报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入25.7亿元，同比增长12.81%，归母净利润3.25亿元，同比增长20.15%，扣非净利润3.21亿元，同比增长22.48%，全年毛利率28.79%，同比提升2.82pct，归母净利率12.63%，同比提升0.77pct，扣非归母净利率12.48%，同比提升0.99pct [7] - 24Q4实现收入6.5亿元，同比增4.40%，归母净利润6173万元，同比下降11.63%，扣非归母净利润6386万元，同比增长4.05%，单季度毛利率28.94%，同比提升3.11pct，归母净利率9.50%，同比下降1.72pct，扣非归母净利率9.82%，同比下降0.03pct [7] - 棉袜业务2024年实现收入18.4亿元，同比增长16.0%，销量3.78亿双，同比增长14.35%，预计未来有望稳定增长；无缝业务全年收入6.61亿元，同比增长5.6%，较2023年降幅已恢复增长，销售端开拓新客户，生产端基地运营和整顿成效显著 [7] - 公司将加强员工团队建设，发挥激励机制，完善人才培养体系，健全绩效考核机制，实施员工持股计划、股权激励等举措 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入28.5、33.2、38.4亿元，归母净利润3.82、4.43、5.15亿元，给予2025年18 - 20X估值区间，对应合理价值区间19.46 - 21.62元/股 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月26日收盘价10.35元，52周股价波动8.09 - 12.66元，总股本/流通A股353百万股，总市值/流通市值3655百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅1.7%、相对涨幅2.7%，2M绝对涨幅 - 5.8%、相对涨幅 - 8.1%，3M绝对涨幅0.4%、相对涨幅2.1% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2281|2574|2854|3321|3838| |(+/-)YoY(%)|-3.1%|12.8%|10.9%|16.3%|15.6%| |净利润（百万元）|270|325|382|443|515| |(+/-)YoY(%)|3.3%|20.2%|17.5%|16.2%|16.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.92|1.08|1.26|1.46| |毛利率(%)|26.0%|28.8%|28.6%|28.4%|28.8%| |净资产收益率(%)|11.1%|13.0%|14.5%|15.7%|16.8%|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿元)|归母净利润（百万元）（2023/2024E/2025E）|PE（X）（2023/2024E/2025E）|PS（X）（2025E）| |----|----|----|----|----|----| |300979|华利集团|753|3200/3841/4454|23.5/19.6/16.9|2.72| |601339|百隆东方|83|504/554/741|16.4/14.9/11.2|0.93| |002042|华孚时尚|105|67/75/129|156.9/139.7/81.2|0.85| |2313.HK|申洲国际|937|4567/6241/6678|18.9/13.9/12.9|2.72| |均值| - | - | - |53.9/47.0/30.6|1.81|[8] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益0.92、1.08、1.26、1.46元，每股净资产6.77、7.44、8.02、8.69元等 [10] - 价值评估：2024 - 2027E P/E 11.29、9.61、8.27、7.12倍，P/B 1.54、1.40、1.30、1.20倍等 [10] - 盈利能力指标：2024 - 2027E毛利率28.8%、28.6%、28.4%、28.8%，净利润率12.6%、13.4%、13.4%、13.4%等 [10] - 盈利增长：2024 - 2027E营业收入增长率12.8%、10.9%、16.3%、15.6%，EBIT增长率35.2%、3.3%、14.4%、15.6%等 [10] - 偿债能力指标：2024 - 2027E资产负债率36.1%、34.3%、33.6%、32.6%，流动比率1.23、1.37、1.47、1.61等 [10] - 经营效率指标：2024 - 2027E应收账款周转天数75.54、74.53、0.00、69.95天，存货周转天数119.63、118.36、106.77、107.54天等 [10] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目数据及变化情况 [10]