报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年中国经济温和复苏，商业银行不良及关注类贷款余额略升，金融机构不良资产处置需求刚性，2025年不良资产证券化产品发行有望持续上升；受房地产市场等因素影响，各类不良资产处置回收面临考验，回收率或下行；部分NPL产品回收不及预期，但优先级证券本息兑付安全垫较充足；资产证券化市场潜力大，未来将发挥逆周期调节功能，助力防范金融风险和支持实体经济[94] 各部分总结 商业银行不良贷款情况 - 2024年末商业银行不良贷款余额3.28万亿元，较2023年末增加536亿元，增长1.66%；关注类贷款余额4.85万亿元，较2023年末增加3826亿元，增长8.57%；全年处置不良资产超3万亿元；关注类贷款占比2.22%，较2023年末降0.02个百分点；不良贷款率1.50%，较2023年末降0.09个百分点 [6] - 按机构类型，2024年末国有、股份制、城商行和农商行不良贷款余额分别为14007.11亿、5216.77亿、5434.43亿和7775.66亿元，不良贷款率分别为1.23%、1.22%、1.76%和2.80%；城商行不良贷款余额增速最快，农商行不良率最高 [8] 不良资产支持证券发行情况 - 2024年共发行130单NPL产品，较2023年增加12单；发行规模508.69亿元，同比增长6.75%；消化不良贷款本息余额3184.65亿元，同比增长15.26% [10] - 分类型，个人抵押类、个人信用类和微小企业类NPL产品发行单数占比分别为22.31%、57.69%和20.00%，发行规模占比分别为52.22%、30.92%和16.86% [10] - 2024年NPL产品二级市场交易量同比上升27.74%至251.33亿元，交易笔数1152笔，笔均金额0.22亿元，换手率39.16%，高于全部信贷资产证券化产品的19.23% [12][13] 个人抵押类NPL产品情况 - 发行：2024年发行29单，较上年增加5单；规模265.64亿元，较上年增长7.57%；消化不良贷款705.56亿元，较上年增长31.90%；股份制银行发行单数和规模增长明显，国有银行略有下降 [14] - 利率：2024年优先级（AAAsf）证券发行利率区间2.30% - 2.80%，平均2.47%，较上年下降82BP；利差从2023年的101BP降至2024年的85BP [18] - 特征：资产池未偿本息余额差异大，平均24.33亿元，集中于10 - 40亿元；国有银行发起产品资产池户数均值和单户平均未偿本金余额均值上升，集中度略降；基础资产借款人地区分布分散，集中于广东等省份；整体逾期时间区间跨度收窄；兑付频率均为按半年；流动性储备金倍数1 - 1.5倍，1倍占比上升 [20][21][28] - 表现：2024年发行产品预计回收率平均46.61%，较上年明显下降；优先级证券平均预期期限上升；近年实际回收率下降明显，国有银行高于股份制银行；预计2025年部分到期产品实际回收金额低于预期20%以上，部分产品回收偏离度超30%，无法在预期到期日兑付完毕 [29][31][36] 个人信用类NPL产品情况 - 发行：2024年发行75单，发行规模157.27亿元，发行单数和规模分别较上年下降13.61%和1.32%；消化不良贷款本息余额2098.15亿元，同比增长3.39%；发起机构以国有和股份制银行为主 [40][43] - 利率：2024年优先级（AAAsf）证券发行利率区间1.83% - 2.60%，平均2.27%，较上年下降57BP；利差60BP，与上年基本持平 [47] - 特征：基础资产仍以信用卡不良贷款为主；资产池未偿本息余额平均27.98亿元；国有和股份制银行发起产品单户平均未偿本息余额均值增加；借款人主要分布在广东等地区；国有银行基础资产加权逾期时间均值略有下降；部分产品按月或按双月兑付，其余按季或按半年兑付；流动性储备金倍数设置多样，1倍占比64.00% [50][51][55] - 表现：2024年发行产品预计毛回收率平均10.91%，较2023年下降；2023年发行各类型基础资产NPL产品相同期限实际回收率明显下降；优先级证券已兑付完毕产品实际回收超预期，国有银行实际回收率高于股份制银行；预计2025年到期的28单产品整体回收达预期，5单有回收不足风险 [59][61][68] 微小企业类NPL产品情况 - 发行：2024年发行26单，较上年增加11单；发行规模85.78亿元，同比增长132.84%；消化不良贷款本息余额380.94亿元，同比增长128.74%；发起机构包括国有、股份制和城商行，股份制银行发行数量及规模居前 [71] - 利率：2024年优先级（AAAsf）证券发行利率区间2.13% - 2.89%，平均2.41%，较上年下降54BP；利差从2023年的70BP微升至2024年的74BP [74] - 特征：基础资产有完全抵押类、纯信用类和部分抵押类；资产池未偿本息余额平均14.65亿元，较2023年增长；纯信用类资产池借款人户数均值增加，分散性提高；完全抵押类资产池借款人户数均值减少；单户平均未偿本息余额提高；纯信用类产品资产池加权平均逾期时间稳定，部分和完全抵押类产品下降；部分和完全抵押类产品按半年兑付为主，纯信用类产品按季兑付为主；流动性储备金倍数以1.5倍为主 [76][77][81] - 表现：2024年发行产品预计回收率均下降较多，优先级证券平均预期期限增加；2024年新发行产品平均累计回收率低于过往同期；优先级证券已兑付完毕产品中，纯信用类和部分抵押类回收好于预期，完全抵押类部分产品回收不及预期；预计2025年到期的8单产品整体回收较好 [82][87][90] 政策情况 - 2024年2月国家金融监督管理总局发布《个人贷款管理办法》，规范个人贷款业务，为不良资产管理和处置提供指导 [92] - 2024年5月中国互联网金融协会发布《互联网金融贷后催收业务指引》，规范催收业务，保护权益，防范风险 [92] - 2024年11月国家金融监督管理总局印发《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，允许收购重组资产等，鼓励新型处置方式，丰富处置手段 [92]