报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 一季度现货价格超预期下跌叠加同比基数偏高，多数公司盈利同比下滑，长协比例较高、受益于热值提升及电量增长的煤电一体化公司新集能源业绩表现或相对稳健；考虑到去年煤价基数逐季下降，煤企后续季度盈利同比降幅或呈收敛趋势 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数(长江)下跌0.05%，跑输沪深300指数0.06个百分点，位列全行业8/32位；截至3月28日秦港动力煤市场价665元/吨，周环比下跌6元/吨；京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平 [6] - 供暖季结束煤电需求季节性走弱，港口高库存环境下煤价仍有下跌可能，但煤价下跌二阶导后续或将收窄，市场对煤炭股的利空因素有望逐渐钝化；随着铁水产量季节性持续回升，原料刚需释放提振市场情绪，短期双焦价格有望稳中向好 [6] 热点讨论 - 动力煤在暖冬及工业复工缓慢下需求不振价格超预期下跌，焦煤淡季供强需弱现货及长协均向下调整；一季度秦皇岛港Q5500动力煤平均价格为722元/吨，同比下降19.9%，环比四季度下降12.2%；长协价格稳定性更高，一季度港口长协均价为690元/吨，同比下降2.6%，环比四季度下降1.1%；一季度京唐港山西产主焦煤平均价格为1443元/吨，同比下降40.2%，环比四季度下降15.4% [7] - 一季度受春节假期及暖冬影响，行业产销环比下降，但安监力度放松使得山西省产量同比增长明显；1 - 2月全国原煤月均产量3.8亿吨，同比24Q1月均产量提升4%，环比24Q4月均产量下降10% [7] - 预计重点煤炭公司25Q1业绩同比平均下降7% - 17%，环比平均增长3% - 16% [7] 投资建议 - 边际配置遵循以下思路选股：长久期稳盈利优质龙头（中国神华(A + H)、陕西煤业、中煤能源(A + H)）；转型成长（电投能源、新集能源）；顺周期焦煤（淮北矿业） [8] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块下跌0.05%，煤炭指数(长江)下跌0.05%，跑输沪深300指数0.06个百分点；动力煤指数涨幅0.73%，跑赢沪深300指数0.72个百分点；炼焦煤指数跌幅1.60%，跑输沪深300指数1.61个百分点；煤炭炼制指数跌幅3.56%，跑输沪深300指数3.57个百分点 [21][25] - 截至3月28日，秦港动力煤市场价为665元/吨，周环比下跌6元/吨；京唐港主焦煤库提价为1380元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1400元/吨，周环比持平 [21] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.05%，跑输沪深300指数0.06个百分点；动力煤指数涨幅0.73%，跑赢沪深300指数0.72个百分点；炼焦煤指数跌幅1.60%，跑输沪深300指数1.61个百分点；煤炭炼制指数跌幅3.56%，跑输沪深300指数3.57个百分点 [21][25] - 近一月煤炭板块上涨3.04%，近一年来下跌8.49% [29] - 截至2025年3月28日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为10.31倍、10.29倍、39.78倍，同期沪深300指数的市盈率为11.89倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 - 13.34%、 - 13.43%、234.49% [30] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为中国神华（3.30%）、大有能源（3.04%）、安源煤业（2.44%）、华阳股份（1.92%）、电投能源（0.37%）；变动幅度后五名的公司为陕西黑猫（ - 10.11%）、安泰集团（ - 5.97%）、宝泰隆（ - 4.76%）、云煤能源（ - 4.68%）、淮河能源（ - 3.76%） [33] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 3月27日，二十五省供煤量533.0万吨，较3月20日增加14万吨，增加2.7%；耗煤量476.6万吨，较3月20日减少21.7万吨，减少4.4%；库存11082.4万吨，较3月20日增加186.8万吨，增加1.7%；可用天数23.3天，较3月20日增加1.4天 [39] - 本周，北方三港日均吞吐量84.04万吨，环比提升16.77%，同比提升12.64%；日均铁路调入量76.53万吨，环比减少1.20%，同比减少10.00%；截至本周五，北方四港煤炭库存合计1676万吨，环比减少6.87%，较上年同期提升21.40%；长江口煤炭库存合计628万吨，环比提升4.49%，较上年同期提升26.61% [41] - 截至3月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为665元/吨，较3月21日下跌6元/吨（ - 0.89%）；截至3月14日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为95.55、87.8、101.1美元/吨，较上周分别变动 - 0.95、 - 2.2、4.7美元/吨 [46] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 本周主要城市钢材库存环比减少2.71%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少6.27%；焦煤库存合计环比提升1.21%；焦炭库存合计环比提升0.72% [48][49] - 本周螺纹钢期货价格环比上涨1.30%，全国螺纹钢现货价格环比上涨0.84%；焦炭期货价格环比上涨5.31%，日照港一级冶金焦价格环比持平；焦煤期货价格环比上涨1.39%，山西吕梁主焦煤价格环比持平 [55] 公司重点公告 - 兖矿能源2024年实现总营业收入1391.24亿元，同比减少7.29%；利润总额达到272.92亿元，同比减少26.26%；实现归母净利润144.25亿元，同比减少28.39% [60] - 恒源煤电2024年度实现归母净利润10.72亿元，同比 - 9.64亿元（ - 47.3%）；24Q4归母净利润1.27亿元，同比 - 2.75亿元（ - 68.4%），环比 - 0.59亿元（ - 31.7%） [61] - 淮北矿业2024年实现总营业收入658.75亿元，同比减少10.49%；实现归母净利润48.55亿元，同比减少22%；实现商品煤产/销量2055/1537万吨，分别同比 - 6.46%/ - 13.82%；实现乙醇产销量37.11/36.19万吨 [62] - 兰花科创以69.49亿元竞得山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权（煤炭探矿权面积15.4903平方千米，煤炭资源量2.17亿吨） [63] - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业有限责任公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权并募集配套资金，相关工作仍在推进 [64] - 电投能源及子公司2025年度拟发生日常关联交易，预计总金额203.34亿元（不含税），2024年度公司同类交易实际发生总金额165.71亿元（未经审计、不含税） [65] - 中国神华董事长吕志韧因退休原因辞任，其董事会战略与投资委员会主席、委员，提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务也同时终止 [66]