报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 原油产业 - 短期油价延续偏强震荡趋势，主要受商品基本面驱动，尤其是供应端地缘政治风险激化影响，引发市场对供应减量和贸易成本抬升的担忧。后期需关注美国对俄、伊制裁的实际执行力度及印度、中国进口调整。短期市场有不确定性，不宜过度追高，建议维持观望，等待转折机会。WTI波动区间为[65,75]，布伦特为[68,78]，SC为[510,570]；油价大幅波动后期权端建议卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会 [2] PVC、烧碱产业 - 烧碱行业呈高利润高产状态，近期因检修集中开工季节性回落，供应端压力边际减弱。需求端氧化铝采买意愿不足，当前采买价降至795元/吨，氧化铝基本面利润压力大，预期已弱，利润压力或影响开工、投产以及对碱价的宽容度。新一周期山东碱厂库存延续小幅累库，现货端仍存压力。短期波动有反复，在现货企稳前维持高空思路对待 [8] - PVC开工小幅回升，后续4月计划内检修逐步增多。需求端国内表现一般，地产仍显拖累，关注政策能否有进一步刺激可能。出口端台塑4月报价大幅下调40美金，印度反倾销于4月底裁定，不排除导致阶段性抢出口订单，但3 - 5月印度斋月加之后续雨季，对PVC出口不利。PVC总库存周度环比去库且同比低于23 - 24年当期水平，一定程度支撑价格。整体看PVC供需矛盾仍存且大方向难见改善契机，短期盘面受宏观情绪扰动，思路上维持高空对待 [8] 聚酯产业链 - 对二甲苯：亚洲PX装置进入集中检修期，上周国内外部分装置计划外停车，叠加计划内停车检修，负荷下滑略超预期，二季度PX整体预期可观，且目前PX整体估值偏低，预计PX价格支撑逐步转强。叠加油价短期偏强，预计短期PX走势偏强，中期关注终端需求至聚酯端的负反馈情况。策略上，PX05滚动低多操作；建议PX - SC价差做扩大 [12] - PTA：随着PTA检修装置重启，PTA负荷明显提升，但下游聚酯负荷逐步提升至偏高水平，3月PTA供需仍能，价差偏强对待；叠加原料PX支撑逐步转强以及油价偏强，短期PTA走势仍偏强看待。但终端需求负反馈对市场心态仍有拖累，PTA涨幅或不及油价。策略上，TA05单边滚动低多操作；TA5 - 9价差偏正套；TA - SC价差低位做扩大为主 [12] - 乙二醇：中化学推迟重启、天业延长停车时间，煤制乙二醇供应进一步减少，短期乙二醇下方存有支撑。但部分区域的进口量略超预期，短期乙二醇港口库存难有持续去化。且终端市场反馈不佳，织机加弹负荷下调以及聚酯减产预期，仍压制乙二醇上涨高度。4月，恒力石化、中海壳牌与陕西榆林化学等多套国内乙二醇装置计划检修，聚酯负荷进一步提高，因此，4月乙二醇有望去库，乙二醇支撑偏强。策略上，短期EG05在4400 - 4550区间震荡 [12] - 短纤：目前短纤负荷维持高位，然而下游订单一般负荷继续提升乏力，短期需求支撑较弱，短纤供需格局偏弱。近期短纤加工费压缩明显。随着短纤盘面加工差压缩至低位，短纤行业有减产计划，后期关注执行情况。短期短纤自身驱动仍有限，绝对价格仍跟随成本端波动，减产预期下加工费或有修复。策略上，PF05单边同PTA；PF05盘面加工费在1000以下做扩大为主 [12] - 瓶片：为保障配套持续正常发货，3月下旬起，逸盛海南，浙江万凯，福建腾龙、三房巷等前期动态停产瓶片装置陆续重启，使得加工费承压，需关注低加工费下瓶片装置开工情况以及下游跟进情况。因此，随着供应增加、整体宽松格局不变，加工费上方压力较大、绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2505单边同PTA；5月盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [12] 苯乙烯产业 - 纯苯日均指数环比下跌，但随着纯苯相关装置非计划检修增加，纯苯供需结构略有改善，低价惜售，做缩苯乙烯与纯苯加工差增加，纯苯商谈重心坚挺。后续仍需关注进口冲击，如韩国货源涌入以及中国纯苯价格偏高等问题。苯乙烯方面，下游3S开工同比优于24年当期，但采购刚需谨慎逢低部分投机，整体上需求端有支撑但驱动不足。库存方面周度加速去库，供需边际有好转。综上纯苯、苯乙烯均在季节性检修去库阶段，后期主要验证去库速率及力度。苯乙烯自身供需矛盾有限成本端扰动为主，05运行区间暂看7600 - 8000 [35] 聚烯烃产业 - LLDPE：从供应端来看，4月检修环比下滑，新装置宝丰已顺利投产，埃克森预计4月初开裂解，进口近期倒挂依旧，报盘较少；需求端来看，农膜见顶，包装膜开工上升。上游主动跌价去库，上游压力陆续缓解，库存同比偏低。整体偏弱震荡。中期关注新装置落地情况，顺利落地，仍然偏过剩 [41] - PP：短期检修计划仍偏多，下游开工逐渐提升，标品库存处于偏低位置，整体偏震荡。中期来看，PP市场仍将面临投产的压力，随着新装置的陆续投产，压力仍存 [41] 尿素产业 - 近期盘面高位震荡主因工农业需求同步回暖。供应端日产维持19.5 - 20.5万吨高位，企业库存下降16.4%至86.78万吨，但新产能投放及检修交替下供应仍宽松。需求端复合肥开工率提升至54.56%，农业春耕备肥推进，支撑价格上行。然而成本端煤炭价格走弱削弱支撑，叠加高价引发下游抵触，4月农需转淡后市场或震荡偏弱。短期工厂待发订单充裕支撑挺价，但中长期需关注工业需求承接能力及新增产能释放节奏，预计价格维持区间波动 [46] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent 4月1日价格为74.72美元/桶，较3月31日下跌0.05美元，跌幅0.07%；WTI 4月1日价格为71.41美元/桶，较3月31日下跌0.07美元，跌幅0.10%；SC 4月1日价格为553.90元/桶，较3月31日上涨16.50元，涨幅3.07% [2] - Brent M1 - M3 4月1日为1.56美元/桶，较3月31日上涨0.79美元，涨幅102.60%；WTI M1 - M3 4月1日为1.14美元/桶，较3月31日下跌0.02美元，跌幅1.72%；SC M1 - M3 4月1日为8.50元/桶，较3月31日上涨2.30元，涨幅37.10% [2] - Brent - WTI 4月1日为3.31美元/桶，较3月31日上涨0.02美元，涨幅0.61% [2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 4月1日价格为228.98美分/加仑，较3月31日下跌0.09美分，跌幅0.04%；NYM ULSD 4月1日价格为227.97美分/加仑，较3月31日上涨0.03美分，涨幅0.01%；ICE Gasoil 4月1日价格为687.25美元/吨，较3月31日上涨1.25美元，涨幅0.18% [2] - RBOB M1 - M3 4月1日为3.17美分/加仑，较3月31日上涨2.91美分，涨幅1119.23%；ULSD M1 - M3 4月1日为2.60美分/加仑，较3月31日下跌2.89美分，跌幅52.64%；Gasoil M1 - M3 4月1日为10.25美元/吨，较3月31日上涨1.00美元，涨幅10.81% [2] 成品油裂解价差 - 美国汽油4月1日裂解价差为24.76美元/桶，较3月31日上涨0.03美元，涨幅0.13%；欧洲汽油4月1日裂解价差为6.24美元/桶，较3月31日持平；新加坡汽油4月1日裂解价差为7.81美元/桶，较3月31日下跌2.62美元，跌幅25.15% [2] - 美国柴油4月1日裂解价差为24.37美元/桶，较3月31日下跌1.34美元，跌幅5.20%；欧洲柴油4月1日裂解价差为20.39美元/桶，较3月31日下跌0.86美元，跌幅4.05%；新加坡柴油4月1日裂解价差为12.67美元/桶，较3月31日下跌3.41美元，跌幅21.21% [2] - 美国航煤4月1日裂解价差为20.89美元/桶，较3月31日下跌0.62美元，跌幅2.90%；新加坡航煤4月1日裂解价差为12.12美元/桶，较3月31日下跌3.45美元，跌幅22.16% [2] PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价和山东50%液碱折百价3月31日较3月28日持平；华东电石法PVC市场价3月31日为4890.0元/吨，较3月28日下跌30.0元，跌幅0.6%；华东乙烯法PVC市场价3月31日较3月28日持平 [5] - SH2505 3月31日价格为2512.0元/吨，较3月28日下跌84.0元，跌幅3.2%；SH2509 3月31日价格为2675.0元/吨，较3月28日下跌49.0元，跌幅1.8%；SH基差3月31日为206.8元/吨，较3月28日上涨84.0元，涨幅68.4% [5] - V2505 3月31日价格为5079.0元/吨，较3月28日下跌39.0元，跌幅0.8%；V2509 3月31日价格为5214.0元/吨，较3月28日下跌39.0元，跌幅0.7%；V基差3月31日为 - 189.0元/吨，较3月28日上涨9.0元，涨幅4.5% [5] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口3月27日价格为460.0美元/吨，较3月20日下跌10.0美元，跌幅2.1%；出口利润3月27日为261.1元/吨，较3月20日上涨48.7元，涨幅22.9% [5] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚3月27日价格为670.0美元/吨，较3月20日上涨10.0美元，涨幅1.5%；CFR印度3月27日较3月20日持平；FOB天津港电石法3月27日价格为625.0美元/吨，较3月20日上涨5.0美元，涨幅0.8%；出口利润3月27日为37.0元/吨，较3月20日上涨0.1元，涨幅0.3% [5] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率3月28日为87.5%，较3月21日下跌1.6个百分点，跌幅1.8%；烧碱山东样本开工率3月28日为87.9%，较3月21日下跌0.3个百分点，跌幅0.3%；PVC总开工率3月28日为77.1%，较3月21日上涨0.5个百分点，涨幅0.7% [6] - 外采电石法PVC利润3月28日为 - 919.0元/吨，较3月21日上涨50.0元，涨幅5.2%；西北一体化利润3月28日为551.8元/吨，较3月21日上涨73.6元，涨幅15.4% [6] 需求：烧碱下游开工率 - 粘胶短纤行业开工率3月28日为88.4%，较3月21日上涨2.4个百分点，涨幅2.8%；氧化铝行业开工率3月28日较3月21日持平；印染行业开机率3月28日较3月21日下跌0.7个百分点，跌幅0.8% [7] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率3月28日为47.5%，较3月21日上涨0.6个百分点，涨幅1.3%；隆众样本型材开工率3月28日为42.7%，较3月21日上涨1.0个百分点，涨幅2.4%；隆众样本PVC预售量3月28日为61.8万吨，较3月21日上涨1.5万吨，涨幅2.5% [8] 氯碱库存：社库&厂库 - 液碱华东厂库库存3月27日为23.6万吨，较3月20日下跌0.6万吨，跌幅2.4%；液碱山东库存3月27日较3月20日持平；PVC上游厂库库存3月27日为44.0万吨，较3月20日下跌1.5万吨，跌幅3.2%；PVC总社会库存3月27日为46.9万吨，较3月20日下跌1.4万吨，跌幅2.8% [8] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格3月31日为6835元/吨，较3月28日下跌55元，跌幅0.8%；FDY150/96价格3月31日为7115元/吨，较3月28日下跌50元，跌幅0.7%；DTY150/48价格3月31日较3月28日持平 [12] - 聚酯切片价格3月31日为6000元/吨，较3月28日下跌30元，跌幅0.5%；聚酯瓶片价格3月31日为6079元/吨，较3月28日下跌47元，跌幅0.8%；1.4D直纺短纤价格3月31日为6850元/吨，较3月28日下跌35元，跌幅0.5% [12] - POY150/48现金流3月31日为16元/吨，较3月28日下跌37元，跌幅31.0%；FDY150/96现金流3月31日为 - 257元/吨，较3月28日下跌21元，跌幅7.7%；DTY150/48现金流3月31日为120元/吨，较3月28日上涨84.6% [12] 上游价格 - 布伦特原油(5月)3月31日价格为74.74美元/桶，较3月28日上涨1.11美元，涨幅1.5%；WTI原油(5月)3月31日价格为71.48美元/桶，较3月28日上涨2.12美元，涨幅3.1%；CFR日本石脑油3月31日价格为646美元/吨，较3月28日持平 [12] - CFR中国MX 3月31日价格为759美元/吨，较3月28日持平；CFR东北亚乙烯3月31日价格为855美元/吨，较3月28日持平；汇率(人民币中间价)3月31日为7.1782，较3月28日上涨0.0030