报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球生物柴油、SAF需求增长带动原料UCO供需偏紧，UCO、生物柴油、SAF相关生产企业有望受益 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 全球生物柴油、SAF需求增长，UCO供需偏紧 - 截至3月26日，国内地沟油、潲水油价格（不带票）分别为6,458、6,717元/吨，分别较3月25日+0.64%、+1.39%，分别较1月1日+17.42%、+4.41% [5] - 截至3月26日，一代生物柴油FOB价格、价差分别为1,156美元/吨、1,845元/吨，分别较1月1日+9.99%、-3.21% [5] - 2023年全球UCO出口前三分别为中国、马来西亚、印尼，2025年年初印尼限制废食用油和棕榈油残渣的出口，使得全球UCO供给偏紧 [5] - 欧盟、美国的生物柴油政策加码，欧盟、新加坡等地船用生物燃料需求增加，2025年欧盟、英国的2%SAF掺混政策推动SAF需求增长，中国SAF装置陆续投产并提前备货，拉动UCO需求增长 [5] 生物柴油：全球减碳背景下生物柴油需求增长，或将带动UCO需求增长 - 欧盟每年减少碳排放指标，可再生能源指令（RED III）5月实施，大幅提高运输部门降碳目标，FuelEU法规2025年初生效，船用燃料需求增加 [6] - 2025年2月欧盟给中国生物柴油企业加收较高关税，境内主要原料菜籽油产量不足，向中国进口UCO量大幅增长，2024年欧盟菜籽油产量同比下降3.89%，2025年1 - 2月，荷兰向中国进口UCO 8.6万吨，同比增长163% [6] - 美国可再生燃料标准将使美国生物质柴油增加约5亿加仑可再生燃料需求，欧盟生物柴油供给偏紧使出口美国量减少，美国生物柴油供需或将偏紧 [6] - 新加坡3月要求将船用燃料中生物燃料掺混比例从24%提高到30% [6] SAF：未来SAF需求或稳步增长，或将推动其对UCO需求增长 - 2025年，欧盟、英国正式推行2%的SAF掺混政策，并规划逐步提高SAF掺混比例，预计2025年欧盟、英国对SAF的需求量在160万吨左右 [7] - 2024年5月以来，中国连续化SAF生产装置具有盈利空间，但国内SAF装置订单不足，实现连续化生产的装置较少，整体盈利能力较低，待欧洲、英国等地对SAF需求稳定增加，或将推动中国SAF企业盈利增长，进而推动其对UCO需求增长 [7] 投资建议 - 看好UCO - 生物柴油/SAF产业链景气高增，UCO景气先行上涨，我国UCO具有较强碳减排属性，随着下游SAF、生物柴油需求增加，自身新增产能受限，景气度率先增长 [8] - 受益标的：【UCO】山高环能、朗坤环境等；【生物柴油、SAF】卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保等 [8]