报告核心观点 - 对各行业多家公司进行研究分析，给出盈利预测和投资评级，部分公司因不同因素调整盈利预期，但多数维持“买入”评级，同时关注宏观经济、政策、市场竞争等因素对公司和行业的影响 [5][9][14] 各公司及行业研究总结 宏观 - 1 - 2 月工业企业利润延续负增但降幅收窄，价格偏弱是主要拖累，预计规上工业企业利润可能边际好转但有约束，出口和 PPI 走势是关键，短期需紧盯关税进展、“稳物价”举措、地产销售和房价走势等 [5] 固定收益 - 上世纪 90 年代初日本泡沫破灭后，高预定利率存量保单与下降的投资收益率形成利差损，改变了保险业格局；负债端通过下调新单预定利率、管控存量保单、增加健康保险销售、调整渠道策略和削减经营费用来降低成本和压力；资产端大幅减配贷款、不动产和股票，增配国债，增配海外投资，加强久期匹配；保险公司广泛并购重组，外资系、损险系寿险公司崛起；我国保险业面临利差损风险时可借鉴增加低利率产品销售、调整营销方式、做好资产负债匹配、适度增配海外资产等经验 [6][7] 区块链 - 比特币矿机厂商财报表现良好，美国不断推出加密资产利好政策，建议关注囤币的 Microstrategy（MSTR）、交易所 Coinbase（COIN）、Robinhood（HOOD）等、比特币挖矿的 Marathon Digital（MARA）、Riot Platform（RIOT）、嘉楠科技（CAN）等概念股 [7][8] 海外 - 有赞长期目标服务 20 万个商家、100 多万个门店、达成超 3000 亿交易额、服务万亿订单额；测算 2025 - 2027 年收入分别为 15/16/17 亿元人民币，调整后 non - GAAP 分别为 0.97/1.17/1.39 亿元人民币，基于 2.3x 2025e P/S 给予约 35 亿人民币目标估值，下调评级至“增持” [8][9] 能源 - 华能国际作为全国电力龙头，煤电利润改善，新能源转型空间大，考虑电价风险下调盈利预期，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 120.82/122.35/130.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.77/0.78/0.83 元，对应 PE 分别为 9/8.9/8.3 倍，维持“买入”评级 [9] - 新天绿能受电量下滑及减值计提拖累业绩，但分红提高彰显价值，考虑折旧成本增加与毛利下降下调业绩预期，预计 2025 - 2027 年营业收入为 239.77/272.68/300.24 亿元，归母净利润为 22.09/26.56/30.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.53/0.63/0.72，对应 PE 分别为 14.0/11.6/10.1 倍，维持“买入”评级 [18] 传媒 - 泡泡玛特 2024 年营收 130.38 亿元，YoY + 106.9%，自主产品收入占比 97.6%，综合毛利率提升 5.5pct 至 66.8%，调整后净利润 34.03 亿元，YoY + 185.9%；境内天猫、抖音渠道扩张，线下单店店效提升；境外线下展店和线上多渠道带动收入高增；新锐 IP CRYBABY 增长强劲，推出积木产品拓宽用户圈层；上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年营收 179.50/215.50/249.50 亿元，调整后净利润 45.37/54.57/63.45 亿元，对应 PE 38/32/27x，维持“买入”评级 [11][13][14] 社会服务 - 美兰空港过往 PE 估值低，业绩低点已过，伴随客流恢复和免税业务发展有望进入增长周期，未来受益于自贸港红利和新建产能释放；调整 2025 - 2027 年营业收入至 24.3/27.0/29.7 亿元，归母净利润至 1.1/2.7/4.9 亿元，当前股价对应估值为 35.7/15.1/8.2xPE，维持“买入”评级 [15] - 华住集团 - S 2024Q2 以来境内 RevPAR 同比下降但 2024Q4 降幅收窄，境外经营指标改善；通过产品升级等加强核心竞争优势，淘汰经济型酒店，推进中高端酒店扩张；2025 年收入指引同比增长 2% - 6%（不计入 DH 增长为 5% - 9%），预计 2025 - 2027 年营业收入为 251.47/280.07/308.70 亿元，归母净利润分别为 39.05/47.29/55.22 亿元，对应 PE 分别为 22.9x/18.9x/16.2x，维持“买入”评级 [16][17] 通信 - 中国联通 2024 年实现收入 3895.9 亿元，同比增长 4.6%，归母净利润 90.3 亿元，同比增长 10.5%；算网数智推动增长，C 端业务稳盘托底，算力开支持续提升；预计 2025 - 2027 年营业收入为 4014/4314/4534 亿元，归母净利润 99.2/106.9/113.1 亿元，维持“买入”评级 [19] - 中国移动 2024 年实现营收 10408 亿元，同比增长 3.1%，归母净利润 1384 亿元，同比增长 5.0%；C 端业务稳定增长，政企业务持续突破，Capex 总量下降，推理算力投资不设上限；预计 2025 - 2027 年营业收入为 10708/10981/11259 亿元，归母净利润 1450/1512/1565 亿元，维持“买入”评级 [25][26] 家用电器 - 北鼎股份 2024 年实现营业收入 7.54 亿元，同比 + 13.28%，归母净利润为 0.70 亿元，同比 - 2.59%；自主品牌海外拓展增速亮眼，代工业务快速增长，国内稳定增长；考虑经营恢复趋势和海外增速，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.85/0.97/1.09 亿元，同比 + 21.8%/+15.1%/+12.1%，维持“买入”评级 [20] 食品饮料 - 华润饮料 2024 年取得营业收入 135.21 亿，同比 + 0.05%，实现归母净利润 16.37 亿，同比 + 23.12%；高分红回馈股东，落实“三精”管理策略；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别同比 + 20.7%/+20.4%/+21.9%至 19.8/23.8/29.0 亿元，维持“买入”评级 [23][24] 建筑材料 - 中复神鹰 2024 年实现收入 15.57 亿元，同比下滑 31.07%，亏损 1.24 亿元；行业筑底阶段经营承压，碳纤维产品销量下滑 10.1%，单吨售价下调 23.4%，单吨成本下降 5.2%，单吨毛利下滑 65.6%；考虑碳纤维周期下行，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 0.2 亿、0.6 亿、1.2 亿，维持“买入”评级 [27][28] 计算机&商社 - 小商品城 2024 年全年实现营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，归母净利润 30.74 亿元，同比增长 14.85%，核心财务指标创新高；作为人民币国际化核心受益方，有望开拓海外市场，AI 赋能有望带动用户和订单增长；预计 2025/2026/2027 年收入达到 201.60/254.09/305.63 亿元，归母净利达到 39.81/51.80/65.03 亿元，维持“买入”评级 [29] 有色金属 - 云铝股份电解铝板块“量价齐升”，2024 年业绩亮眼，24Q4 资产减值影响业绩；持续增强资源保障优势，一体化布局成本优势显著；国内电解铝供给刚性，需求复苏有望带动铝价上涨 [30] - 中国铝业 24Q4 氧化铝及电解铝“量价齐升”，全年业绩创历史新高；原材料保障力度加强，产量居行业第一，产能利用率创历史最高；增量项目稳步推进，龙头地位稳固 [37][38] 基础化工 - 卫星化学 2024 年实现营业收入 456.48 亿元，同比 + 10.03%，归母净利润 60.72 亿元，同比 + 26.77%；乙烷路线优势显著，C2 链贡献盈利基本盘；原料配套和价格修复使 C3 链盈利回暖；C2 三四期持续推进，放量成长可期；瞄准高端市场拓展差异化新材料；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 73.97/89.79/110.22 亿元，对应 PE 分别为 10/8/7 倍，维持“买入”评级 [31][33][34] 商贸零售 - 名创优品作为全球日杂零售龙头，以轻资产模式全球扩张，已孵化潮玩品牌 TOPTOY；各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现；预计 2025 - 2027 年营业收入为 209.05/246.28/282.44 亿元，归母净利润分别为 30.57/37.47/44.11 亿元，预计经调整净利润分别为 32.30/38.75/44.86 亿元，对应估值分别为 13.1/10.9/9.4 倍 PE，维持“买入”评级 [35] 纺织服饰 - 赢家时尚 2024 年公司收入 65.89 亿元/净利润 4.74 亿元，同比分别 - 5%/- 43%；品牌表现分化，La Koradior 稳健成长，NAERSI、NEXY.CO 相对稳定；渠道优化顺利，电商稳健增长，直营强于加盟；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.9/6.8/7.8 亿元，当前股价对应 2025 年 PE 为 8 倍，维持“买入”评级 [39][40] 汽车 - 三花智控 2024 年实现收入 279 亿元，同比 + 14%，归母净利润 31 亿元，同比 + 6%；业绩符合预期，多元化客户结构助力增长，汽车业务受益于新能源汽车销量增长，家电业务受益于家电出口增速；规模效应和精细化管理使汽零业务毛利率提升；战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 37/44/53 亿元，对应 PE 分别为 30/25/21 倍，维持“买入”评级 [40][41][43] 行业表现情况 - 行业表现前五名中，有色金属 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 7.0%、10.4%、13.3%；煤炭分别为 4.7%、 - 7.9%、 - 11.8%；食品饮料分别为 3.9%、 - 0.3%、 - 6.5%；农林牧渔分别为 3.7%、 - 1.2%、 - 2.5%；基础化工分别为 3.5%、5.4%、12.4% [2] - 行业表现后五名中，计算机 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 - 9.6%、4.3%、31.1%；通信分别为 - 8.6%、 - 5.1%、26.0%；电子分别为 - 7.6%、0.6%、43.2%；传媒分别为 - 4.7%、1.9%、11.1%；商贸零售分别为 - 4.3%、 - 8.0%、17.2% [2]