报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布24年报，营收、利润端均符合预期，利润端高弹性修复，重视股东回报及维护投资价值，分业务看棉袜业务稳健增长、无缝业务盈利大幅改善，毛利率提升、费用率改善促成净利率上行，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日收盘价10.21元，一年内最高/最低12.66/8.09元，市净率1.4，股息率4.41%，流通A股市值36.06亿元，上证指数3369.98，深证成指10649.08 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.77元，资产负债率36.05%，总股本/流通A股3.53亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2281|-3.1|270|3.3|0.74|26.0|11.1|13| |2024|2574|12.8|325|20.2|0.89|28.8|13.0|11| |2025E|2861|11.1|369|13.5|1.04|29.0|13.8|10| |2026E|3159|10.4|422|14.4|1.19|29.5|14.6|9| |2027E|3477|10.0|471|11.5|1.33|29.7|15.0|8| [6] 公司经营情况 - 24年营收25.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润3.25亿元，同比增长20.15%，剔除相关影响后归母净利润同比增长约29%，24Q4营收6.5亿元，同比增长4.4%，归母净利润0.62亿元，同比下滑11.6% [7] - 拟新派发现金红利每股0.3元（含税），24年累计派发每股0.5元（含税），累计分红金额1.78亿元，现金分红比例达55%，对应3/25股价股息率（不含回购）约4.9%；拟使用自有资金0.5 - 1亿元回购股份326 - 652万股，占总股本0.92% - 1.85%，回购价上限15.33元/股，实施期限2025/4/15 - 2026/4/14 [7] - 24年棉袜业务营收约19.2亿元，同比增长15.85%，销量3.78亿件（同比+14.4%），单价5.08元（同比+1.4%），净利润2.79亿元，同比增长12.6%，24Q4营收同比+5%；无缝业务营收6.6亿元，同比增长5.6%，净利润0.46亿元，同比增长107%，24H1/H2分别同比-14%/+35%，全年净利率升至6.9% [7] - 24年毛利率同比提升2.8pct至28.8%，期间费用率同比改善0.36pct至13.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.1pct/+0.4pct/-0.4pct/-0.3pct至3.2%/8.2%/1.8%/-0.1%，归母净利率同比提升0.8pct至12.6% [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2281|2574|2861|3159|3477| |营业成本（百万元）|1689|1833|2031|2226|2446| |税金及附加（百万元）|19|24|27|30|32| |主营业务利润（百万元）|573|717|803|903|999| |销售费用（百万元）|76|84|86|95|104| |管理费用（百万元）|179|212|220|243|268| |研发费用（百万元）|50|46|54|60|66| |财务费用（百万元）|4|-3|28|28|27| |经营性利润（百万元）|264|378|415|477|534| |信用减值损失（百万元）|-3|-8|-6|-6|-6| |资产减值损失（百万元）|-6|-4|-4|-4|-4| |投资收益及其他（百万元）|23|20|24|24|24| |营业利润（百万元）|279|382|429|491|547| |营业外净收入（百万元）|-2|-1|0|0|0| |利润总额（百万元）|276|381|429|491|547| |所得税（百万元）|6|56|60|69|77| |净利润（百万元）|270|325|369|422|471| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|270|325|369|422|471| [12]