报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 推荐需求刚性稳健、增长确定性高的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域市场相对较优、大单品增长势能较强的一线次高端及区域白酒，如山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒 [6][18] - 啤酒行业 25 年量、价两端或受益于低基数与需求回暖，成本端有望享受主要原材料价格下行红利，板块景气度有望步入上行周期，建议关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒 [18] - 软饮料赛道长坡厚雪且具备较好商业模式，全国性龙头企业和细分品类龙头有望持续兑现成长性或高分红性，建议关注农夫山泉、东鹏饮料等 [19] - 乳制品行业内部分化逐渐凸显，拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确，建议关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多 [19] - 餐饮速冻行业的景气度较高，随着餐饮逐渐复苏，行业有望重回较快增长，建议关注安井食品、千味央厨 [19] - 调味品行业成长性、确定性都相对较高，建议关注相关龙头公司，如海天味业、天味食品 [19] - 零食行业持续保持较好景气度，长期看好全渠道大单品企业的未来发展，建议关注洽洽食品、西麦食品等 [20] 各部分总结 板块表现 - 3 月 24 日 - 3 月 28 日，大盘指数涨跌幅为 +0.07%，食品饮料指数涨跌幅为 +0.40%，涨跌幅在 28 个子行业中排名第 3 [6][7] - 表现前三板块为肉制品板块（+2.86%）、乳品板块（+2.13%）、啤酒板块（+2.01%） [6][7] - 个股涨幅前三为妙可蓝多（+28.66%）、光明肉业（+13.02%）、盐津铺子（+5.33%）；个股跌幅前三为麦趣尔（-12.47%）、莲花控股（-9.29%）、西王食品（-7.24%） [6][7] - 3 月 28 日食品饮料板块整体估值水平为 22.12 倍（vs 3 月 21 日 21.97 倍） [7] 周观点 - 白酒行业当前仍处于调整阶段，春节动销延续总量承压、结构分化趋势，高端白酒与区域白酒龙头表现较好；25 年政策端定调提振消费，或驱动行业需求渐进复苏；供给端主要酒企放松年度目标与春节回款要求，供需矛盾有望纾解，渠道周转有望回归良性；当前板块估值已处于历史偏低位置，龙头企业配置价值逐步凸显 [18] - 24 年弱消费环境以及旺季极端天气致啤酒行业需求端不及预期；25 年啤酒行业量、价两端或受益于低基数与需求回暖，成本端仍有望享受主要原材料价格下行红利，板块景气度有望步入上行周期；需关注旺季现饮渠道需求复苏与天气情况 [18] 公司公告 - 双汇发展 2024 年实现营业总收入 595.61 亿元，同比 -0.55%，实现归母净利润 49.89 亿元，同比 -1.26% [6][22] - 珠江啤酒 2024 年实现营业总收入 57.31 亿元，同比 +6.56%，实现归母净利润 8.10 亿元，同比 +29.95% [6][22] - 广州酒家 2024 年实现营业总收入 51.24 亿元，同比 +4.55%，实现归母净利润 4.94 亿元，同比 -10.29% [6][22] - 天味食品 2024 年实现营业总收入 34.76 亿元，同比 +10.41%，实现归母净利润 6.25 亿元，同比 +36.77% [6][22] - 三只松鼠 2024 年实现营业总收入 106.22 亿元，同比 +49.30%，实现归母净利润 4.08 亿元，同比 +85.51% [6][22] - 舍得酒业发布 2025 年度股权激励计划，拟向 13 名高管以及 155 名中层管理及核心骨干人员授予共计不超过 203.66 万股限制性股票，涉及的标的股票约占公司股本总额的 0.61%，授予价格为 28.78 元/股；激励考核目标以 2024 年的营业收入和归母净利润为基数，规定 2025 年至 2027 年营收增长率分别不低于 20%、36%和 55%，或 2025 年至 2027 年归母净利润增长率分别不低于 164%、231%和 309%；三个解除限售期的解锁比例分别为 40%、30%和 30% [6][22] - 重庆啤酒 2024 年实现营业总收入 23.87 亿元，同比 -2.56%，实现归母净利润 7.99 亿元，同比 -3.29% [6][22] - 金枫酒业 2024 年实现营业总收入 57.78 亿元，同比 +0.87%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比 -94.49% [6][22] - 青岛啤酒 2024 年实现营业总收入 321.38 亿元，同比 -5.30%，实现归母净利润 43.45 亿元，同比 +1.81% [6][22] 行业要闻 - 第 112 届全国糖酒商品交易会筹备期间，成都全市投资促进系统签约一批重大项目，投资总额超 30 亿元 [6][23] 食品饮料产业信息跟踪 宏观消费数据 - 2025 年 2 月 CPI 当月同比 -0.7%，环比 -0.2%，其中食品价格同比 -3.3%，环比 -0.5% [24] - 2025 年 1 - 2 月社会消费品零售总额同比增长 +4.0%；餐饮零售额同比增长 +4.3%；25 年 1 月消费者信心指数为 87.5，同比 -1.57%，环比 +1.27% [24] 酒类数据追踪 - 2025 年 1 - 2 月酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入/利润总额 2819.6/550 亿元，分别同比 +1%/+3% [27] - 25 年 1 - 2 月白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为 66.3/526.1/1.5 万千升，同比 -11.2%/-4.9%/-25% [29] - 上周箱茅、散茅批价略有下滑，3 月 30 日批价分别为 2165、2140 元/瓶；普五、国窖批价保持稳定，3 月 30 日批价分别为 950、860 元/瓶 [34] 乳品数据追踪 - 2025 年 3 月 21 日全国牛奶零售价为 12.19 元/升，环比持平，同比 -1.06%；酸奶零售价为 15.79 元/公斤，环比 0%，同比 -1.93%；国内/国外品牌婴幼儿奶粉零售价分别为 225.37/270.6 元/kg，环比 +0.01%/+0.16%，同比 -0.16%/+0.36% [43] - 2025 年 3 月 20 日生鲜乳平均价为 3.09 元/公斤，环比 +0.32%，同比 -12.46% [45] - 3 月 18 日，全脂/脱脂奶粉价格同比 +29.3%/+8.4%，环比 -0.2%/-0.5% [45] - 2025 年 1 - 2 月全国乳制品产量为 454.5 万吨，同比 -6.3% [46] 大众品成本数据追踪 - 3 月 24 日 - 3 月 28 日棕榈油平均价为 9560.67 元/吨，环比 -1.84%，同比 +14.34% [6][50] - 25 年 3 月 20 日黄豆市场价为 4135 元/吨，环比 +1.18%，同比 -9.33% [6][50] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日豆粕平均价为 3222.92 元/吨，环比 -6.37%，同比 -9.61% [6][51] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日小麦现货平均价为 2427.4 元/吨，环比 -0.26%，同比 -12.15% [6][52] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日猪肉平均价为 20.87 元/公斤，环比 +0.38%，同比 +2.38% [6][52] - 3 月 28 日白羽肉鸡平均价为 7.48 元/公斤，环比 +2.05%，同比 -3.11% [6][53] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日玻璃指数收盘均价为 1243.22，环比 +4.74%，同比 -14.84% [6][55] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值为 6100 元/吨，环比 +0.13%，同比 -13.81% [6][55] - 3 月 24 日 - 3 月 28 日瓦楞纸市场价平均值为 3240 元/吨，环比 +4.52%，同比 -5.08% [6][56] - 25 年 2 月进口大麦均价为 251 美元/吨，环比 -1.57%，同比 -10.36% [56] 重点子行业成本指数趋势 - 2025 年 2 月调味品行业成本指数环比 -0.72%，同比 -9.57% [58][61] - 2025 年 2 月乳制品行业成本指数环比 -1.24%，同比 -7.11% [59][61] - 2025 年 2 月啤酒行业成本指数环比 -2.03%，同比 -7.54% [59][61] - 2025 年 2 月软饮料行业成本指数环比 -0.13%，同比 -2.93% [60][61] 大事提醒 - 3 月 31 日 - 4 月 4 日，4 月 3 日桃李面包召开股东大会现场会议登记起始，4 月 4 日佳隆股份、有友食品召开股东大会现场会议登记起始 [75]