报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1 - 2月活动数据好于预期，但掩盖了潜在严峻挑战，财政数据呈现黯淡景象，国内需求疲软、通缩压力加剧，税收收入再次收缩，房地产相关收入下滑制约地方财政支出，虽政府债券发行加快和大规模地方隐性债务重组，但财政赤字占GDP比率提高至4.0%仍可能不足，下半年经济增长面临更强逆风，政府可能需加大刺激措施稳定增长，尤其在消费方面，还需考虑长期结构性政策 [1] - 上周高频数据显示3月出口稳定、房地产销售疲软，农产品和工业原材料价格低迷，通缩压力加剧，螺纹钢和水泥产量高于去年同期，3月乘用车零售销量同比增速有望反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据 - 主要港口集装箱吞吐量实现两位数增长，3月出口运输稳定；新房销售持续走弱，二手房销售也失去一些动力；农产品和工业原材料价格低迷且低于去年同期，通缩压力加剧；螺纹钢和水泥产量高于去年同期；3月乘用车零售销量同比增速有望从1 - 2月的1.2%反弹至9.1%，一季度同比增速降至4.0%，低于去年四季度的13.3% [2] 财政收入 - 1 - 2月财政收入同比下降1.6%，从去年12月的24.3%大幅逆转，2024年全年为1.3% [3] - 税收收入同比下降3.9%，非税收入同比增速降至11.0%；增值税、企业所得税和消费税同比增速分别降至1.1%、 - 10.4%和0.3%；个人所得税同比增速跃升至26.7% [4] - 房地产相关税收收入和地方政府土地出让收入同比增速分别降至 - 11.4%和 - 15.7% [5] 财政支出 - 1 - 2月财政支出同比增速放缓至3.4%，低于去年12月的9.5%，也低于2024年的3.6%和2025年目标4.4% [6] - 基础设施支出同比下降6.2%，医疗保健和社会保障支出同比分别增长0.6%和7.7% [7] 流动性和电影票房 - 15个主要城市地铁客运量7天移动平均同比增速升至0.44%；国内航班7天移动平均同比增速升至0.7%，为2019年疫情前水平的113.1%；跨境航班7天移动平均同比增速微降至17.7%，为2019年疫情前水平的80.4%；电影票房收入7天移动平均同比增速降至 - 39.9% [10][11][12] 贸易 - 3月前20天中国从韩国进口同比降至 - 4.0%，出口降至 - 3.8%；主要港口集装箱吞吐量同比增速升至12.2%，货物吞吐量同比增速升至7.5%；中国集装箱运价指数（CCFI）较2月底下降8.2%，至欧洲和美国东海岸分别下降6.0%和9.6%；国际集装箱航运成本Freightos Baltic Index（FBX）较2月底下降23.0%；中国进口干散货运价指数（CDFI）同比仍低迷，为 - 23.4% [10][11][12] 工业原材料 - 水泥工厂周开工率回升至31.2%，较去年同期高0.1个百分点，较2019年疫情前低15.1个百分点；水泥发货与产量比率升至33.7%，较去年同期高4.2个百分点，较2019年疫情前低24.0个百分点；主要钢厂螺纹钢周产量同比增速升至5.9%；沥青工厂开工率降至27.2%；华南八省电厂日均煤炭燃烧量同比增速升至7.7% [11][12] 房地产 - 新房销售同比增速进一步下降，20个主要城市新房销售7天移动平均同比增速降至 - 2.7%；各城市层级销售均出现下滑；14个主要城市二手房交易量同比增速放缓至19.4%，上海和深圳二手房销量同比增速分别降至38.3%和50.0% [13][15][16] 汽车销售 - 3月乘用车零售销量同比增速有望从1 - 2月的1.2%反弹至9.1%，一季度同比增速为4.0%，低于去年四季度的13.3% [14] 关键产品价格 - 农产品批发价格指数7天移动平均同比增速为 - 3.4%；南华工业品价格指数7天移动平均同比增速降至 - 6.8% [15][16]