报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是全球领先的智能影像设备供应商，在全景相机和运动相机领域地位突出，经营高速增长且盈利能力强；智能影像设备行业发展迅速，运动相机和全景相机市场均有扩容趋势，但行业存在技术、资金和人才等进入壁垒 [2][3][76] 根据相关目录分别进行总结 全球领先的智能影像设备提供商 - 公司成立于2015年，专注智能影像设备研产销，有全景、防抖等核心技术体系，产品分消费级和专业级 [2][12] - 2017 - 2023年营收以68%复合增速扩张至36.4亿元，归母净利润复合增速达126%，23年归母净利率提升至22.8%；24年预计营收50.45 - 61.67亿元，同比增长39% - 70%，净利润9.33 - 13.26亿元，同比增长12% - 60% [2][17] - 产品主要销于中国大陆、欧洲、美国，17 - 23年中国大陆收入复合增长62%，24H1增长91%，近年占比约20%；境外17 - 23年复合增长70%，24H1增长42%，占比约77% [23] - 消费级智能影像设备是核心收入来源，2017 - 2023年收入以80%复合增速扩张至31.3亿元，24H1占比约85.3%；2023年整体毛利率达55.9%，细分品类毛利率均提升 [34] 公司智能相机份额居前，核心竞争优势几何 - 2023年公司品牌在全球全景相机市场占有率达67%，居第一；国内份额高达87%；运动相机领域排名全球第二 [3][36][40] - 24H1研发投入2.80亿元，占营收比重达12%；研发技术人员1031人，占比56%，三位核心技术人员间接持股 [42] - 截至2024年6月30日，公司及子公司有境内外专利800项 [44] - 消费级智能影像设备新品周期半年至一年，生命周期约一年至一年半；24H1 ONE X系列收入12.7亿元，占比约53%，GO系列收入3.4亿元，占比约14%，Ace系列收入2.8亿元，占比约11% [47][50] - 产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面有综合竞争力 [53] - 产品通过线上线下结合销往全球200多个国家和地区，24H1线上占比51%，线下占比49%，线上毛利率56%，线下51% [56] - 线上主要通过官方商城和第三方电商销售，24H1第三方电商占比约27%，官方商城占比约20%；线下以经销为主，占整体营收比重43% [60] - 各主要市场渠道结构有差异，24H1中国大陆、欧洲、美国为主要收入来源 [66] - 公司在主流社交媒体活跃，与KOL合作，签约职业选手作运动大使，搭建海外本土化团队，与徕卡、Adobe等合作 [70][71][75] 如何看待智能影像设备行业 - 智能影像设备包括航拍无人机、全景相机等，2017 - 2023年以14%复合增速扩张至364.7亿元 [76][78] - 2017 - 2023年全球运动相机市场以15%复合增速扩张至314亿元，未来仍有望双位数增长；北美和欧洲是主要消费市场，2023年规模分别为134亿元和102亿元；中国户外运动参与率低于美国，市场潜力大 [80][87] - 全景相机分360°全景相机和VR全景相机；2023年全球全景相机规模约50亿元，预计23 - 27年保持12%复合增速 [89][96] - 行业存在技术、资金、人才壁垒 [102] 财务分析 - 选取GoPro、安克创新为可比公司，2017 - 2023年公司营收以68%复合增速扩张，24年预计营收缩小与GoPro规模差距 [102][103] - 公司毛利率领先，销售费率略低于可比公司，管理费率低于可比公司，2021 - 2023年研发费率与可比公司接近，24H1低于可比公司；23年归母净利率达22.8%，领先可比公司 [103][109] 募集资金用途 - 募集资金4.64亿元投资智能影像设备生产基地建设项目和影石创新深圳研发中心建设项目 [112] - 生产基地项目预计投资1.95亿元，建设周期2年，达产后提高生产稳定性等；研发中心项目预计投资2.68亿元，建设周期1年，提升研发和创新能力 [113]