宏观经济 核心观点 2025年3月制造业、建筑业和服务业PMI均处扩张区间，经济展现韧性，但价格指数低迷抑制企业利润，需求可持续性待观望，政策改革需耐心等待，投资看好消费、机械和科技成长板块[2][6] 各方面情况总结 - 供需回暖，需求主线为政府支出、以旧换新和抢出口，生产和新订单指数上升，新出口订单超预期上行，部分行业新订单PMI环比上行[2] - 价格指数下滑，出厂价格和原材料购进价格指数回落，反映有效需求不足和企业信心不足[3] - 库存磨底，企业观望需求持续性，采购量指数微降，原材料库存指数上升，产成品库存指数下降[3] - 进口下降，受内需动能、消费政策和贸易态度影响，1 - 2月中国商品进口同比下降8.4%[4] - 非制造业扩张，建筑业回升创新高，服务业回升但居民服务表现低迷[4] - 后市展望，经济结构性复苏特征明显，关注政策落实，投资看好消费、机械和科技成长板块[6] A股市场 核心观点 4月A股大概率窄幅震荡，建议把握结构性机会，布局科技、消费等板块价值股[8] 各方面情况总结 - 市场走势受经济数据影响，4月是数据和财报披露期，投资者情绪谨慎[8] - 部分行业发展态势好，消费行业有望回暖，科技行业持续发展[8] - 投资策略攻守兼备，聚焦有业绩利好的成长型价值股[8] 农业 核心观点 2月CPI同比下降，农产品贸易逆差降低，3月农业指数表现强于沪深300，关注猪企、宠物食品等投资机会[11] 各方面情况总结 - 2月CPI同比 - 0.7%，食品中猪肉同比 + 4.1%，农产品贸易逆差同比 - 26.77%[11] - 3月农业指数 + 3.51%，动物保健和养殖业涨幅居前，种植业表现靠后[11] - 3月自繁自养利润好转，2月能繁母猪存栏环比略增，预计25年猪价平稳，关注优质猪企[12] - 国内宠物食品市场扩容，2月出口量增价低，行业处成长初期，关注优质企业[13] - 投资建议关注猪企、宠物食品、黄鸡和养殖链后周期[14] 中国中车 核心观点 2024年业绩增长稳健，动车组业务放量，看好铁路装备业务增长[16] 各方面情况总结 - 2024年实现收入2464.57亿元，同比增长5.21%，归母净利润123.88亿元，同比增长5.77%[17] - 铁路装备和新产业业务驱动业绩增长，动车组业务收入高增，机车及货车收入下滑，新签订单同比增长7.90%[18] - 毛利率稳中有升，费用率管控良好，净利率同比提升[19] - 铁路投资有望维持高位，动车组需求支撑铁路装备业务增长[19] - 设备更新推进，机车更新弹性有望释放，公司新能源机车有望受益[20] 金盘科技 核心观点 电力设备稳盘，AI数字化打造新动能，给予“推荐”评级[22] 各方面情况总结 - 公司发展稳健，营收和净利润增长，得益于拓宽产品领域和拓展市场[23] - 干变市占率领先，数据中心订单激增，受益于AI算力需求，未来有望持续受益[24] - 产能布局全球化，海外市场打开成长空间，海外收入占比提升，外销订单增长[25] - 储能收入高增，产品性能优越，掌握关键部件核心技术，产能充足[25] - AI赋能数智化生产，进军工业机器人，有望贡献新动能[26] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别达5.95、8.87、11.67亿元[27] 南方航空 核心观点 客运复苏拉动营收，需求回暖驱动减亏提速[29] 各方面情况总结 - 2024年实现营业收入1742.24亿元，同比增长8.94%，归母净利润 - 16.96亿元，同比减亏59.71%[29] - 客运复苏驱动增长，收入端旅客运输量和客座率提升，成本端业务成本增长但单位成本下降，费用端四大费用整体增长[30] - 需求回暖叠加供给优化，客运收入有望加速增长，运力优化提升效能，航线网络优势深化[31] 中国中免 核心观点 需求承压，关注市内店及国际化布局，维持“推荐”评级[33] 各方面情况总结 - 2024年实现营收565亿，同比 - 16.4%，归母净利42.7亿元，同比 - 36.4%[33] - 需求仍承压，机场渠道盈利能力改善，海南离岛免税受冲击，机场线下免税销售恢复[33] - FY24毛利率稳中有升，费用管控加强，但净利率同比下滑[34] - 市内店 + 出海布局逐步完善，国际化战略起步，已开业多家免税店[34] - 预计2025 - 2027年归母净利至51.2、58.7、71.6亿元[35] 凯莱英 核心观点 常规业务保持增长，毛利率仍有提升空间，维持“推荐”评级[38] 各方面情况总结 - 2024年度实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%，剔除大订单影响后同比增长7.40%，归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%[38] - 常规业务增长，小分子业务盈利能力恢复，新兴业务增长前景好，在手订单增速较好[39][40] - 推进海外商业化产能布局，英国工厂投入运营并获取订单[40] - 推出股权激励计划，彰显发展信心[40] - 预计2025 - 2027年营收66、74、83亿元，归母净利润11.4、13.6、16.1亿元[41] ESG 核心观点 实现净零排放需加速进展并加强公私合作，提出新合作框架[43] 各方面情况总结 - 实现净零排放面临挑战，工业部门脱碳进展落后，公私合作关键[44] - 公私合作净零转型框架包括提供激励、开发金融机制、促进碳追踪等八个方面[44]