报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年3月，地方政府债发行规模大且节奏快，隐债置换专项债发行超全年额度三分之二，新增专项债有特定用途，3月发行利差显著走扩、二级估值利差略有收窄 [2][4][7][23][25] 各部分总结 地方政府债发行情况 - 截至2025年3月31日，地方政府债发行463只，总规模2.84万亿元，山东、福建等发行数量多，江苏、广东等发行规模大 [2] - 一季度发行规模与净融资额远超近四年同期，实际发行超计划，山东、四川等地超实际计划安排 [4] 隐债置换情况 - 一季度隐债置换专项债发行规模逾全年额度三分之二，13个省市完成全年额度，江西达98.7%，吉林等超80%，辽宁等超60% [7] 新增专项债情况 - 25年3月发行2312.49亿元，一季度发行8280.34亿元，主要用于市政和产业园区建设等，多地有土储专项债发行 [14] 地方政府一般债情况 - 2025年3月发行16只，规模705.07亿元，截至3月底，湖北、四川、河北新增一般债发行规模最大 [20] 发行利差与估值利差情况 - 2025年3月地方债加权平均发行利差为+16.76BP，较2月显著走扩，发行利差最低为上海，最高为西藏 [23] - 25年3月地方债整体二级估值利差震荡波动，截至3月31日，整体估值利差为20.48BP，较2月略有收窄 [25] - 25年3月各期限地方债整体“先收窄后走阔”，30年地方债利差历史分位数始终在90%以上，有配置性价比 [26]