报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍债券基金久期测算方法，包括重仓券法、利率敏感度法和净值回归法 [2][6] - 实证中完善净值回归法，解决债券指数多重共线性问题，对比其与利率敏感度法测算久期的误差 [2][15] - 阐述净值回归法测算久期的运用场景，如跟踪全市场纯债基金久期变化、划分基金久期风格标签、分析单只基金久期操作 [2][28] - 总结各久期测算方法的优缺点和适用场景，投资者可按需选择 [50] 根据相关目录分别进行总结 债券基金久期测算方法介绍 - 久期是债券基金重要特征，影响风险收益表现，但基金不直接披露，需测算 [6] - 重仓券法根据季报重仓券久期加权计算，简单直观但有局限性，如不能代表全部持仓、低频滞后 [7] - 利率敏感度法根据半年报和年报利率风险敏感度分析数据计算，准确度高但频率低、滞后性强 [9] - 净值回归法是高频测算方法，用基金收益率序列对债券指数收益率序列多元线性回归，根据指数权重及久期加权求和得到久期，有高频、高时效性优点，但有细节问题需明确 [10] 净值回归法的实证结果 - 确定备选债券指数，发现部分指数间收益相关性高、存在多重共线性问题 [15] - 采用结合基金持仓特点精简自变量和使用Lasso回归法减轻多重共线性影响，不同类型纯债基金选取不同指数纳入回归模型 [18][20] - 对基金净值数据预处理，使用滚动20个交易日窗口测算久期并与利率敏感度法对比，信用债基测算久期平均绝对误差最小 [22][25] - 净值回归法误差源于模型本身和市场波动，市场大幅波动时精度可能降低 [26][27] 净值回归法测算久期的运用 - 跟踪全市场纯债基金久期变化，其久期中位数与利率敏感度法测算值接近，与10年国债到期收益率走势负相关，2024年久期中枢明显抬升，利率债基久期调整幅度更大 [29][31] - 根据考察期内基金平均久期和久期变动幅度划分久期风格标签，不同标签内基金数量分布较均匀，大规模综合债基和利率债基普遍采用长久期、中等或大幅调整策略，信用债基久期策略更多元 [33][37][40] - 分析单只基金久期操作，如基金1采用长久期策略，根据市场波动小幅调整久期，把握行情效果好；基金2久期策略灵活，调整幅度大，与市场行情契合度高 [44][46] 总结 - 净值回归法测算结果有误差，但高频、高时效性优势明显，重仓券法和利率敏感度法也有适用场景，投资者可按需选择 [50]