报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 短期市场偏强震荡，因市场担忧供应端减量、美国炼厂加工量提升和成品油终端消费增加；中长期基本面宽松趋势未扭转，关税贸易战或减弱油品消费 单边建议等待转折机会，WTI波动区间[65,73]，布伦特[68,75]，SC[490,550]；期权端建议卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会 [38] 烧碱 - 行业利润偏高，近期区域检修增多致整体开工下滑，供应压力边际减弱；需求端氧化铝采买意愿不足，当前采买价降至810元/吨，行业利润压力大，中期氧化铝端预期偏弱或影响开工、投产和碱价宽容度；山东碱厂库存延续小幅累库，现货端仍存压力 短期波动有反复，在现货企稳前维持高空思路 [41] PVC - 开工小幅回升，4月检修逐步增多属计划内；需求端国内表现一般，地产拖累，关注地产政策刺激；出口端台塑报价下调，印度反倾销4月底裁定或激发抢出口订单，但季节性上3 - 5月印度斋月和后续雨季对出口不利；总库存周度环比去库且同比低于23 - 24年当期水平，对价格有一定支撑 整体供需双弱，短期盘面反复，大的供需矛盾难改善，维持高空思路 [41] LLDPE - 短期检修增多，下游开工季节性回升，库存去化，基本面略好转，盘面上涨，现货基差走弱较快；中期关注新装置落地情况，若顺利落地仍偏过剩 [64] PP - 短期检修计划偏多，下游开工逐渐提升，标品库存偏低，整体偏震荡；中期市场面临投产压力，随着新装置投产压力仍存 [65] 尿素 - 出口不确定性及需求预期分歧使多空博弈加剧，短期价格受低库存和复合肥开工惯性支撑维持偏震荡；价格超出下游农业主体心理承受范围，需求抵制和采购观望；工业端高开工，北方农端关注需求兑现情况，若新单跟进不足或库存累积，盘面可能回调 [72] 苯乙烯 - 受原料端减产影响，纯苯市场商谈重心止跌反弹，供需结构略有改善但未扭转；国内纯苯3月中旬多套装置计划检修，但韩国货源流入和欧美出口窗口打开或使去库缓慢，关注美湾区域供需改善情况；苯乙烯下游3S开工同比优于24年当期，需求有支撑但驱动不足，库存周度加速去库，供需边际好转；纯苯和苯乙烯处于季节性检修去库阶段，后期验证去库速率及力度；苯乙烯短期受纯苯扰动，运行区间暂看7600 - 8000 [77] 聚酯产业链 - PX：3月下旬亚洲PX装置集中检修，负荷下滑，二季度去库预期可观，且整体估值偏低，聚酯短期高负荷支撑，预计价格支撑转强；若油价不大跌，短期偏强对待，中期关注终端需求至聚酯端负反馈 策略上，PX05滚动低多操作，PX5 - 9价差暂观望，PX - SC价差做扩大 [83] - PTA：检修装置重启使负荷明显提升，下游聚酯负荷提升，3月供需仍偏紧，基差偏强；叠加原料PX支撑转强，若油价不大跌，短期走势偏强，但终端需求负反馈和油价偏弱预期有压制 策略上，TA05单边滚动低多操作，TA5 - 9价差偏正套，TA - SC价差做扩大 [83] - 乙二醇：煤制乙二醇供应缩量，短期偏强运行；3月下旬 - 4月装置检修落实，预计4月供需好转有望去库，支撑逐步偏强 策略上，短期EG05空单减仓 [83] - 短纤：负荷提升至高位，下游订单一般，需求支撑偏弱，供需格局偏弱，加工费压缩明显；行业有减产计划，后期关注执行情况；短期自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，减产预期下加工费或修复 策略上，PF05单边同PTA，PF05盘面加工费1000以下做扩大机会 [83] - 瓶片：前期停产装置重启使加工费承压，需关注低加工费下装置开工和下游跟进情况；供应增加，整体宽松格局不变，加工费上方压力大，绝对价格跟随成本波动 策略上，PR2505单边同PTA，5月盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [83] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - 3月28日，Brent 73.99美元/桶，较前一日跌0.04美元，跌幅0.05%；WTI 69.89美元/桶，跌0.03美元，跌幅0.04%；SC 543.00元/桶，跌0.40元，跌幅0.07%；Brent M1 - M3为1.32，跌0.03，跌幅2.22%；WTI M1 - M3为0.89美元/桶，跌0.03美元，跌幅3.26%；SC M1 - M3为6.70元/桶，跌0.20元，跌幅2.90%；Brent - WTI为4.10，跌0.01，跌幅0.24%；EFS为0.15美元/桶，跌0.10美元，跌幅40.00%；SC - Brent为0.70，跌0.04，跌幅5.53% [38] 成品油价格及价差 - 3月28日，NYM RBOB为224.07，较前一日跌0.57，跌幅0.25%；NYM ULSD为228.13美分/加仑，跌0.34美分，跌幅0.15%；ICE Gasoil为677.75美元/吨，涨1.00美元，涨幅0.15%；RBOB M1 - M3为 - 0.22，跌0.22；ULSD M1 - M3为5.60美分/加仑，涨0.22美分，涨幅4.09%；Gasoil M1 - M3为9.75美元/吨，涨0.25美元，涨幅2.63% [38] 成品油裂解价差 - 3月28日，美国汽油为24.22，较前一日跌0.21，跌幅0.86%；欧洲汽油为7.81，持平；新加坡汽油为7.41，跌2.07，跌幅21.82%；美国柴油为25.92美元/桶，跌0.11美元，跌幅0.43%；欧洲柴油为21.90美元/桶，跌0.42美元，跌幅1.88%；新加坡柴油为12.09，跌2.73，跌幅18.42%；美国航煤为21.50，跌0.23，跌幅1.07%；新加坡航煤为11.89，跌2.41，跌幅16.85% [38] 氯碱相关数据 - 价格及价差：3月27日较3月26日，山东32%液碱折百价跌62.5元/吨，跌幅2.2%；山东50%液碱折百价持平；华东电石法PVC市场价和华东乙烯法PVC市场价持平；SH2505涨10.0元/吨，涨幅0.4%；SH2509跌5.0元/吨，跌幅0.2%；SH基差跌72.5元/吨，跌幅27.5%；SH2505 - 2509涨15.0，涨幅8.8%；V2505涨11.0元/吨，涨幅0.2%；V2509涨22.0元/吨，涨幅0.4%；V星差跌11.0，跌幅5.6%；V2505 - V2509跌11.0，跌幅8.5% [41] - 海外报价及出口利润：3月20日较3月13日，FOB华东港口烧碱报价持平；出口利润涨101.2元/吨，涨幅91.0%；CFR东南亚PVC报价跌30.0美元/吨，跌幅4.3%；CFRED度PVC报价跌20.0美元/吨，跌幅2.8%；FOB大津港电石法PVC报价持平；出口利润跌7.2元/吨，跌幅16.3% [41] - 供给：3月21日较3月14日，烧碱行业开工率跌1.2，跌幅1.4%；烧碱山东样本开工率跌4.5，跌幅4.8%；PVC总开工率跌1.0，跌幅1.3%；外采电石法PVC利润跌47.0元/吨，跌幅5.1%；西北一体化利润跌32.4，跌幅6.3% [41] - 需求：3月21日较3月14日，氧化铝行业开工率跌0.2，跌幅0.3%；粘胶短纤行业开工率跌1.2，跌幅1.3%；印染行业开机率涨5.6，涨幅9.0%；隆众样本管材开工率涨0.3，涨幅0.7%；隆众样本型材开工率涨1.2，涨幅2.8%；隆众样本PVC预售量涨1.4万吨，涨幅2.4% [41] - 库存：3月20日较3月13日，液碱华东厂库库存涨0.7，涨幅2.9%；液碱山东库存涨0.7，涨幅6.7%；PVC上游厂库库存涨1.0万吨，涨幅2.3%；PVC总社会库存跌1.5，跌幅3.0% [41] PE PP相关数据 - 价格及价差：3月27日较3月26日，L2505收盘价涨37元/吨，涨幅0.48%；L2509收盘价涨21元/吨，涨幅0.28%；PP2505收盘价涨19元/吨，涨幅0.26%；PP2509收盘价涨17元/吨，涨幅0.23%；L2505 - 2509涨16，涨幅19.51%；PP2505 - 2509涨2，涨幅7.41%；华东PP拉丝现货持平；华北LLDPE膜料现货持平；华北L05基差跌30元/吨，跌幅50.00%；华东pp05基差跌20元/吨，跌幅100.00% [64][69] - 标价格：华东LDPE价格跌50.00元/吨；华东HD膜价格、华东HD注塑价格、华东PP注塑价格、华东PP纤维价格持平；华东PP低熔共聚价格涨20.00元/吨 [64][69] - 上下游开工：PE装置开工率涨1.66，涨幅2.06%；PE下游加权开工率涨2.29，涨幅5.93%；PP装置开工率跌0.56，跌幅0.7%；PP粉料开工率涨2.08，涨幅6.5% [64][69] - 周度库存：PE企业库存跌3.61万吨，跌幅6.68%；PE社会库存跌1.94万吨，跌幅2.99%；PP企业库存跌5.90万吨，跌幅8.42%；PP贸易商库存跌1.16万吨，跌幅7.31% [64][69] 尿素相关数据 - 期货：3月27日较3月26日，01号合约收盘价跌15元/吨，跌幅0.80%；05合约收盘价涨1元/吨，涨幅0.05%；09合约收盘价跌11元/吨，跌幅0.59%；甲醇主力合约收盘价涨11元/吨，涨幅0.43%；01合约 - 05合约价差涨10元/吨，涨幅133.33%；05合约 - 09合约价差涨12元/吨，涨幅120.00%；09合约 - 01合约价差涨4元/吨；UR - MA主力合约价差跌26元/吨，跌幅3.85% [71] - 主力持仓：3月27日较3月26日，多头前20持仓量跌3347手，跌幅2.44%；空头前20持仓量跌10931手，跌幅6.60%；多空比涨0.04，涨幅4.46% [71] - 单边成交量及仓单数量：单边成交量涨35547，涨幅11.88%；郑商所仓单数量涨100，涨幅1.80% [71] - 上游原料：3月27日较3月26日，无烟煤小块（营城）持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）跌5元/吨，跌幅1.10%；动力煤港口（秦皇岛）持平；合成氨（山东）跌20元/吨，跌幅0.78%；固定床生产成本预估持平；水煤浆生产成本预估跌7元/吨，跌幅0.66% [71] - 现货市场价：3月27日较3月26日，山东（小颗粒）涨40元/吨，涨幅2.11%；山西（小颗粒）涨40元/吨，涨幅2.23%；河南（小颗粒）涨40元/吨，涨幅2.09%；东北地区（小颗粒）涨10元/吨，涨幅0.52%；广东（小颗粒）涨20元/吨，涨幅0.98%；广西（小颗粒）涨20元/吨，涨幅0.99%；FOB中国：小颗粒持平；美湾FOB：大颗粒持平 [71] - 跨区价差：3月27日较3月26日，山东 - 河南价差持平；广东 - 河南价差跌20元/吨，跌幅15%；广东 - 山西价差跌20美元/吨，跌幅8%；内外盘价差持平 [71] - 基差：3月27日较3月26日，山东基差涨10元/吨，涨幅39.00%；山西基差涨39元/吨，涨幅390.00%；河南基差涨150元/吨，涨幅195.00%；广东基差涨10元/吨，涨幅12.67% [71] - 下游产品：3月28日较3月27日，三聚氰胺（山东）数据缺失；复合肥45%S（河南）持平；复合肥45%CL（河南）持平；复合肥尿素比跌0.03，跌幅2.05% [71] - 化肥市场：3月28日较3月27日，硫酸铵（山东）持平；硫磺（镇江）数据缺失；氯化钾（青海）数据缺失；氯化钾（滑晶衣）持平；磷酸一铵（江苏）数据缺失；磷酸一铵（波罗的海）数据缺失；磷酸二铵（江苏）数据缺失；磷酸二铵（美湾地区）持平 [71] - 供需面概览：3月28日较3月27日，国内尿素日度产量涨0.17万吨，涨幅0.88%；煤制尿素日产量持平；气制尿素日产量涨0.17万吨，涨幅5.07%；尿素小颗粒日产量涨0.15万吨，涨幅0.99%；尿素生产厂家开工率涨0.76，涨幅0.88%；3月28日较3月21日，国内尿素周度产量跌1.29万吨，跌幅0.94%；国内尿素装置检修损失量（周）涨2.01万吨，涨幅14.36%；国内尿素厂内库存（周）跌17.02万吨，跌幅16.40%；国内尿素港口库存（周）跌0.10万吨，跌幅0.76%；国内东北地区尿素流入量（周）持平；国内尿素生产企业订单天数（周）跌0.37天，跌幅5.15% [71] 苯乙烯相关数据 - 上游：3月27日较3月26日，Brent原油（5月）涨0.2美元/桶，涨幅0.3%；CFR日本石脑油涨4.0美元/吨，涨幅0.6%；CFR东北亚乙烯持平；CFRE三十二涨15.0，涨幅1.9%；CFR中国纯苯涨11.0，涨幅1.4%；纯苯 - 石脑油涨7.0，涨幅4.0%；乙烯 - 石脑油