报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国央行或因对长期国债收益率的担忧、外部不确定性增加、维护人民币决心强等因素，降息次数可能少于当前预测的30个基点，或考虑降低再贷款利率以促进科技创新和消费，维持今年降准100个基点的预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 央行一季度货币政策委员会会议要点 - 对外部环境评估有重大变化，强调通胀趋势和货币政策调整不确定性增加，凸显货币政策宽松尤其是政策降息的不确定性 [3] - 未提及国债交易，近期可能不会重启国债购买，1月已暂停购买并解释是为确保债券市场长期稳定 [3] - 重申密切监测长期收益率，将从宏观审慎角度观察和评估债券市场，虽10年期和30年期国债收益率已反弹，但仍担忧长期收益率下行风险 [3] - 结构货币政策方面，将改进科技创新和技术转化再贷款计划，探索新工具，支持科技创新投融资、刺激消费和稳定外贸 [3] - 承认今年金融市场大体稳定，股市情绪改善降低了央行近期实施大规模货币宽松措施的必要性 [3] - 再次强调人民币在外汇市场的“韧性”，誓言坚决纠正顺周期行为，虽中美利差收窄，但仍关注人民币贬值压力 [4] 债券市场宏观审慎管理 - 央行官员邹澜在1月政策吹风会上提及债券市场宏观审慎管理，强调投资国债并非无风险，央行加强管理、发布风险警告、加强市场监管 [7][9] - 暂停二级市场国债购买，选择其他工具注入流动性，避免扰乱投资者配置需求、防止供需失衡、减轻市场波动、确保债券市场长期稳定 [9] - 用假设示例说明30年期国债收益率上升30个基点可能导致债券价格下跌超5%，且短期损失可能因金融杠杆和集中赎回螺旋效应放大 [9] 央行促进科技创新和消费的政策重点 - 央行行长潘功胜强调扩大科技创新再贷款额度至8000亿 - 1万亿元，降低科技再贷款利率，扩大覆盖范围，提供财政补贴，推出债券市场“科创板”，支持科技公司发行中长期债券 [12] - 国家金融监督管理总局提高消费贷款额度和期限，信用记录良好的借款人消费贷款额度提高到50万元，互联网消费贷款额度提高到30万元，最长贷款期限延长到7年 [13] 近期货币政策预测调整回顾 - 2024年12月预测2025年政策降息30个基点、降准150个基点 [14] - 2024年12月政治局会议和中央经济工作会议表明货币政策转向适度宽松 [15][16] - 2024年12月央行四季度货币政策委员会会议调整降准和降息时机表述，1月将降息预测推迟到二、四季度，将2024年四季度降准预测调整到2025年一季度 [17] - 2025年3月因科技股上涨、央行收紧流动性推高国债收益率，放弃一季度降准50个基点的预测，目前预计今年降准100个基点、降息30个基点，均分为二、四季度实施 [21]