报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普宣布汽车关税并预计4月2日宣布“对等关税”，其有征税国家范围、税率、有无豁免三方面值得关注；基准情形下美国有效关税率将从2.4%上升13.9个百分点至16.3%，关税会推高美国通胀、降低增长，美元升值影响减小，贬值则加剧影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 征税范围多广 - 对等关税政策最早2月13日宣布，强调公平、对等，近期特朗普表示有“灵活性”可能减免但要保证对等原则；美国财长称特朗普或把重点放美国贸易逆差主要来源地，符合此前判断 [2] - 聚焦美国商品贸易逆差最大的15个经济体，2024年美国从这些经济体进口额占商品进口总额86%，出口额约占商品出口总额74% [2] - 若特朗普将关税重点放主要国家，一是能发出缩小贸易逆差、促进制造业回流信号，二是利于加快与美国谈判让其在关税等问题上让步，三是为美国企业和消费者提供“最大确定性”；但关税会打乱资源配置、推高物价、降低增长、加剧经济短周期波动 [3] 关税率多高 - 对等关税旨在拉平美国与其贸易伙伴关税率差距，特朗普可能在对等关税中加入一些增值税；美国商品贸易逆差最大的15个经济体中，12个加权平均关税率高于美国的2.2%，叠加增值税率后除日本外其余经济体税率都高于美国，印度等国税率超18% [4] - 中国已被美国征收20%额外关税，在对等关税框架下不会因关税率过高被针对；特朗普指派相关机构对2020年与中国达成的第一阶段贸易协定进行审查，报告4月1日公布 [4] 有无豁免 - 墨西哥和加拿大可能得到一些豁免，一方面北美供应链深度绑定，2024年双边贸易额合计占美国外贸总额30%，加征高额关税可能对美国消费和企业产生较大冲击；另一方面美国与墨加签署过“美国 - 墨西哥 - 加拿大贸易协定”（USMCA） [5] - 特朗普可能以加征关税“倒逼”与墨加重新修订USMCA内容或加强贸易执法力度，关税实施过程中可能予以一定豁免，如延长4月2日到期的对符合USMCA优惠条件的进口商品给予的豁免 [5][7] 可能的情形 - 基准情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率并叠加三分之一的增值税率，对墨西哥和加拿大关税降至15%，美国有效关税率从2.4%上升13.9个百分点至16.3% [11] - 温和情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率，不叠加增值税，对墨西哥和加拿大关税降至15%，美国有效关税率上升至13.3% [11] - 极端情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率并叠加三分之二的增值税率，对墨西哥和加拿大关税维持在25%，美国有效关税率上升至20.2%，达到1933年《斯穆特 - 霍利关税法案》实施后的水平 [11] - 测算关税对美国经济的影响，假设美国消费者和海外生产者平分关税损失且美国一年内税收乘数约为1；基准情形下，不考虑汇率变化，关税推高PCE通胀1.1个百分点、增加财政收入4530亿美元、降低实际GDP增速0.8个百分点；温和情形下，推高通胀0.9个百分点、增加财政收入3532亿美元、降低实际GDP增速0.6个百分点；极端情形下，推高通胀1.5个百分点、增加财政收入5791亿美元、降低实际GDP增速1个百分点；美元升值影响减小，贬值负面影响加剧 [8]