报告核心观点 - 全球化正被重塑，呈现贸易形式转变和范围形成两个核心圈的特征，中国外需有新变化，贸易链重构影响产业链和船运，带来多领域投资机会 [1][4] 全球化重塑情况 特征一：由最终产品贸易向复杂加工贸易转变 - 中美贸易摩擦打破传统贸易，全球生产转向复杂加工贸易，2018 年传统贸易占比见顶，2021 年后全球价值链贸易兴起 [10] - 各国参与全球贸易有不同选择，中国从最终产品贸易转向复杂加工贸易，外需对经济增长影响提升；美国生产活动回流；东南亚注重内需服务转型；欧洲经济受全球贸易影响大 [16][17] 特征二：范围由一个整体变为两个核心 - 以中美为核心形成各自贸易圈，交集在日韩、墨西哥和印度，欧洲、加拿大与美国紧密，东南亚、俄罗斯、澳大利亚与中国紧密 [29][31] - 中国多数部门传统贸易出口份额 2020 年后回落，但部分部门通过全球价值链间接出口占比抬升，优势部门包括皮革制品等 [36] 中国外需变化 中国寻找新外需：墨西哥、印度和东南亚 - 中国从传统贸易转向全球价值链贸易，多数国家传统贸易对中国增加值贡献下降，仅墨西哥、印度和菲律宾等上升 [44] - 中国向美国出口占比下降，向墨西哥、印度等国占比上升，2023 年中国在部分国家转口贸易占比明确，墨西哥、印度和东南亚创造新外需，2025 年或拉动我国总增加值增长 0.5% [44][53] 美国对外高依赖下的贸易博弈 - 美国在运输设备等部门对外依赖度高且上升，贸然加征关税或使美国通胀上升、产业链断裂 [59] - 美国在多个部门对中国依赖度高，中国可在农林牧渔等部门对美国实施反制 [64][68] 欧美贸易摩擦背后：欧洲或被推向中国 - 特朗普第一任期使欧洲对美国依赖度下降、对中国依赖度上升，拜登时期有所逆转，当下除美国外中国是欧洲第一大依赖国 [74] - 若欧美摩擦加剧，中国有望在机械设备等部门拿回欧洲份额，欧洲被推向中国或抵消中国向美国出口增加值的 19% [74][80] 贸易链重构的结构影响 - 全球贸易格局变化影响产业链，2015 年前产业链延长，后受贸易保护和公共卫生事件影响，2021 年以来再度抬升，但中国制造业产业链长度未恢复 [84] - 制造和贸易格局变化使全球船运距离增加，而船运供给不足，船运长期价值凸显 [89] 重塑的全球化下的机遇 - 中国外需有新变化，包括找到新增长点、美国关税政策有顾虑、欧洲或被推向中国 [95] - 利好部门包括中国出口优势部门、美国加征关税可能性小的部门、中国反制美国的部门、中国取代美国在欧洲份额的部门以及船运 [95] - 对应股票行业有金属、设备类、消费类、船运 [96]