报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 2月重卡销量同比增长，打响新年“开门红”，预计2025年重卡销量回升且新能源渗透率提升，重卡行业成长空间仍在，推荐相关企业 [1][75][77] 各部分总结 重卡总量 - 2月国产重卡销量8.1万台，同比增长36%，环比增长13%，1 - 2月累计销量15.4万台，同比下滑2%，2月购车需求和新车销量环比上升因各行业复工货物运输需求攀升 [3] 重卡结构 - 2025年2月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占比分别为51.0%/25.5%/23.6%，非完整车辆占比提升1pct，牵引车占比下滑1pct [6] 各类型重卡情况 - 半挂牵引车2月销量4.3万台，同比增长45%，环比增长21%，1 - 2月累计销量7.8万台，累计同比增长4% [10] - 重型载货车2月销量2.0万台，同比增长6%，环比增长2%，1 - 2月累计销量3.9万台，累计同比下滑9% [12] - 重型非完整车辆2月销量1.9万台，同比增长63%，环比增长8%，1 - 2月累计销量3.6万台，累计同比下滑5% [16] 重卡出口 - 2月牵引车出口1.0万台，同比持平，环比增长6%，1 - 2月累计出口1.9万台，累计同比下滑14%；2月重型非完整车辆出口0.5万台，同比增长24%，环比下滑29%，1 - 2月累计出口1.2万台，累计同比增长13% [20] 天然气重卡 - 2月国产天然气重卡销量1.7万台，同比增长73%，环比增长72%，1 - 2月累计销量2.6万台，同比增长9% [23] - 2025年1 - 2月半挂牵引车/载货车/非完整车辆在天然气重卡中销量占比分别为96.6%/2.3%/1.1% [26] - 2月天然气半挂牵引车销量1.6万台，同比增长69%，环比增长70%，1 - 2月累计销量2.5万台，同比增长7% [31] - 2月重卡天然气渗透率为20%，半挂牵引车为37%，天然气重卡渗透率有望因政策推动提升 [35] 新能源重卡 - 2月国产新能源重卡销量1.0万台，同比增长226%，环比持平，1 - 2月累计销量2.0万台，同比增长551%，2月重卡新能源渗透率12%，1 - 2月累计13% [44] 重卡竞争格局 - 2月重卡累计销量前十车企中，中国重汽销量第一，2025年累计销量前五车企市场份额达91% [47] - 2月半挂牵引车累计销量前十车企中，中国重汽销量第一，2025年累计销量前五车企市场份额达91% [49] 物流情况 - 2024年四季度物流企业业务量增长明显，多数领域增长动力提升，营收情况改善 [51][56] - 2025年企业新增业务量预期稳中有升，多数领域偏乐观企业增多 [62] - 2025年运输价格预期总体平稳，仓储价格预期有所波动 [67][71] 重卡销量预测 - 预计2025年重卡销量102.6万台，同比增长13%，新能源渗透率达15% [75] 投资建议 - 推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车，建议关注一汽解放 [77]