报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕冶金焦炭展开，介绍其现货市场供需、期货基础及业务基础等内容，指出我国焦炭需求和产量基本见顶，期货市场参与主体丰富但套期保值参与度受限，基差业务有待发展 [7][8][11][39] 各目录总结 现货及市场供需的基本情况 - 冶金焦炭定义与分类：由炼焦煤高温干馏获得，主要用于高炉冶金，国标按质量分为一级、二级和三级焦 [4] - 焦炭的需求：我国焦炭以自产自销为主，消费取决于国内生铁产量，需求随钢铁供需规模见顶而面临见顶态势，华北及周边、华东地区需求大 [7][8][9] - 焦炭的供应：供应增长与需求趋势匹配，2014 年后产量见顶下滑，2024 年产量降至 3.45 亿吨，钢厂自有和独立焦化厂各占半壁江山，未来更多焦化企业将并入钢厂，山西、内蒙、河北、陕西、新疆是 2024 年前五生产大省 [11][14] - 焦炭的进出口：我国是传统净出口国，当前出口规模收缩，2024 年净出口 821 万吨，出口占比 1%左右，最大出口对象国为印尼，目前进出口零关税 [15] - 焦炭的贸易与物流：炼焦企业分散，行业集中度低，议价权曾低但近年有所抬升，贸易商数量与规模下降，多数焦化厂与钢厂长协直供，贸易呈北向南、西向东格局，运输结合铁路、汽车和水路 [16][17][18] 冶金焦炭期货基础 - 冶金焦炭期货合约：2201 合约和 2604 合约修改主要针对交割标准，交易单位 100 吨/手，报价单位元/吨等 [20][21] - 冶金焦炭期货交易制度：保证金制度实行分级管理，临近交割期和持仓量增加会提高比例；涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±8%，连续涨停板会提高幅度；限仓制度规定不同阶段非期货公司会员和客户持仓限额，单个合约单日开仓量不超 100 手 [21][22][24] - 冶金焦炭期货交割标的：主要为准一级焦，2201 合约后改为干基无水，2406 合约后引入平衡水分概念，规定了标准品和替代交割品质量要求及升贴水 [26][27][31] 冶金焦炭期货业务基础 - 焦炭基差的计算：需找到定价标的并折算水分等，2604 合约后平衡水分＞1%的湿熄焦折算干基需额外扣罚 110 元/吨贴水，介绍了湿吨折盘面公式及基差计算示例，还提到滚动交割、交割分类及最小交割单位 [34][35][36] - 焦炭期货的策略总结：参与主体可开展套期保值和套利策略，跨期套利基于基本面时间变化，跨品种套利包括与钢材及盘面炼焦套利，但盘面炼焦利润与实际有差异 [37][38] - 焦炭期货参与主体的总结：参与主体丰富，市场成熟，但部分国营钢铁和偏远焦化企业参与不足，套期保值受限仓影响，基差业务有待推广 [39]