[table_reportdate] 2025 年二季度策略报告 2025 年 4 月 3 日 铝土矿供需预期趋松和特朗普对等关税政策共振 [table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场 等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水 平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期 货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》， 期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但 镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财 经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然 偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金 融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将 下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》， 期货日 ...

[原ta油ble周_r报eportdate] 2025 年 4 月 3 日 [table_main] 宏源公司类模板 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856 投资咨询证号：Z0002423 研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《原油 2025 年展望：增产预期压制上方 空间》 《宏源原油周报 20250103：北美寒潮逼 近，买预期行情》 《宏源原油周报 20250110：低库存下油 价对于供给的潜在减量较为敏感》 《宏源原油周报 20250117：特朗普即将 上台，关注其地缘政策》 《宏源原油周报 20250124：特朗普叠加 美联储议息，春节期间油价波动或加剧》 《宏源原油周报 20250207：特朗普重申 降低油价承诺》 《原油周报 20250214：地缘风险重估， 油价承压》 《原油周报 20250221：关注地缘问题及 OPEC+增产节奏》 《原油周报 20250228：短期支撑有效， 减产底继续面临考验》 《原油周报 20250307：关注晚间美国非 农数据》 《宏源原油二季度报告：等待利空因素 消化， ...

[季table 度策略报告 _reportdate ] 2025 年 04 月 03 日 检修季能否带来转机 观点摘要： 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 2025 年一季度行情回顾：2025 年 PX 期货迎来新年开年红后就 一路下行，主因是装置检修的炒作和成本端的坍塌。PTA 价格 先涨后跌，同比跌幅较大的主因是成本下降。乙二醇港口库存 拐点未能到来，价格弱势跌破 4400。 ➢ 后市展望：PX 方面，调油季不会掀起波澜，预计价格运行区间 为 6700-7200 元/吨。当下的供需格局较 1-2 月有边际改善，但改 善的程度原不足以拉动价格。4-6 月亚洲存在 1100 万吨以上 PX 装置存在停车安排，其中国内浙石化、中海油、福海创及福佳 均有检修计划，同时恒力及盛虹存在减产预期，检修季会给价 格带来底部支撑，但持续的向上驱动仍需要成本端原油的拉 涨。相较于一季度，成本的影响力度或许会些微降低，PX 自身 需求改善带来的提振属于锦上添花并非雪中送炭，价格能否持 续反弹还需关注原油的动态。PTA 方面，关注原油的变动，预 计价格运行区间为 4700-5100 元/吨。按目前已官宣 ...

| | | PX&PTA&PR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/3 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/4/2 | 美元/桶 | 71.71 | 71.20 | 0.72% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/4/2 | 美元/桶 | 74.95 | 74.49 | 0.62% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/4/2 | 美元/吨 | 630.75 | 645.00 | -2.21% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 | 2025/4/1 | 美元/吨 | 745.50 | 741.50 | 0.54% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/4/2 | 美元/吨 | 850.00 | 855.00 | -0.58% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/4/2 | 元/吨 | 4898.00 ...

注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ | | | PX&PTA&PR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/2 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/4/1 | 美元/桶 | 71.20 | 71.48 | -0.39% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/4/1 | 美元/桶 | 74.49 | 74.74 | -0.33% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/4/1 | 美元/吨 | 645.00 | 646.00 | -0.15% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 | 2025/4/1 | 美元/吨 | 745.00 | 741.50 | 0.47% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/4/1 | 美元/吨 | 854.00 | 847.00 | 0.8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普实施对等关税不确定性引发需求放缓担忧，叠加C30023和国内电解铜库存量持续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000/78000 - 79000/80000反支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9400 - 9600附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.5/4.8 - 5.0附近支撑位及5.4 - 5.6附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约3月31日收盘价79950元，较昨日降500元；成交量154163手，较昨日减3686手；持仓量203731手，较昨日减9826手；库存137460吨，较昨日增1729吨；SMM 1电解铜平均价79945元，较昨日降660元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，3月31日沪铜现差 - 5元，较昨日降160元；广州电解铜现货升贴水10元，较昨日降50元；华北电解铜现货升贴水 - 130元，较昨日升30元；华东电解铜现货升贴水 - 85元，较昨日升20元；沪铜近月 - 沪铜连一较昨日升10元；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 40元，较昨日降30元；沪铜连二 - 沪铜连三为80元，较昨日降20元 [2] - 伦敦铜3月31日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9690美元，较昨日降104.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 51美元，较昨日升3.5美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差较昨日降43.25美元；沪伦铜价比值8.2508，较昨日升0.04 [2] - COMEX铜3月31日铜期货活跃合约收盘价5.0525美元，较昨日降0.07美元；总库存量96175吨，较昨日增1924吨 [2] 行业资讯 - 宏观上美国参众两院通过临时支出法案，但债务上限问题未决，国会预算办公室预测财政部资金最早9月耗尽，使美联储放缓缩表；2月消费者物价指数年率2.8%低于预期和前值，特朗普实施对等关税不确定性引发需求放缓担忧，美联储降息预期增加，使美元指数和美债收益率走弱 [2] - 行业动态上哈萨克钢业公司旗下铜矿因矿难停产，ACC Netals旗下矿山项目2028年一季度投产初期年产2.5万吨，巴拿马政府准许出口12万实物吨铜精矿至日韩，印尼自由港被准许3个月内出口127万吨铜精矿但征更高出口税，铜陵有色旗下矿二期8.6万吨产能或25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或25年底投产 [2] - 国内方面，铜精矿进口指数为负且较上周下降，港口出港量较上周增加，主流港口库存量增加；废钢进口窗口打开，废钢生产量或进口量环比增加，但持货商供货紧张；再生铜杆厂采购低价废钢，嘉能可旗下部分冶炼厂停产，刚果金铜加工厂或25年6月投产年产50万吨阴极铜，国内北方和南方粗铜周度加工费环比升高，4月冶炼厂检修产能环比减少 [2] - 项目建设上江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目开工，建成后达26万吨产销；金川集团年产40万吨智能电解铜项目三期20万吨8月产出首批高纯阴极铜；印尼自由港旗下冶炼厂24年10月因火灾停产检修6个月，印度冶炼厂或25年年中投产，部分海外头部冶炼厂与贸易商取消发往中国的部分远洋电解铜长单 [2] - 库存上中国保税区和社会电解铜库存量较上周增加，金交所库存量较上周减少，国际贸易商向美国港口运输约60万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [2] 下游情况 - 国内中大型铜杆厂订单减少检修停产，再生铜杆厂因需求弱转向生产阴极板，精铜杆产能开工率较上周下降，再生铜杆产能开工率较上周升高；精铜杆企业原料和成品库存量较上周减少，再生铜杆企业原料库存量较上周增加、成品库存量较上周减少 [2] - 国内经济刺激加码和传统消费旺季来临，4月钢材企业产能开工率和生产量或环比升高，其中电路铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、钢管产能开工率或环比升高，铜波包线、钢板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比下降 [2] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪铜76000/78000 - 79000/80000反支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9400 - 9600附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.5/4.8 - 5.0附近支撑位及5.4 - 5.6附近压力位 [2]

报告行业投资评级 - 建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注60000 - 72000附近支撑位及75000 - 78000附近压力位（观点评分：-1） [4] 报告的核心观点 - 国内碳酸锂4月供给预期偏松，或使碳酸锂价格区间跌降涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年3月31日，近月合约收盘价73920元/吨，较昨日降20元；连一合约收盘价74160元/吨，较昨日涨160元；连二合约收盘价74360元/吨，较昨日涨40元；连三合约收盘价74360元/吨，较昨日涨40元 [1] - 活跃合约成交量83977手，较昨日减10234手；持仓量210611手，较昨日减7702手；库存17755吨，较昨日减18027吨 [1] - 近月 - 连一价差 - 240元，较昨日降180元；连一 - 连二价差 - 200元，较昨日涨120元；连二 - 连三价差0元，较昨日持平 [1] - 基差（SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价）为 - 160元，较昨日降310元 [1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价819美元/吨，较昨日降2美元；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1120元/吨，较昨日降10元；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价1770元/吨，较昨日降10元；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价7000元/吨，较昨日持平；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价8325元/吨，较昨日持平 [1] - 金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价0元/吨，较昨日持平 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价74000元/吨，较昨日降150元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价72050元/吨，较昨日降150元 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.35美元/公斤，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价69650元/吨，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价74800元/吨，较昨日持平 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 4350元，较昨日涨150元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差1950元，较昨日持平；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 2533.83元，较昨日涨28.05元 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价59100元/吨，较昨日降200元 [1] 其他锂电材料价格情况 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75890元/吨，较昨日持平；三元前驱体523（单品/动力型）平均价77375元/吨，较昨日持平；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价72145元/吨，较昨日持平；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价91145元/吨，较昨日持平 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价118975元/吨，较昨日降20元；三元材料523（多晶/消费型）平均价104280元/吨，较昨日持平；三元材料622（多晶/消费型）平均价113870元/吨，较昨日持平；三元材料811（多晶/动力型）平均价147320元/吨，较昨日持平 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价33595元/吨，较昨日降40元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价32790元/吨，较昨日降35元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29775元/吨，较昨日降30元 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价209000元/吨，较昨日持平 [1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价53900元/吨，较昨日持平 [1] - 电解液（三元动力用）平均价23000元/吨，较昨日降750元；电解液（磷酸铁锂用）平均价19000元/吨，较昨日降500元；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，较昨日持平；电解液（锰酸锂用）平均价15000元/吨，较昨日持平 [1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价244500元/吨，较昨日持平；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价49750元/吨，较昨日持平；四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价211250元/吨，较昨日持平 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年3月27日，冶炼厂库存50315吨，较上周增618吨；下游库存38534吨，较上周增1723吨；其他库存39061吨，较上周减830吨；合计库存127910吨，较上周增1511吨 [1] 行业项目进展 - 江苏华盛联赢新能源杉祥有限公司年产20万吨高性能锂电池负极材料项目总投资2.6亿元，一期工程去年2月开工，二期去年10月开工，一期5.6亩计划5月试生产，年底竣工投产 [2] - 吉林市利用高新区已建成专项债厂房约6万平方米，分两期建设负极材料项目，总投资6000万元，一期实现负极材料产能3万吨，二期推进高端碳纤维复合材料产业化 [2] - 瑞洲兰钧最新研发的30Ah半固态电池能量密度达750Wh/L，已在主机厂装车测试，预计今年小批量生产，对800 - 850Wh/L高体积能量密度电芯预计今年下半年发布 [2] 行业供需情况 供给端 - 天齐锂业旗下格林布什锂矿2万吨湿法项目或于25年10月投产后总产能达214万吨/年，引导国产（进口）锂矿价格震荡下降，或使国内锂辉矿4月生产（进口）量环比增加 [3] - 中国碳酸锂产能开工率、生产量上周下降，4月生产量或环比增加，供给预期偏松；雅保成都锂盐产线将于25年6月前开启检验；紫金锂业2.5万吨碳酸锂产能将于25年12月建成 [3] - 锂辉石和锂云母单矿产碳酸锂生产成本分别为75000 - 80000元/吨左右，生产利润为负；中国盐湖与锂云母及卤水“碳酸锂一体化”生产成本分别为32000和62000 - 71700元/吨左右，生产利润为正；进口窗口关闭 [3] - 额锋型山立于阿根廷Moriana盐湖项目2月正式投产，或使中国碳酸锂进口量环比增加；中国碳酸锂月度理论交割利润为负，使广期所碳酸锂库存量较上周减少；中国碳酸锂社会（冶炼厂、贸易商、下游）库存量较上周增加 [3] - 中国冶炼（芯）法氢氧化锂月度现金生产成本为60000 - 71000元/吨，生产利润为正（负）；海南矿业1万吨氢氧化锂冶炼产能将于25年1月正式投产，雅化集团计划25年底前建成7万吨氢氧化锂产线，或使中国氢氧化锂（冶炼与奇伦法）4月生产量环比增加，中国氢氧化锂（冶炼厂和下游）4月库存量环比增加；中国氢氧化锂月度出口利润转负，使中国氢氧化锂月度出口量调节减少 [3] 需求端 - 中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本为1.1 - 1.3万元/吨，下游需求恢复且仅有少数检修，使中国磷酸铁4月生产（年序）量环比增加 [3] - 中国不同生产工艺的磷酸铁锂月度平均生产成本为1.2 - 4.2万元/吨，中国磷酸铁锂厂库存量较上周增加；白银时代瑞象磷酸锰铁锂项目一期2万吨产能将于4月试生产，云南鸿泰博万吨磷酸铁锂产能将于5月全部建成投产，中国磷酸铁锂4月生产量环比增加 [3] - 镍湿法冶炼中间品&BEP中钴系数升高引导镍钴厂生产成本上升并减产，使中国镍钴4月生产（进口）量环比减少 [3] 投资策略相关产品情况 - 中国镍盐月度生产量或环比增加；海外镍供给紧张价格上升和国内镍库存减少且处低位，多数合金厂采购意愿薄弱而压价采购，使中国镍铁月度生产量或环比增加 [4] - 中国三元中间体月度加工费环比有所下降，外采镍粉生产三元中间体月均生产成本为66000元/吨，生产利润为负，中国三元中间体4月生产量或环比增加，中国保税区3.0 - 3.2三元中间体月度进口量或环比减少 [4] - 中国三元材料月度加工费环比有所下降，多晶消费型系三元材料月度平均生产成本为102000元/吨，生产利润为负，中国三元材料厂库存量较上周增加，或使中国三元材料4月生产量不优先增加，中国镍钴锰NCM三元新版材料月度进口（出口）量或环比增加（减少），中国镍钴铝CCA三元新版材料月度进口（出口）量或环比增加（减少） [4] - 小采氟化锂甲固态六氟磷酸锂月度生产成本为63000元/吨，生产利润为负，中国六氟磷酸锂月度生产出口量或环比增加（减少），下游电解液和电芯以长订单采购为主 [4] - 储能电芯需求在一季度末又一季度初逐步恢复，使中国储能电站4月生产（出货与库存）量或环比增加（增加、减少）；中国动力电芯4月生产（出货与库存）量或环比增加（增加、增加）；中国锂电池4月生产（装机与出口）量或环比增加（增加、增加）；中国新能源汽车4月生产（销售）量或环比增加（减少） [4] - 国内碳酸锂现货供给宽松但优质品供应偏紧，促一二线锂盐厂挺价，但部分贸易商为处理老货库存而以较低价格与下游成交 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR小幅调整收于1872，尿素价格反弹至相对高位下游需求对高价尿素承接能力将受考验，昨日盘面情绪有所调整，春耕用肥及投机需求对现货价格有支撑，出口消息难证实或证伪，传言证伪后会收回前期涨幅，没多单不用急追，证实出口放开再做多不迟，证伪则尿素价格大概率在春耕用肥需求转弱后下探，策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01山东收盘价从1868元/吨降至1828元/吨，变化值-40元/吨，相对值-2.14%；UR01山东收盘价从1960元/吨降至1950元/吨，变化值-10元/吨，相对值-0.51%；UR05收盘价从1893元/吨降至1872元/吨，变化值-21元/吨，相对值-1.11%；UR09收盘价从1873元/吨降至1826元/吨，变化值-47元/吨，相对值-2.51% [1] 期现价格 - 山西期现价格从1880元/吨降至1870元/吨，变化值-10元/吨，相对值-0.53% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 河南、河北、东北价格均无变化，江苏从1980元/吨降至1970元/吨，变化值-10元/吨，相对值-0.51% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差从67元/吨升至78元/吨，变化值11元/吨；01 - 05价差从-25元/吨降至-44元/吨，变化值-19元/吨 [1] 上游成本 - 河南、山西无烟煤价格均无变化 [1] 下游价格 - 山东、河南复合肥（45%S）价格均无变化；山东三聚氰胺价格从5700元/吨升至5800元/吨，变化值100元/吨，相对值1.75%；江苏三聚氰胺价格无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日尿素期货主力合约2505开盘价1884元/吨，最高价1884元/吨，最低价1853元/吨，收盘1872元/吨，结算价1868元/吨，2505持仓量237762手 [1]

| 甲醇日评20250401: 原油大涨支撑化工板块 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 单位 | 2025/3/28 | 2025/3/27 | 变化值 | 变化值 | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | MA01 | 元/吨 | 2483.00 | 2517.00 | -34.00 | -1.35% | | MA05 甲醇期货价格 | 元/吨 | 2479.00 | 2541.00 | -62.00 | -2.44% | | (收盘价) MA09 | 元/吨 | 2401.00 | 2435.00 | -34.00 | -1.40% | | 太仓 | 元/吨 | 2660.00 | 2685.00 | -25.00 | -0.93% | | 山东 | 元/吨 | 2465.00 | 2470.00 | -5.00 | -0.20% | | 广东 期现价格 | 元/吨 | 2645.00 | 2655.00 | -10.00 | -0.38% | | 甲醇观赏价格 及其差 陕西 | 元/吨 | 2265.00 ...

| 贵金属日评20250401:特朗普政府再次考虑全面高关税,德国3月消费通胀CPI低于前值 | 交易日期 | 较昨日变化 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 较上周变化 | 2025-03-31 | 2025-03-28 | 2025-03-25 | 收盘价 | 729. 80 | 722. 80 | 706. 76 | 7.00 | 23. 04 | | | | | | | 成交量 | 462428.00 | 413254.00 | 227, 785. 00 | 234643.00 | 49.174.00 | 期货活跃台约 | 持仓量 | 223123.00 | 220712.00 | 206973.00 | 2, 411. 00 | 16. 150.00 | | | | 库存(十克) | 15675.00 | 15675. 00 | 15675. 00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | ...