报告核心观点 - REITs跑赢股票、债券，一级发行加速，保障房为近期供给主力，建议积极参与项目一级发售，关注供给对存量保障房REIT价格压力 [2][3] - 权益普跌，可转债下跌1.57%，科技主线回调为可转债提供加仓窗口，关注TMT、新兴周期板块 [2][4] 市场回顾 REITs市场 - 本期（3.14 - 3.28）REITs指数涨跌幅为2.35%，跑赢股票、债券，各指数涨跌幅表现为REITs>红利股>债券>可转债>沪深300 [2][8] - 各板块REITs涨跌幅中，保障性租赁住房(4.58%)表现最佳，生态环保(0.77%)表现最弱 [8] - 本期末REITs位于60.40%分位数，产权类、收益权类REITs分别位于76.10%、94.20%分位数，REITs周均换手率3.70%，环比上期-1.11个百分点，周均成交额为30.26亿元 [10] - 本期表现最好的3只REITs为中信建投明阳智能新能源REIT、华泰紫金南京建邺产业园REIT、华夏首创奥特莱斯REIT，涨跌幅分别为10.45%、9.65%、8.57%；换手率最高的3只REITs为华夏特变电工新能源REIT、工银蒙能清洁能源REIT、中金厦门安居保障性租赁住房REIT [14] - 估值择时指标指向REITs估值中性，与债券比、与底层资产比当前值和分位数均显示中性，与股票比暂不参考 [16] - 产权类现金分派率4.04%，经营权类IRR5.44%，产权类中现金分派率最高的三只分别是易方达广州开发区高新产业园REIT、中金普洛斯仓储物流REIT、华安百联消费REIT；经营权类中IRR最高的三只分别是华夏中国交建高速REIT、平安广州交投广河高速公路REIT、中金安徽交控REIT [20][24] 可转债市场 - 权益普跌，风格上大盘、价值相对抗跌，小盘、成长大幅调整，TMT股指大跌7%，可转债下跌1.57%，跌幅较深主要因高价转债中TMT、新兴周期板块余额占比较高，正股大幅下跌带动高价转债下调 [2] - 全市场PE15倍，为18年以来60%分位数，稳定、消费板块估值相对低，农林牧渔、非银金融、公用事业估值低，综合、钢铁、房地产估值高 [30][31] - 可转债日均成交额较上期下降23%，对正股涨幅弹性为97%，弹性水平为99%分位数，处于整体下跌行情，稳定板块相对抗跌，偏防御的低价策略表现最佳，风险指标位于低位，系统性正股退市及信用违约风险较小，可转债ETF份额微增0.22亿份 [34][35] - 各板块中稳定转债跌幅最窄，细分行业中银行、环保、农林牧渔转债表现最好，各策略中偏防御的低价策略表现最好 [38][39] - 可转债价格中位数121元，为18年以来80%分位数，百元平价溢价率提升0.4个百分点，为18年以来80%分位数，偏股型及平衡型转债占比合计63%，可转债YTM与信用债利差-358BP，在历史38%分位数 [41] - 正股指数高位、低价正股占比低，正股退市风险较小；跌破面值的可转债占比低，暂无需担忧信用风险 [44][45] 策略展望 REITs市场 - REITs一级发行加速，首募项目汇添富上海地产REIT将于3月31日上市，华泰紫金苏州保租房REIT通过交易所审批；扩募项目华夏北京保障房REIT通过交易所审批，华夏华润商业REIT公告拟扩募，国泰君安东久REIT扩募于3月27日正式申报交易所 [3] - 二级市场整体可能因缺乏增量信息+需求情绪高涨继续震荡或微涨；未来1.5个月保障房项目供给或较为密集，需关注供给对存量保障房REIT的价格压力 [3] 可转债市场 - 参考12年以来科技股行情，本轮上涨节奏较快存在盘整压力，TMT调整始于3月6日，人工智能指数已下跌13%接近调整经验性阻力位，本轮科技、成长行情未结束，回调为投资者提供加仓窗口 [4] - 择券上TMT转债、新兴周期配置价值较高，若担忧科技成长板块持续超调，可采用低价+高价策略相结合实现攻守兼备效果 [4]