核心观点 - 对于当前价格周期，走出低通胀更重要的是扩大消费需求以促进服务价格回升，而非去产能；星球转债后市存在正股、转股溢价率“戴维斯双击”的可能性；对光大证券、中国广核、中国财险等多家公司给出盈利预测与投资评级，多数维持“买入”或“增持”评级 [1][2][3] 宏观策略 - 本轮物价压力更多来自需求端，服务价格降至历史最低水平是本轮低通胀核心症结，去产能政策通常只能带动工业价格回升，促消费政策更能促进服务价格回升从而走出低通胀 [1][27] - 从历史经验看，1998 年是“去产能 + 促消费”双管齐下，2015 年是去产能为主，促消费政策力度小，当前应双管齐下且促消费更重要，力度可能需比 1998 年更强 [27] 固收金工 - 石墨设备化学性能稳定，氯碱工业为最大应用领域，石墨材料市场增长强势且高端化趋势明显 [28][29] - 星球石墨业务多轮驱动，海外拓展与技术创新共促增长，星球转债后市存在正股、转股溢价率“戴维斯双击”的可能性，值得持续关注 [29] 推荐个股及其他点评 光大证券 - 2024 年营业收入 96.0 亿元，同比 -4.3%；归母净利润 30.6 亿元，同比 -28.4%；经纪业务收入稳健增长，投行业务和资管业务收入下滑，Q4 自营投资收益大幅增长 [30][31] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 33.19、35.66、37.21 亿元，对应同比增速分别为 8.53%、7.44%、4.35%，首次覆盖给予“买入”评级 [31] 中国广核 - 2024 年营业收入 868.04 亿元，同增 5.16%；归母净利润 108.14 亿元，同增 0.83%；核电板块毛利提升，工程及其他毛利下滑，上网电量 +6.1%，电价整体稳定，度电毛利略有下行 [32] - 考虑市场化电价影响，下调 25 - 26 年归母净利润从 123/133 亿元至 105/111 亿元，预计 27 年归母净利润 127 亿元，维持“买入”评级 [33] 中国财险 - 2024 年归母净利润 322 亿元，同比 +30.9%；保费上车险业务结构优化，非车险经营质量提升，综合成本率受大灾影响短期波动，投资收益因股市反弹大幅提升 [34] - 小幅上调 2025 - 2027 年归母净利润为 352/379/419 亿元，维持“买入”评级 [35] 广电计量 - 2024 年营业总收入 32 亿元，同比增长 11%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 77%；业绩符合市场预期，战略新兴业务增速亮眼，毛利率提升明显，费用率维持稳定 [35] - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 4.0（原值 3.8）/4.5（原值 4.7）亿元，预计 2027 年归母净利润为 5.2 亿元，维持“增持”评级 [36] 李子园 - 2025 年春糖推出新品“VitaYoung 活力维他命”维生素水，顺应健康化趋势，老品升级与新品占位并举，渠道改革稳步推进，完善供应链布局 [35][36] - 基本维持此前预测，预计 2024 - 2026 年收入 14.1/15.6/17.2 亿元，归母净利润为 2.3/2.6/2.9 亿元，维持“增持”评级 [36] 招商证券 - 2024 年营业收入 208.9 亿元，同比 +5.4%；归母净利润 103.9 亿元，同比 +18.5%；财富管理转型进入新阶段，投行业务下滑但仍有竞争力，资产管理规模稳步增长，自营风格稳健 [37][38] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 123/131/140 亿元，分别同比 +18%/7%/7%，首次覆盖给予“买入”评级 [38] 拼多多 - 2024Q4 营收 1106.10 亿元，yoy +24%，qoq +11%，低于预期；Non - GAAP 归母净利润为 298.51 亿元，yoy +17%，qoq +9%，高于预期；营收增速放缓，聚焦高质量平台生态建设，合规投入持续加码 [39] - 调整 2025 - 2026 年 Non - GAAP 净利润从 1486.3/1817.1 亿元调整至 1356.3/1647.1 亿元，预测 2027 年为 1885.2 亿元，维持“买入”评级 [39] 新华保险 - 2024 年归母净利润 262 亿元，同比 +201%；内含价值 2584 亿元，同比 +3.2%；新业务价值 62.5 亿元，同比 +107%；寿险业务结构优化，人力个险规模企稳，投资增配债券、股票、基金 [41] - 上调 2025 - 2027 年归母净利润为 283/292/303 亿元，维持“买入”评级 [41] 祥鑫科技 - 主营新能源汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，积极布局新兴领域，2024Q1 - 3 业绩良好；具备技术、质量、产能优势，紧盯高增长潜力核心赛道，深度绑定龙头客户 [42][43] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 4.12/5.07/6.20 亿元，给予 2025 年 30xPE，对应目标价 75 元，首次覆盖给予“买入”评级 [43] 双汇发展 - 调整 2025 - 2027 年收入分别 620、641、660 亿元，同比 +3.9%/3.4%/2.9%；归母净利润分别为 52.1、54.9、57.2 亿元，对应 PE 为 18x、17x、16x，维持“买入”评级 [11] 吉比特 - 考虑存量游戏流水承压，新游上线收入费用错配，下调 2025 - 2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 13.62/15.05/16.82 元，维持“买入”评级 [12] 天齐锂业 - 锂价底部区间震荡，下调 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润 16.2/18.6/24.0 亿元，对应 25 - 27 年 31x/27x/21x PE，维持“买入”评级 [12] 知行科技 - 下调 2025 - 2026 年营收为 17.7/27.8 亿元，同比分别 +42%/+57%，预计 2027 年营业收入为 35.4 亿元，同比 +27%；下调 2025 - 2026 年归母净利润 -2.2/-0.2 亿元，预计 2027 年为 1.4 亿元，维持“买入”评级 [13] 九方智投控股 - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 12.93、17.01、22.45 亿元，分别同比 +375%/+32%/+32%，对应 13/10/7 倍 PE，维持“买入”评级 [14] 蓝天燃气 - 下调 2025 - 2026 年公司归母净利润预测至 5.10/5.28 亿元，引入 2027 年盈利预测 5.33 亿元，2025 - 2027 年业绩同比增速 1.35%/3.44%/1.07%，对应 2025 - 2027 年 P/E 15.21/14.71/14.55X，维持“买入”评级 [15] 福莱特 - 考虑玻璃价格上涨，基本维持公司盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润 10.4/16/21.6 亿元，同比 +3%/+54%/+35% ，维持“买入”评级 [15] 南山铝业 - 2024 年营收 334.77 亿元，同比 +16.1%；归母净利润 48.3 亿元，同比 +39.0%；印尼氧化铝业务贡献主要增量，连续现金分红，未来印尼加码布局项目，汽车板产能扩大 [16] - 下调 2025 - 26 年归母净利润为 48.64/50.95 亿元，新增 2027 年归母净利润预测值为 53.08 亿元，对应 2025 - 27 年的 PE 分别为 9.12/8.71/8.36 倍，维持“买入”评级 [16] 北特科技 - 深耕汽车零部件研发制造，核心产品多样，海外收入有望快速增长，积极拓展机器人丝杠业务；底盘业务稳健增长，压缩机业务减亏，铝合金业务产能扩张 [17][18] - 预计 25 - 27 年实现归母净利润分别为 1.22/2.02/5.65 亿元，同比 +70%/66%/180%，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 巨子生物 - 上调 2025 - 2026 年归母净利润预测由 24.65/30.11 亿元至 25.66/32.15 亿元，新增 27 年归母净利润预测 40.47 亿元，维持“买入”评级 [19] 华润万象生活 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润至 43.5/50.9 亿元，预计 2027 年归母净利润为 58.3 亿元，对应的 PE 为 16.7X/14.3X/12.5X，维持“买入”评级 [19] 海底捞 - 2024 年营业收入 427.55 亿元，同比 +3.14%；净利润 427.55 亿元，同比 +4.65%；全年分红率 95%，对应股息率 5% [20] 光大环境 - 2024 年自由现金流转正大增，分红比例同增 11pct 至 42%，当前股价对应 2024 年股息率 6.6%；积极盘活存量业务，未来深化发展方向 [21] - 维持 2025 - 2026 年业绩预测为 38.67/41.05 亿港元，预计 2027 年归母净利润 41.97 亿港元，维持“买入”评级 [21] 山西汾酒 - 2025 年规划重点优化价盘体系及渠道利润水平，提升各品类专业化运营水平，青花 26/30 及以上产品规划同比增长 20 - 30%，老白汾规划同比增长 20 - 30%，玻汾总量控制与区域调控 [22] - 微调 2024 - 26 年归母净利预测为 121/135/156 亿元，对应 PE 为 22/20/17 倍，维持“买入”评级 [22] 鸿远电子 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测分别为 3.26/4.81 亿元，新增 2027 年预测 5.71 亿元，对应 PE 分别 37/25/21 倍，维持“买入”评级 [23] 朗鸿科技 - 向上调整 2025 - 2026 年归母净利润预测至 0.61（+0.06）/0.65(+0.06)亿元，新增 2027 年预测为 0.72 亿元，对应 PE 分别 37.14/34.72/31.51 倍，维持“买入”评级 [24] 华岭股份 - 2024 年业绩大幅下滑，营收同比减少 12.43%，归母净利润亏损 0.15 亿元；保守调整 2025 - 2026 年归母净利润预测至 0.01（-0.78）/0.11(-0.91)亿元，新增 2027 年预测为 0.23 亿元，维持“增持”评级 [25] 奥迪威 - 小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 1.01（-0.13）/1.15(-0.26)亿元，新增 2027 年预测为 1.37 亿元，对应 PE 分别 44.57/38.88/32.69 倍，维持“买入”评级 [26]