总量研究 - 2025年1 - 2月公共预算支出强于往年，体现财政政策靠前发力特征，随地方新增专项债发行提速和中央对地方转移支付落实，财政支出有望保持强劲，狭义口径基建投资有望发力 [1] - 近期地方债有“发飞”现象，主要因发行集中，但情况不严重，无需过度担忧 [2] 行业研究 电子行业 - 操作系统是人形机器人“大脑”核心，国产替代进程推进，东土科技聚焦工业网络和智能控制核心技术，自主研发鸿道（Intewell），实现我国首个由AI驱动具身机器人方案，25年上半年将发布面向具身机器人的AI机器人操作系统产品，建议关注 [3] 电新行业 - 2025年1 - 2月电力设备出口中，逆变器整体符合预期、亚洲同比增速较好，变压器出口亚洲、欧洲、北美和南美同比增速较快，电表出口至非洲和南美洲地区表现较好，高压开关出口欧洲、北美、南美同比增速较快，电力设备出口有持续性，当前标的估值低，可中长期配置，逆变器关注德业股份等，变压器、电表等关注三星医疗等 [4] 互联网传媒行业 - 赤子城科技聚焦泛人群社交业务，形成社交产品“灌木丛”，产品矩阵势能增强，AI技术应用深入助力业务提效，作为出海社交龙头企业，建议持续关注 [5] 基化行业 - 出口有望放开，继续重点推荐磷化工板块，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [7] 公司研究 房地产行业 - 华发股份2024年营收599.9亿元，同比降16.8%，房地产开发毛利率14.3%，同比降3.67pct，归母净利润9.5亿元，同比降48.2%，预测25 - 27年归母净利润为8.2/10.2/12.7亿元，当前股价对应25 - 27年PE分别为18.4/14.8/12.0倍，公司财务状况稳健，下调至“增持”评级 [8] 基化行业 - 扬农化工2024年营收104.35亿元，同比减9.09%，归母净利润12.02亿元，同比减23.19%，因植保行业低景气，原药及制剂平均销售价格下跌致业绩承压，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.78/16.25/19.10亿元，维持“买入”评级 [9] - 云天化2024年营收615.4亿元，同比减10.9%，归母净利润53.3亿元，同比增17.9%，磷产业链高景气，磷肥等业务毛利率提升，主要产品销量增长推动业绩提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为56.8/58.1/60.7亿元，维持“买入”评级 [10] 石化行业 - 神马股份因尼龙行业景气下行，盈利能力下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.45（下调82%）/0.89（下调77%）/1.32亿元，折合EPS为0.04/0.09/0.13元，在建产能稳步推进，成长空间打开，作为尼龙66行业龙头企业，行业景气改善后业绩弹性大，中长期盈利可期，维持“增持”评级 [11] 钢铁行业 - 久立特材作为国内工业用不锈钢管龙头企业，专注提升产品结构，维持2025 - 2026年归母净利润预测分别为16.24、18.76亿元，新增2027年归母净利润预测为21.60亿元，维持“买入”评级 [12] 有色行业 - 钒钛股份近期多个全钒液流电池项目招投标，全钒液流电池用钒预计2025年高增长，钢铁用钒有望好转，钒价有望回升，预计2024 - 2026年归母净利润为2.8、5.2、7.0亿元，对应当前股价的PE分别为96/52/39倍，考虑前期股价跌幅已反映业绩下滑，维持“增持”评级 [13] 环保行业 - 钧达股份2024年归母净利润 - 5.91亿元，同比减172.47%，N型电池出货量行业领先，盈利能力阶段性承压，海外市场开拓，产能出海构建海外稀缺电池产能，预计25 - 27年归母净利润为8.46/13.37/18.71亿元，当前股价对应25年PE为15倍，维持买入评级 [14] 电子行业 - 聚辰股份上调2025/2026年归母净利润预测为4.13/5.12亿元，较前次上调幅度为13%/7%，新增2027年归母净利润预测为6.23亿元，对应PE32/26/21X，认为公司长期成长空间广阔，维持“买入”评级 [15] 零售行业 - 名创优品2024年营业收入169.9亿元，同增22.8%，经调整净利润27.2亿元，同增15.4%，国内强化货盘管理，海外提升运营效率，下调2025/2026年公司权益股东应占利润8.8%/1.4%至31.0/39.9亿元，对应EPS2.48/3.20元，新增2027年公司权益股东应占利润预测45.0亿元，维持“买入”评级 [16] - 美团 - W2024年营业收入3375.9亿元，同比增22.0%，本公司股东应占溢利358.1亿元，同比增158.4%，经调整净利润437.7亿元，同比增88.2%，下调2025/2026年经调整净利润预测13%/6%至477.5/613.0亿元，新增2027年预测688.5亿元，公司竞争优势强，海外扩张带来新空间，AI等科技赋能平台运营，维持“买入”评级 [17] 食饮行业 - 汤臣倍健2024年营收/归母净利润68.38/6.53亿元，同比 - 27.30%/- 62.62%，新老产品替换叠加去库存致收入承压，收入下滑使费用率提升，预测25 - 27年归母净利润分别为9.11/11.05/12.67亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22x/18x/16x，维持“增持”评级 [18]