报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - lululemon FY24 增长超预期，FY25 利润端预计因加大投入、关税及汇率逆风承压，美国客流不振但新品有积极影响，25 年推新节奏修复且开店加速 [5] - 品牌端看好四条投资主线，制造端看好三类优质制造企业 [5] 各部分总结 行情回顾 A股市场一周回顾 - 上周（20250324 - 20250328）申万纺织服饰板块下跌 2.38%，跑输沪深 300 2.39 个百分点，位列 31 个申万一级行业中 25 位，纺织制造和服装家纺板块均下跌 [8] - 三房巷、牧高笛等涨幅居前，日播时尚、酷特智能等跌幅靠前 [8][9] - 纺织服饰板块目前 PE 估值 18.64 倍，低于历史均值 [8] 港股市场一周回顾 - 上周恒生指数下跌 1.11%，晶苑国际、申洲国际等涨幅位居前五，冠城钟表珠宝、九兴控股等跌幅位居前五 [11][12] 建议关注组合 - 李宁强调产品专业性和功能性，通过研发和潮流文化解读强化品牌影响力 [13] - 安踏体育经历市场起伏，提升了产品开发等能力 [13] - 波司登深耕羽绒服市场，品牌升级，主业增长，贴牌业务稳健，线上渠道变革 [16] - 申洲国际海外扩产推进，看好下游需求恢复后重现龙头地位 [17] - 华利集团产能扩张，客户认可度高，有望推动业绩增长 [17] 行业数据跟踪 宏观数据跟踪 - 2025 年 1 - 2 月，社会消费品零售总额同比增 4.00%，限额以上单位商品服装类零售额同比增 2.60%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增 3.30% [18] - 2025 年 1 - 2 月我国出口纺织品服装约 280.69 亿美元，同比增长 11.07%，上周美元兑人民币汇率上升 [20] 原材料价格跟踪 - 棉花价格方面，中国 328 棉花价格指数上周下跌 0.32%，cotlookA 指数上周上涨 2.29% [22] - 涤纶 POY 指数上周下跌 1.07%，短纤上周下跌 0.66% [22] - 锦纶 POY、DTY 上周上涨 0.00%，CPL 上周上涨 0.51% [22] - 布伦特原油上周上涨 1.11%，中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价较 24 年同期下跌 22.2%，澳大利亚羊毛价格交易指数较 24 年同期上涨 5.50% [22]