报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅厂维持减产态势，考虑抢装潮带来的需求增量，下游排产逐步恢复，为价格提供较强的下方支撑，多晶硅短期向好预期不变，可低位布局多单或买入看涨期权，期价运行区间参考 42,000 - 45,000 元/吨；中长期来看，受需求前置影响及后市供给增量预期，多晶硅价格或承压 [3][60] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅期货运行情况 - 多晶硅期货于 2024 年 12 月 26 日在广州期货交易所上市，当前上市交易的共计 10 个多晶硅期货合约，后续将陆续上市新月合约，覆盖全年 12 个月份 [6] - 多晶硅期货上市以来运行平稳，吸引大量投资者和产业机构，截至 3 月 26 日收盘，已上市合约累计日均成交量 3.33 万手，日均成交额 42.98 亿元 [6] - 多晶硅期货首次交割为 6 月，相应交割流程 4 月 1 日开启，3 月 20 日广期所在厦门国贸泰达物流有限公司包头仓库组织了 60 吨多晶硅期货的模拟交割 [3][6] 多晶硅交割细则 交割质量标准 - 仅允许棒状硅交割 [8] - 基准交割品为 N 型多晶硅，其施主杂志含量、受主杂质含量等参照国标 2022 中电子 2 级标准拟定，表面质量为致密料，尺寸要求为 6 - 80mm [8][9][10] - 替代交割品为 P 型多晶硅，需达到国标电子 3 级标准，碳含量参考下游实际需求调整，表面质量允许菜花料且可与致密料混装，升贴水为 - 12,000 元/吨 [11][12][13] 交割单位 多晶硅期货合约采用实物交割，交割单位为 30 吨（净重） [15] 生产日期及仓单有效期 生产日期在 90 天以内（含当日）的多晶硅可申请注册标准仓单，每年 5 月、11 月最后一个交易日闭市后，交易所对多晶硅期货仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销，但生产日期在 90 日以内（含当日）的仓库标准仓单除外，货物最长在库时间不超过 9 个月 [16] 交割区域及地区升贴水 交割地包括内蒙古、四川等 8 个省（自治区），地区间不设置升贴水 [17] 已注册交割品牌信息 截至 2025 年 3 月 27 日，已注册多晶硅期货交割品牌包括永祥牌、大全牌等，注册品牌入库时提交相关证明及材料可免于质量检验 [18] 交割方式 - 一次性交割：在合约最后交易日后，交易所组织所有未平仓合约持有者交割，3 个交易日内完成，分别为标准仓单提交日、配对日和交收日 [20][21][22] - 滚动交割：在交割月份第 1 个交易日至最后交易日的前一交易日期间，卖方提出卖交割意向，买方申报意向，交易所配对，配对日后第 2 个交易日为交收日 [23] - 期转现：分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现，提出申请的客户须为单位客户，标准仓单期转现由交易所负责仓单交收和货款支付，非标准仓单期转现由交易双方自行协商 [25] 多晶硅仓库交割流程 交割预报 会员办理时按 200 元/吨交纳交割预报定金，预报有效期 30 个自然日，货主入库前 3 个自然日之前通知仓库 [29] 商品入库及验收 货主提交质量证明书和样芯，仓库验收，多晶硅储存在清洁干燥环境，轻装轻卸，包装有要求，入库按净重结算，每箱净重 600kg 或 750kg，包装物价格包含在合约价格中 [30][31][34] 标准仓单注册 交割货物入库后，交易所返还相应交割预报定金，审批仓单注册信息 [36] 交割、仓单注销与商品出库 货主在实际提货日 5 个自然日前联系仓库，在标准仓单注销日后 10 个工作日内（含当日）提货，出库外包装损坏由仓库赔偿，出库完成后双方书面确认 [38][40] 质量争议处理 货主有异议先协商，协商不成在提货日起 30 个自然日内书面申请复检，交易所委托三家指定质检机构，两家及以上出具符合标准结果则认定符合，费用由货主垫付，结果相符费用由货主负担，不符由注册品牌厂家负担，厂家需换货或赔偿 [42][43] 交割仓库信息 截至 3 月 27 日，指定交割仓库共 7 家，均为基准交割库，无升贴水，最低保障库容合计 7.5 万吨 [46] 多晶硅厂库交割流程 提供担保文件 厂库向交易所提供认可的银行履约担保函或其它担保方式，妥善保管样芯 [50][51] 标准仓单注册 厂库标准仓单是信用仓单，企业凭自身能力担保，提前出具仓单并按要求提供实物 [52] 交割、仓单注销与商品出库 货主在标准仓单注销日后（不含注销日）的 4 个自然日内（含当日）提货，厂库在相同时间内发货，确保出库货物生产日期不早于仓单注册前 90 天（含当日），货主未按约定提货需支付滞纳金，厂库未按约定发货需支付赔偿金，不可抗力情况除外 [53][54][56] 交割厂库信息 截至 3 月 27 日，指定交割厂库共 8 家，均为基准交割库，无升贴水，标准仓单最大量合计 23,700 万吨 [57] 行情展望与投资建议 - 政策影响下光伏产业抢装潮兑现，下游去库良好、开工回升、价格回升，二季度排产硅片配额 190GW 左右，电池片 180GW 左右，4 - 5 月硅片产量或增加，拉动上游硅料 [59] - 供给端维持减产态势，2 月多晶硅月产量降至 9.01 万吨，库存缓慢去化，3 月开工暂无明显变化，二季度中期前大面积复产概率低，短期供给压力小，中长期 6 月后产量或达高峰，下半年供给逐步回升 [60]