报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对中国实际GDP增长中长期保持谨慎，因面临人口、债务和去风险的3D挑战，但AI快速应用和生产率提升带来一定上行风险 [6] - 预计2025年中国GDP增长4.5%，与市场共识一致，但通胀回升路径漫长，CPI为0.4%，PPI为 -0.9% [7] - 预计2025年出口相对稳定，房地产投资继续下降，消费（尤其是政府消费）表现较好 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球GDP增长预测 - 2024 - 2026年，美国GDP增速预计分别为2.8%、2.0%、1.9%；欧元区为0.8%、0.0%、1.3%；中国为5.0%、4.5%、4.0%等 [3] 中国宏观观点 2024年回顾 - 中国实现“约5%”增长目标，70%的增长来自出口和出口相关制造业投资，国内需求低迷，GDP平减指数连续七个季度同比为负 [7] 2025年展望 - 假设美国对中国商品加征20%额外关税，预计人民币兑美元汇率维持在7.30左右，进一步下调存款准备金率和政策利率，财政赤字扩大2.2个百分点 [7] 中长期观点 - 因3D挑战对中国实际GDP增长中长期保持谨慎，但AI快速应用和生产率提升带来一定上行风险 [6] 中国2025年预测与共识对比 - GDP增速预计为4.5%，国内需求贡献4.4个百分点，消费增长5.0%，净出口贡献0.1个百分点等 [10] “两会”2025年经济目标 - GDP增长目标约5%，CPI通胀目标约2%，财政赤字率目标4.0%等 [13] 财政支持 - 预计2025年增强型财政赤字占GDP比重扩大2.2个百分点 [14] 政策宽松 - 需要进一步货币政策和财政政策宽松以实现“约5%”增长目标，包括下调存款准备金率、政策利率，扩大财政赤字等 [15] 美国关税影响 - 预计2025年美国关税上调将使中国出口增长大幅放缓 [18] 中国进出口情况 - 2017 - 2024年，中国与新兴市场经济体的名义商品贸易增长多于发达经济体，出口增长广泛，进口在大宗商品和基础材料方面增长最多 [22][25] 劳动力市场与消费 - 劳动力市场挑战持续，消费者信心相对低迷，消费在政策刺激和工资增长乏力下复苏 [37][39] 房地产市场 - 房地产市场进入第二阶段，分化明显，当前宽松政策在促进房屋销售和稳定价格方面更有效 [43][46] 通胀情况 - 非食品CPI通胀疲软，通胀回升路径缓慢且漫长 [54][57] AI影响 - 中国劳动力市场受AI自动化影响小于美国，AI应用可能提升长期潜在增长，相关投资支持近期增长 [59][61] 高科技制造业 - 过去十年高科技制造业是重要增长驱动力，预计高科技行业将继续跑赢整体制造业 [65][68] 政府债务 - 2023年中国增强型政府债务达165万亿元，占GDP的122% [72]