报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕自动控制，是我国高端装备和智能制造领域领先的供应商，拥有国内顶尖技术团队，积淀深厚，在AI驱动机器人快速发展的新时代，有望立足传统行业，逐步挖掘新的发展机遇 [8] - 假设公司业务拓展顺利，产品力提升拉动市场份额提升，与机器人相关客户合作顺利，预计2024 - 2026年营业收入分别为4.46/6.01/7.77亿元，归母净利润分别为0.62/1.30/1.75亿元，对应EPS分别为0.15/0.32/0.44元，结合行业阶段、公司增速及壁垒，给予2025年动态PE115 - 135倍，6个月合理价值区间为37.28 - 43.77元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司1999年由香港科技大学学者和专家创办，二十余年来专注于运动控制及智能制造，形成自主可控技术体系，面向应用领域形成细分行业专用控制系统及其整体解决方案 [5] - 业务包括运动控制核心部件、运动控制系统级解决方案、运动控制整机、人才培养与输出，运控核心部件是主要收入构成，2022 - 2023年核心部件收入占比为66%和62%，2024年上半年为78% [5] 运动控制技术 - 运动控制起源于早期伺服控制，运控系统需具备高可靠和实时性，未来需在控制精度和速度上不断提升，下游行业推动技术向高速高精方向发展，计算机等技术提供保障 [5] - 公司拥有完整的运动控制领域核心技术，涵盖运动控制、伺服驱动、多维感知、工业现场等领域 [5] 业务分拆 |业务类型|2023年营收（百万元）|2024E营收（百万元）|2025E营收（百万元）|2026E营收（百万元）|2023年同比（%）|2024E同比（%）|2025E同比（%）|2026E同比（%）|2023年毛利率（%）|2024E毛利率（%）|2025E毛利率（%）|2026E毛利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |运动控制核心部件类|251.04|261.08|349.85|440.81|9|4|34|26|53|52|55|54| |运动控制系统类|55.32|56.98|78.06|97.58|-12|3|37|25|36|38|42|40| |运动控制整机类|68.04|95.26|138.12|200.28|157|40|45|45|27|30|38|40| |其他主营业务|19.48|21.43|23.57|25.93|5|10|10|10|92|90|90|90| |其他业务|10.30|11.33|11.33|12.46| - |10|10|10|15|15|15|15| |合计|404.18|446.08|600.93|777.05|16|10|35|29|47|46|50|49| [6] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |雷赛智能|002979|48.60|149.06|0.69|0.90|1.17|70.32|53.78|41.69| |埃斯顿|002747|21.40|185.54|-0.32|0.12|0.30|-67.68|180.59|70.26| |平均| | | | - | - | - |70.32|117.19|55.97| |固高科技|301510|36.54|146.16|0.15|0.32|0.44|237.17|112.71|83.65| [7] 机器人应用 - 机器人是公司部件与系统应用落地的重要方向，公司在机器人领域有十余年经验，协助客户完成特定机器人产品系统构建与商业落地，相关部件与系统产品在机器人领域有一定营收，主要来自工业、物流机器人客户 [8] 财务报表分析和预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为446/601/777百万元，归母净利润分别为62/130/175百万元，对应EPS分别为0.15/0.32/0.44元 [4][8][10] - 盈利能力指标方面，毛利率预计2024 - 2026年分别为46.4%/50.0%/49.2%，净利润率分别为13.8%/21.6%/22.5%，净资产收益率分别为4.7%/9.0%/10.8% [4][10] - 偿债能力指标方面，资产负债率预计2024 - 2026年分别为8.5%/9.5%/10.5%，流动比率分别为9.76/8.95/8.20，速动比率分别为8.45/7.73/6.89 [10] - 经营效率指标方面，应收帐款周转天数预计2024 - 2026年分别为136.84/156.02/146.43天，存货周转天数分别为217.25/198.63/207.94天，总资产周转率分别为0.31/0.38/0.43 [10]