报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电基本面较好，1 - 2月全国电价降幅度低于预期，动力煤价稳中有降，度电利润有望增长，国央企电力运营商将稳定释放利润并提升分红比率，推荐关注国电电力、华电国际 [7] - 水电1 - 2月来水好，Q1业绩有望稳增，长期基本面稳定确定性强，建议关注回调多的头部标的国投电力 [7] - 绿电因新能源入市政策出台，在预期收益水平、存量项目、新增规模和并购、行业集中度四方面有利好，建议关注龙头企业和电价水平差或下降快区域类标的龙源电力、三峡能源 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周（3.24 - 3.30）申万公用事业行业指数跌0.73%，低于上证指数0.33个百分点、沪深300指数0.74个百分点，高于创业板指0.39个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排第11名 [2][10] - 细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为 - 0.94%、1.35%、 - 2.46%、 - 3.13%、 - 1.57%、 - 2.58%、 - 1.16% [2][10] - 2024.3.28 - 2025.3.28，申万公用事业行业指数相对涨0.5%，细分领域中火力发电降8.59%、水力发电涨8.27%、热力服务降1.65%、光伏发电降3.49%、风力发电降4.20%、电能综合服务涨9.5%、燃气涨3.25% [16] - 本周（2025.3.28）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.44倍，上周为16.61倍，2024年同期为19.85倍；PB为1.72倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.82倍 [2][22][25] - 细分领域中，火力发电申万三级指数PE（TTM）为11.63X，上周为12.98X，2024年同期为17.83X；PB为1.3X，上周为1.31X，2024年同期为1.54X [22][25] - 水力发电申万三级指数PE（TTM）为19.59X，上周为19.33X，2024年同期为24.85X；PB为2.78X，上周为2.73X，2024年同期为2.72X [22][25] - 光伏发电申万三级指数PE（TTM）为19.45X，上周为20.01X，2024年同期为18.65X；PB为1.02X，上周为1.05X，2024年同期为1.05X [22][25] - 风力发电申万三级指数PE（TTM）为19.47X，上周为18.92X，2024年同期为20.16X；PB为1.48X，上周为1.5X，2024年同期为1.69X [22][25] 个股涨跌幅及估值 - 本周涨幅前五个股为ST聆达 + 11.87%、美能能源 + 4.46%、川投能源 + 4%、陕天然气 + 3.71%、华能水电 + 3.08% [3][28] - 本周跌幅前五个股为ST旭蓝 - 22.39%、广安爱众 - 16.72%、新疆浩源 - 15.38%、韶能股份 - 9.41%、首华燃气 - 9.31% [28] 行业及公司动态 行业动态 - 国家能源局综合司就《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见，适用于境内可再生能源发电项目电量对应绿证核发及管理，国家能源局统一管理核发、划转、核销，由资质中心统一组织核发 [31] - 国家能源局统筹新能源就地消纳和外送通道建设，赴新疆调研，推动能源行业践行能源安全新战略，后续将围绕相关任务深化调研，推进新型能源体系建设 [31][32] - 国家能源局开展19省电网企业对储能等投资、回购及接入电网执行情况监管，涉及投资建设、收费、回购、接入条件等方面，监管项目并网时间原则上为2025年3月底前 [33][34] - 宁夏开展2025年风电场改造升级和退役项目申报工作，分增容改造和等容改造，申报项目需满足并网年限、补贴合规、用地及接入条件等要求 [34][35] 个股大宗交易 - 2025.3.24 - 2025.3.30，*ST旭蓝、太阳能、黔源电力等多只个股有大宗交易，涉及不同交易区间、次数、成交量及占比 [37] 重点数据跟踪 主要煤电价格 - 2025年3月28日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为667元/吨，周环比变幅为 - 0.89%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为774.99、748.02、765.0元/吨，周环比变化分别为 - 1.62%、 - 1.60%、0.00% [6][38] 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.3.24 - 2025.3.30，风电/光伏发电挂牌成交量合计为96.10、111.15万张 [41] - 2025年2月，绿证月度交易成交量为372万张，其中风电、光伏成交量分别为179.27、188.91万张 [43] CEA及CCER交易数据 - 2025.3.24 - 2025.3.28，全国CEA成交量分别为19.8、20.7、40.8、30、14.1万吨，累计成交均价分别为85.46、84.17、85.47、79.8、84元/吨 [6][46] - 2024年1 - 12月，全国CEA交易量及成交均价有相应数据，2025年2月，全国CEA交易量为129.56万吨，成交均价为90.15元/吨 [47]