售体系改革及普五批价表现 [6] - 政策催化下食品饮料板块基本面有望筑底向上，低估值背景下重视配置机会，建议关注白酒、乳制品、啤酒龙头 [50] 行情回顾 - 上周食品饮料板块涨跌幅 -4.0%，在申万一级行业中排第 27，跑输沪深 300，子板块中软饮料、啤酒排名靠前，其他酒类、乳品靠后，白酒涨跌幅 -4.1% 排第 7 位 [4][10] - 过去一个月食品饮料板块涨跌幅 +5.4%，在 31 个行业中排第 10，子板块中其他酒类、白酒排名靠前，调味发酵品、零食靠后，白酒涨跌幅 +6.5% 排第 2 位 [13] - 截至 3 月 21 日，白酒板块估值（PE - TTM）为 20.3X，食品饮料板块估值（PE - TTM）为 21.2X [4][18] 行业数据跟踪 酒类 - 3.14 - 3.21 整箱飞天茅台批价 2255 - 2268 元，散瓶 2210 - 2220 元，普五批价 950 元，国窖 1573 批价 870 元，茅台蛇年生肖酒批价 2525 - 2570 元，公斤装茅台批价 3630 - 3740 元 [25] - 截至 2025 年 2 月，白酒累计产量 66.3 万千升，同比 -11.2%，啤酒累计产量 526.1 万千升，同比 -4.9% [7][25] - 2025 年 2 月，进口葡萄酒数量 1.46 千万升，环比 -45%，同比 +26.7%，单价 6201 美元/千升，环比 -2.2%，同比 +9.9%；进口大麦数量 69 万吨，环比 -31.7%，同比 -39.5%，单价 251 美元/吨，环比 -1.4%，同比 -10.4% [25] 奶类 - 截至 3 月 14 日，国内生鲜乳价格 3.08 元/公斤，环比不变，同比 -13.2% [7][35] - 2025 年 2 月，进口大包粉数量 9 万吨，环比 -10%，同比不变，单价 6188 美元/吨，环比 +3.2%，同比 -1.2% [35] 肉类 - 截至 3 月 21 日，全国生猪出栏价 7.45 元/斤，环周 +0.4%，同比 -2.6%；猪粮比价 6.59，周环比降 0.04pct，同比升 0.44pct [40] - 2025 年 2 月，进口猪肉数量 8 万吨，环比 -20%，同比 +14.3%，单位 2173 美元/吨，环比 +3.8%，同比 +9.6% [40] - 截至 3 月 21 日，鸭脖价格 5.9 元/千克，环周 +1.7%；鸭锁骨价格 8.1 元/千克，环周不变；鸭掌价格 24.3 元/千克，环周 -0.4% [40] 重要公告及行业新闻 - 广州酒家发布 2025 年股票期权与限制性股票激励计划预案，拟授 414.00 万份股票期权、621.00 万股限制性股票，激励 227 人，行权条件对营收、净资产收益率等有要求 [47] - 三只松鼠全面进军饮料赛道，推 60 款硬折扣单品，涵盖果汁等多赛道，首发三款产品，但专家认为其规划落地有难度 [47] - 2025 年 1 - 2 月中国规模以上企业啤酒产量 526.1 万千升，同比降 4.9%，进口啤酒量增额升，出口啤酒量额双增 [47] 股东大会 - 得利斯 2025 年第一次临时股东大会于 2025/3/25 在山东省诸城市昌城镇得利斯工业园公司会议室召开 [48] 近期研究报告回顾 - 呼市育儿补贴政策带动乳制品板块涨幅大，政策催化下食品饮料板块情绪回暖，婴配粉相关标的涨幅高 [49] - 政策预期升温，食品饮料板块基本面有望筑底向上，低估值下重视配置机会，推荐白酒、乳制品、啤酒龙头 [50]