报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 预期2025年智驾渗透率大幅提升，推动新能源汽车销量和利润大幅增长 [2] - 上调比亚迪2025/2026年盈利预测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至481.0港元，潜在升幅18%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币469.0元，潜在升幅21% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营收分别为6023.15亿、7771.02亿、9661.25亿、10975.26亿、12359.83亿元，同比增速分别为42%、29%、24%、14%、13% [3] - 2023 - 2027E毛利率分别为20.2%、19.4%、18.7%、18.7%、18.6% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为300.41亿、402.54亿、502.11亿、605.21亿、702.86亿元，增速分别为81%、34%、25%、21%、16% [3] - 2024年四季度，比亚迪收入达2749亿元，同比增长53%，环比增长37%，净利润达150.2亿元，同比增长73%，环比增长29% [6] 业务分析 - 比亚迪将大幅提升智能驾驶渗透率，今年汽车销量有望达550万辆，海外汽车销量有望接近翻倍，腾势、方程豹和仰望三个高端品牌销量有望大幅增长，单车盈利将保持稳定 [6] - 2024年四季度，汽车相关收入增速与总收入接近，毛利率下降较多主要因四季度会计准则改变致123.7亿元费用被调整至营业成本 [6] 估值分析 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务29.0x、21.0x和10.0x市盈率，得到港股/A股目标价为481.0港元/人民币469.0元，对应27.1x/28.4x目标市盈率 [6] 情景假设 - 港股乐观情景目标价600.5港元（概率15%），悲观情景目标价294.8港元（概率15%） [27] - A股乐观情景目标价人民币585.5元（概率15%），悲观情景目标价人民币287.4元（概率15%） [33]