报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕焦煤展开，介绍其现货及市场供需、期货基础、期货业务基础等内容，分析焦煤市场现状与期货交易规则及策略，为投资者提供参考 根据相关目录分别进行总结 现货及市场供需的基本情况 - 焦煤定义与分类：煤炭按用途分动力煤、炼焦煤与化工煤，按挥发分从高到低分为褐煤、烟煤和无烟煤；炼焦煤属烟煤，按国标分气煤、气肥煤等；焦煤是强粘结、强结焦性炼焦煤，是焦炭生产骨架原料煤种 [4] - 焦煤的需求：主要用途是高温炼制焦炭，消费直接取决于焦炭产量，间接取决于生铁产量；2014年我国焦炭产量达峰值后回落，2024年集中去产能，年产焦炭4.89亿吨；炼焦企业集中于华北、华东和西北，三地产量占全国70%多，企业集中度低，炼焦煤行业议价优势强 [5][8] - 焦煤的供应：2013年我国炼焦精煤产量达峰值后下滑，2019年逐步恢复，2024年受个别大矿整顿影响回落至4.73亿吨；生产集中于山西、山东、河北等省，山西产量占比45%左右；行业集中度不高，大矿国有，民营多中小矿 [9][11] - 焦煤的进出口：我国是焦煤净进口国，2006年以来出口量降、进口量升，2024年进口1.22亿吨，出口73万吨，进口依赖度21%左右；主要进口来源国有蒙古、俄罗斯等，2020下半年至2023年暂停澳煤进口，蒙古煤成第一大来源国 [13][15] - 焦煤的贸易与物流：国内贸易从北向南、自西向东，海外进口煤从环渤海港口等流入；铁路是主要运输方式，国有大矿掌握铁路资源，民营煤矿以公路或铁水结合运输；国内大矿以长协定价为主，民营煤矿随行就市，进口煤定价多样，国内大矿定价占主导但调价频率低，民营与进口煤定价更易跟踪 [18] 焦煤期货基础 - 焦煤期货合约：1907合约及2304合约修改交割品标准，2025年合约交易单位60吨/手，报价单位元/吨等 [19][20] - 焦煤期货交易制度：保证金制度实行分级管理，临近交割期或持仓量增加时提高保证金比例；涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±8%，连续涨停板时提高幅度；限仓制度规定会员或客户持仓限额，焦煤期货各合约单日开仓量不得超2000手，交割月份个人客户持仓限额为0 [21][22][24] - 焦煤期货交割标的：符合合约标的的为洗选（主）焦煤与肥煤，常见最优交割品为中硫低灰主焦煤；交割地点锚定山西等主产地，港口有溢价；2601合约开始品牌交割，有四个交割品牌 [28] 焦煤期货业务基础 - 焦煤基差的计算：需找到符合要求的定价标的，对水分等折算扣重；2009合约起引入滚动交割，有仓库和厂库交割两种，港口仓库交割为主，仓库、厂库设170元/吨升水；最小交割单位60吨，仓单有效期一个月；可参与交割的主焦煤品种有进口澳洲准一线、蒙古主焦煤和国内山西产中硫主焦煤，需进行升贴水折算取最低价作仓单价格 [31][32] - 焦煤期货的策略总结：不建议非产业客户大规模参与近月合约交割行情；焦煤矿山等可开展套期保值和套利策略，跨期套利基于基本面时间变化，但远期合约流动性不佳，跨品种套利有焦煤与焦炭的盘面炼焦套利，但盘面与实际炼焦利润有差异 [35][36] - 焦煤期货参与主体的总结：焦煤期货上市久，但交割特殊，市场参与度和流动性偏低；实体企业已参与交易及套保，进口贸易商参与度高，炼焦煤矿参与数量和规模小，随煤价下跌，煤矿对期货市场需求将增加 [37][38]