报告行业投资评级 - 零售&社服行业投资评级为优于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 零售板块一季报线下消费环比改善，跨境和美护龙头高增长；社服板块出行景气度延续，关注清明催化；投资建议消费情绪修复首选龙头，把握三条主线 [6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 零售板块一季报前瞻 黄金珠宝 - 1 - 2 月 2025 年限额以上金银珠宝零售额同比+5.4%，结束 2024 年 4 月以来同比下滑趋势；品牌主导加盟商门店产品结构升级提振毛利率为长逻辑，关注新店型&新品类潜在增量 [6] - 老凤祥预计 1Q25 收入降 15%-5%，归母净利润降 10%-0% [6] - 周大生预计 1Q25 收入降 20%-10%，归母净利润降 10%-0% [6] - 潮宏基预计 1Q25 收入增 20%-25%，归母净利润增 15%-25% [6] - 中国黄金预计 1Q25 收入降 15%-10%，归母净利润降 20%-10% [6] - 菜百股份预计 1Q25 收入增 5%-15%，归母净利润增速 -5%至 10% [6] 商超百货 - 国补政策下消费有所改善，但同店端仍有压力 [7] - 重庆百货预计 1Q25 收入降 10%-5%，归母净利润增 0%-10%，受汽贸收入下降影响，超市家电收入增长 [7] - 王府井预计同店下降 5%-10%，1Q25 收入降 10%-5%，归母净利润降 20%-10% [7] - 永辉超市预计同店略降，叠加供应链去后台及关店等影响，1Q25 收入降 15%-10%，归母净利润 -5 亿元 - 0 亿元 [7] - 家家悦预计同店略降，叠加关店影响，1Q25 收入降 8%-3%，归母净利润增 0%-5% [7] - 红旗连锁预计 1Q25 收入增速 -2%至 2%，归母净利润增 0%-10% [7] - 大商股份预计 1Q25 收入降 3%-0%，归母净利润增 5%-10% [7] 跨境电商 - 小商品城作为义乌出口龙头，得益于市场业务提租以及新业务持续贡献，预计 1Q25 收入增 10%-20%，归母净利润增 10%-20% [7] 美护 - 预计美护个股增长趋势较好 [8] - 珀莱雅预计 1Q25 收入增 5%-15%，归母净利润增 5%-15% [8] - 登康口腔预计 1Q25 收入增 10%-15%，归母净利润增 10%-20% [8] - 润本股份预计 1Q25 收入增 20%-30%，归母净利润增 20%-30% [8] - 丸美生物预计 1Q25 收入增 25%-30%，归母净利润增 20%-30% [8] 潮玩 - 名创优品国内预计同店压力缓和，门店拓展端受益加盟商结构优化，门店数增长确定性较高，北美预计收入利润双增，TOPTOY 门店模型优化，海外拓展提速；预计 1Q25 收入增 15%-18%，经调净利润增 5%-8% [8] 社服板块一季报前瞻 OTA - 同程旅行预计 1Q25 收入增 10%-15%，归母净利润增 25%-34% [9] 餐饮 - 百胜中国预计 1Q25 收入增 0%-5%，归母净利润增 0%-10% [9] - 同庆楼预计 1Q25 收入增 0%-10%，归母净利润增 0%-10% [9] - 广州酒家预计 1Q25 收入增 0%-10%，归母净利润增 0%-10% [9] 景区 - 宋城演艺预计 1Q25 收入增 28%-35%，归母净利润增 20%-35% [9] - 天目湖预计 1Q25 收入降 2%-0%，归母净利润降 10%-0% [9] - 九华旅游预计 1Q25 收入增 8%-12%，归母净利润增 6%-15% [9] - 祥源文旅预计 1Q25 收入增 82%-90%，归母净利润增 150%-190% [9] 教育人服 - 学大教育预计 1Q25 收入增 12%-18%，归母净利润增 10%-15% [9] - 北京人力预计 1Q25 收入增 10%-18%，归母净利润增 5%-15% [9] 投资建议 兼备基本面韧性和 AI+弹性的龙头 - 小商品城主业稳健成长，积极运用 AI 技术，推动义乌转型 [11] - 重庆百货零售主业稳健，马消入选重庆具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单 [11] - 红旗连锁拟拓展川南地区，布局 AI 技术，开发机器人无人售货系统 [11] - 孩子王与辛选、国内 AI 算力算法头部企业等合作加强全渠道运营和推动 AI 产品落地 [11] - 安克创新业务保持高增长且组织能力不断提升，具备向上迭代拓展更高维产品的潜力 [11] 品质零售调改，重拾成长空间 - 2024 年超市、百货企业启动调改，2025 年深化加速，区域龙头和全国龙头均有机会，推荐永辉超市、大商股份、重庆百货、家家悦，关注 ST 步步高 [11] 黄金珠宝从渠道驱动走向品牌驱动 - 关注金饰消费心智升级红利，关注 2Q25 低基数或为业绩拐点，推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，关注老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大福、曼卡龙 [11] 核心推荐及关注 - A 股核心推荐小商品城、永辉超市、大商股份、重庆百货、潮宏基，关注周大生、安克创新、爱婴室、润本股份、登康口腔 [12] - H 股推荐名创优品、阿里巴巴、老铺黄金，关注美团、周大福、毛戈平 [12]