报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会交易逻辑为主，市场多空博弈加剧，铁矿石基本面无较大矛盾，维持区间震荡走势，预计铁矿石05合约在【740 - 840】区间震荡 [7][10] - 铁矿石基本面供给端澳巴发运量恢复，需求端钢厂利润尚可，预计铁水产量小幅上调，钢厂库存偏低，需求不弱，港口库存高位但近端到港量或下降，库存压力不大 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 - 两会交易逻辑主导，多空博弈加剧，基本面无大矛盾，维持区间震荡 [7] - 供给端澳巴发运量恢复，需求端钢厂利润好、铁水产量或上调、库存低需求不弱，港口库存高但近端到港量或降，压力不大 [10] - 2月现货价格震荡小幅走强，中低品味铁粉价格上调约10元/湿吨；期货收盘价799.5元/吨，跌幅1.36%，盘面震荡偏弱，28日基差2.5元/吨，单边持仓量先增后降，Back曲线价格下移且更陡峭 [10] - 跨市场2月大商所和新交所价差在30元/吨附近，较1月上调，处于历史平均水平；跨品种2月底螺矿差2528.5元/吨，环比降43元/吨，螺矿比4.16，环比降0.01 [10] - 供应上四大矿山发运恢复，近端到港量下调，2月内矿开工率和产量上升；需求上钢厂生产利润尚可但谨慎，铁水产量维持228万吨/天，进口铁矿石周度消耗量280 - 285万吨/天，2月高炉开工率78%附近；库存上疏港量上调，钢厂补库意愿一般，厂库低位，港口库存高位 [10] - 策略为铁矿石05合约在【740 - 840】区间操作 [10] 宏观层面 - 建筑项目资金到位率持续改善，截至2月25日样本建筑工地资金到位率56.47%，周环比升1.09个百分点，非房建和房建项目均改善，非房建略好 [13] - 2月水泥出库量持续上调，截至28日当周周度出库量156.6万吨，较2月7日涨129.48万吨；混凝土发运量逐渐上调，截至28日当周45.24万立方米，较2月7日升25.78万立方米 [16] - 2月基建水泥直供量大幅上调，由月初每周2万吨涨至月末80万吨/周；截至28日当周沥青销量24.54万吨，较月初涨1倍 [19] - 2月制造业PMI指数50.2%，比1月回升1.1个百分点，建筑业PMI为52.7%，环比升3.4个百分点；3月三大白色家电排产4050万台，环比增38.98%，高于历史同期 [21] 现货及基差 - 2月钢价震荡加剧，螺纹和热卷价格小幅下调，铁矿石价格坚挺，焦炭历经3轮提降价格支撑弱 [25] - 2月铁矿石价格小幅上调，除高品位铁粉价格下调，中低品味铁粉价格上调约10元/湿吨 [28][30] - 截至2月28日，铁矿石主力合约收盘价799.5元/吨，跌幅1.36%，盘面震荡偏弱，28日基差2.5元/吨，小幅走强；价格受下游开工、出口加税、“粗钢减空”传闻等影响；3月初两会召开，预计黑色板块价格随政策走向 [33] - 2月铁矿石单边持仓量先增后降，2月21日持仓最高至93.5万手，当天价格838.5元/吨为2月最高，截至28日单边持仓87.8万手 [36] - 铁矿石Back曲线价格下移且更陡峭，1 - 5价差、5 - 9价差小幅走扩，截至28日，1 - 5价差 - 65.5元/吨，较1月底降5.5元/吨，5 - 9价差39.5元/吨，较1月底升2.5元/吨 [40][43] 价差 - 2月大商所和新交所铁矿石价差在30元/吨附近，较1月上调，处于历史平均水平 [47] - 截至2月底螺矿差（05合约）2528.5元/吨，环比降43元/吨，螺矿比4.16，环比降0.01；2月铁矿石主力合约跌1.36%，螺纹钢主力合约跌1.60%，螺矿套利机会有限 [49] 供给 - 2月全球发货量同比上升，截至2月28日当周，全球发货量3395.4万吨，环比增328.5万吨，增幅10.71%，今年累计发货量24373.4亿吨，同比减3.29%；澳巴发货量2737.6万吨，较上周增162.2万吨，增幅6.3%；非澳巴本周发货量657.8万吨，环比增166.3万吨，增幅33.84% [52] - 截至2月28日当周，四大矿山发至中国铁矿石1922.8万吨，环比降3.5万吨，降幅0.18%，除FMG发运下调，其余三大矿山发运恢复正常，累计同比下降 [56] - 截至2月28日当周，47港铁矿到港量1886.1万吨，环比降389万吨，降幅17.1%，本年累计到港量20493.5亿吨，同比降3076.3万吨，降13.05% [60] - 2月内矿产能利用率上调，126家矿山企业产能利用率由月初58.35%升至62.85%，186家由月初55.1%升至60.65% [62] - 2月内矿供给持续上调，截至28日当周126家矿山铁精粉日均产量36.69万吨，环比月初升0.77万吨/天，186家日均产量47.35万吨，环比月初升4.32万吨/天 [65] 需求 - 2月铁水产量维持在228万吨/天附近，进口铁矿石周度消耗量维持在280 - 285万吨/天附近 [68] - 2月247家钢企高炉开工率在78%附近，截至28日当周开工率78.29%，较7日当周上调0.31%；产能利用率维持在85.5%附近，截至28日当周85.58%，较7日当周下降0.18% [70] - 2月247家钢企盈利率50.22%，钢厂利润在50%左右，螺纹利润高于热卷，钢厂生产转向建材 [73] - 2月高炉生产螺纹钢利润在100元/吨附近，截至28日利润122元/吨，较1月底上调11元/吨；2月螺纹钢坯价差在350元/吨，截至28日当周375元/吨，较1月底涨37元/吨 [76] - 2月华东地区电炉成本上调，利润下降，截至28日谷电成本3320元/吨，平电成本3449元/吨，较1月底分别涨31元/吨、50元/吨；2月底谷电利润91元/吨，平电利润 - 38元/吨，较1月底分别降54元/吨、73元/吨 [78] - 截至28日，热卷毛利34元/吨，较1月底基本持平，整体利润偏低；2月底冷卷毛利208元/吨，较1月底涨37元/吨，冷卷毛利持续坚挺 [81] - 截至2月底，河北地区铁水含税成本2498元/吨，较1月底降93元/吨，主要因焦炭价格历经3次提降 [83] - 2月底废钢价格指数2551元/吨，较1月底升9元/吨；2月铁废差由44元/吨降至 - 53元/吨，因铁水成本下调，高炉生产钢材利润高于电炉 [87] 库存 - 节后矿山企业开工率增加，铁精粉库存上调但处于历史低位，截至28日当周126家矿企铁精粉库存44.82万吨，环比月初升3.16万吨，186家矿企铁精粉库存78.55万吨，环比月初升3.49万吨 [91] - 2月钢厂库存维持低位，截至28日当周，247家钢企铁矿石库存9167.19万吨，较2月初降297.55万吨，最近3周维持9150万吨附近，补库意愿一般 [94] - 2月港口库存持续小幅去库但处于高位，截至28日当周，47港铁矿石库存15756.4万吨，较月初降246.28万吨 [97] - 截至28日当周，45港在港船只57条，较2月初降21条；日均疏港量298.83万吨，较2月初上调30.16万吨/天 [100]